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国金证券:光伏EVA树脂持续紧缺 2023年或成为光伏产业链最紧缺环节之一

 天道酬勤tah926 2022-08-14 发表于上海

国金证券发布研究报告称,近年我国光伏EVA树脂需求快速增长,2021年消费占比达37%,为第一大消费领域。预计2022-24年光伏EVA树脂需求分别达到122/162/201万吨,CARG为34%,光伏EVA树脂需求高增。受光伏需求带动,今年价格震荡走高,5月光伏及线缆料价格上涨至2.9-3.1万元/吨,达到历史高点。光伏EVA树脂持续紧缺,2023年或成为光伏产业链最紧缺的环节之一,高景气有望持续2-3年。推荐国产龙头联泓新科(003022.SZ),关注东方盛虹(000301.SZ)。

国金证券主要观点如下:

下游应用广泛,光伏EVA树脂需求高增。

EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)广泛用于发泡鞋材、热熔胶、电线电缆及光伏电池封装等领域,近年我国光伏EVA树脂需求快速增长,2021年消费占比达37%,为第一大消费领域。在平价、疫情、双碳等因素的共同作用下,该行认为光伏装机需求将持续高增,中性情境下预计2022-2024年全球新增装机分别为230/330/420GW,CARG达35.2%。在此带动下,预计2022-2024年光伏EVA树脂需求分别达到122/162/201万吨,CARG为34%。

光伏EVA树脂生产难度高,扩产需3-3.5年。

EVA树脂生产使用超高压工艺,工艺流程复杂、设备维护难度大,其中光伏EVA树脂具有VA含量高、晶点低、熔融指数高等特点,生产难度最高。由于核心设备需从海外订货,EVA装置扩产周期较长,从现有装置投产经验看,考虑土建施工(2年)、产品调试(0.5-1年)、光伏级产品爬坡(0.5-1年),项目开工至连续稳定量产光伏级EVA需要3-3.5年。

2024年前光伏EVA树脂供给增量较少,供需持续紧缺。

2020Q4起光伏需求快速提升,光伏EVA树脂供需紧张,价格进入上涨周期;2021年大量新增EVA产能释放,但由于下游光伏需求超预期增长,光伏EVA供给持续紧张;2022年光伏需求持续高速,上半年光伏级EVA国产量42.1万吨、进口量约18万吨,组件产量123.5GW,供需紧平衡。展望后续,2024年前新增EVA装置仅新疆天利高新、古雷石化、宝丰能源合计75万吨,考虑到新增产能稳定量产光伏EVA具有不确定性,预计2023-2024年光伏EVA供给持续紧缺,保守情境下预计2022-2024年光伏EVA树脂供给136/153/187万吨,2023-2024年分别具有9/14万吨的供给缺口,乐观情境下(偏理论极限)考虑流通库存后光伏EVA树脂供应持续紧平衡。

EVA价格年内有望再创新高。

受光伏需求带动,今年EVA价格震荡走高,5月光伏及线缆料价格上涨至2.9-3.1万元/吨,达到历史高点,7月由于下游线缆料、发泡料等领域处于淡季,光伏胶膜厂开工率受组件端硅料短缺影响,EVA价格略有回调。随着22Q4硅料新增产能释放推动组件需求增长,且线缆、发泡等领域逐步进入旺季,预计EVA价格年内有望再创新高。

高景气延续2-3年,价格具备向上空间。

在下游光伏需求确定高增的背景下,2023-2024年光伏EVA树脂供给将持续偏紧,考虑光伏产业链其余环节扩产增速较快,预计2023年起将成为产业链最紧缺的环节之一,高景气有望持续2-3年。目前EVA胶膜在下游组件占比不足10%,据该行测算,EVA树脂含税价格每提升1万元影响组件成本约0.04元/W。随着硅料产能逐步释放,在下游光伏需求快速增长的背景下,预计光伏EVA树脂价格仍具有向上空间。

风险提示:光伏装机需求不及预期,POE加速渗透,线缆料、发泡料需求不及预期,原材料价格波动。

媒体来源:智通财经网

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