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幸福周周投是一款主要投向权益资产的周定投投顾策略，每周我们会带大家买入2-6只基金，通过多元化的底层资产投资与更灵活的管理模式力争长期的优秀回报。 新关注的朋友可以先看一下策略说明，了解跟投「幸福周周投」的具体细节哦。 1 本周发车  数据来源：中欧财富，2022年8月9日 考虑到当下市场的情况，幸福周周投目前还是以配核心基金为主，后期若出现阶段性确定性较高的投资机会，再考虑卫星基金的配置。 2 聊聊市场 前两周市场受台海局势影响整体情绪表现较弱，但上周五以来有好转迹象。市场呈避险的结构化走势，除国防安全以及自主可控相关主题受到热捧，其余板块均表现偏弱，尤其稳增长链条，受地产头部企业债务风险预期冲击表现较差。 宏观数据表明美国经济还是很强，通胀的压力也并未消退。美国7月新增非农就业和失业率都比预期要好，一定程度修正了前期市场对美国进入“技术性衰退”的判断。平均时薪环比连续三个月上升，通胀压力仍存，美联储9月加息75BP概率也因此上升。在经济与通胀变化的验证阶段，联储政策操作仍将具有较大不确定性，对美国经济政策做过分乐观或过分悲观的假设都显得很徒劳。 国内宏观经济处在弱复苏进程中，7月进出口数据仍表现出较强韧性，一定程度也反映出外需放缓目前仍在初期，在国内供应链比较优势下，出口或仍是当下经济的重要支撑。周末“8万游客滞留三亚”在社交媒体发酵，周一疫后修复链条再度被锤，眼巴巴盼着疫情快点好转的不止是留在三亚的八万游客，还有拿着消费基金的无数基民和基金经理…… 此外，上周台海局势对市场造成了阶段性的干扰。不过我们觉得根据以往情形推演，本次突发事件对市场中期运行方向或影响不大，但在地缘政治扰动下，我们或许更应该着眼于受其影响相对较小的内需板块，对于“国产替代、安全可控”的主题机会以及港股短期波动保持相对定力。 市场在短期再度反复后，可能存在交易性反弹机会，但目前仍处于震荡区间，国际政治局势、国内疫情反复等短期不确定因素存在较大扰动。落到中期配置层面我们还是以稳为主，耐心等待关键数据验证。 3 幸福周周投的选基逻辑 这部分想在今天和大家聊一聊我们是怎么选基金的，买基金在技术层面的要点主要是选基逻辑和选基流程，下面分享中欧财富投顾的一些思考和实践。篇幅有限，大家希望深入讨论的话题可以评论区留言，我们在之后的发车文里陆续展开。 买基金的第一步是基金评估，除了评估基金在不同时期的业绩表现，很多专业的基金投资者也会划分基金的风格。从多维度去衡量，基金风格的划分可以有多种，最常见的可能是从持仓角度出发分为均衡/成长/价值，或者大盘/中盘/小盘。也有人对行业偏好、交易特征、公司质地要求等评价对应风格，或者更细分地打出各种风格标签进而形成很庞大的风格谱系。 全面的风格标签有助于细致地刻画基金的各类属性，但风格拆得越细，其时序上的稳定性会越弱，也就可能使得我们对一只基金进行整体性的把握越困难。如何在琳琅满目的风格标签中抽象出整体性的选基方法是重要的，而我们的解决方案是，尝试用“从基金风格标签抽象出投资方法论”来破题。 虽然大部分基金经理都在不断学习成长、积极努力地去拓展自己的能力圈，但必须承认，成熟合格的基金经理在相当长的时间内投资方法论都是稳定的，能力圈（行业、公司、交易）的拓展也基本围绕方法论（对投资与自身禀赋的认知）展开，因为投资方法论是对投资的认知和方法与自身禀赋反复磨合的结果。一个人本性难移，因此基金经理一般不会也不能贸然更改投资方法论。 结合股票组合投资中一些根本问题，比如公司质地、公司估值、投资期限、成长价值等方面，我们将基金经理的投资方法论一般可以分为七种：深度价值、经典价值、价值轮动、价值成长、优质成长、景气成长、景气投资。 相信大家在不同的场合都听过要找“风格不漂移”的基金经理，在我们的投研框架里，这里的风格不漂移更多是指投资方法论的不漂移，而非简单的行业板块或者大盘小盘，一个买了多年消费的基金经理开始买新能源车不一定意味着风格偏移，可能是顺应时代潮流、在方法论不变的基础上扩展了自己的行业能力圈，毕竟二者都属成长且新能源车也算消费品，用单一风格标签的变与不变去判断基金经理是否风格漂移是狭隘的，方法的鲁棒性（稳定能力）较低，与基金的长期投资理念并不那么相合。 那么，用投资方法论来对基金经理做分类有哪些应用呢？最直接的一点是，了解这是一个怎么样的人，增加对这个人的把握。就像刘嘉玲说对梁朝伟“我很明白这个人”，买基金也很类似，对基金经理的了解会带来更大程度的信任，这与基金长期投资的理念相符。这不仅意味着你了解ta过去是怎么做的，还包括面对不确定的未来，ta大概率会怎么应对，这很大程度上是由投资方法论决定的（当然公司的考核机制等也很重要，也需要纳入评估）。 资产管理是专业和信任的生意，深入的了解是信任感非常重要的来源。 落实到基金组合投资上，我们在做现阶段组合配置时，往往会考虑到下一阶段市场比较可能发展的方向，做到“走一步看两步”。希望当市场发生变化时，当前的配置也能与下一阶段的市场较好匹配，即市场风格切换基金经理能按我们希望的方向调仓，减小我们来不及换基金的影响，此外这也有助于从行业、风格以外的另一个维度进行组合分散。 “ 落实在幸福周周投的选基逻辑上，我们主要会看这几点： ✓ 评估管理人的投资能力：前面聊了那么多投资方法论，就是因为幸福周周投主要投向的是主动管理型基金，所以人的因素很重要。我们会对基金经理在全职业生涯的投资行为和表现做分析，对于公开业绩披露时间不长的新锐基金经理，我们也在定性评价层面做更多工作。 ✓ 确认投资风格与投资方法论的稳定性：为了提高我们对基金经理判断的准确性，除了大量的调研和沟通工作之外，我们还会进行全面的动态量化分析，判断基金经理的言行是否一致、投资行为和投资方法论是否匹配。需要承认的是，有一些基金经理无法在我们的基金研究框架内做到自洽，这并不能完全代表他们的投资“知行不合一”，也许只是这套框架确实无法认知他们。上一期提到过，我们赚自己认知范围内的钱，触碰自己认知之外的事物胜率赔率心率都不划算。 ✓ 基金的“纯度”：这个主要是针对卫星基金中的一些行业主题基金，我们希望尽量挑选出行业纯度比较高的基金，来更好地捕捉阶段性的投资机会。 ✓ 交易的性价比：我们会从一些实际的交易层面出发，考虑交易的成本、可操作性等等是否对投资者更友好。打比方来说，针对力求抓住阶段性投资机会的卫星基金，我们会考虑以买入费率更友好的C份额为主。  点击表格查看 幸福周周投核心基金池的完整名单  数据来源：中欧财富，2022年8月9日 |
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