研客专栏 | 美国干旱天气对棉花产量影响几何？

对冲研投推荐搜索关键词列表：棉花苹果玉米

前言

8月12日美国农业部将2022/23年度美棉的产量大幅下调63.8万吨至273.7万吨，与去年产量相比下调了107.8万吨，调整幅度超过预期，这一产量基本上预计近20多年的次低位，仅仅高于2009/10年度的产量。

USDA这次大幅下调美棉产量的原因主要是由于主产区德克萨斯州天气干旱，美棉的弃种率过高，8月USDA将美棉弃种率提高到了近42.9%，该弃种率甚至高于近些年最干旱的2011/12年度的35.8%，此外美棉的优良率也非常差。

根据USDA8月8日发布的报告，当前美国棉花生长状况达到良好以上的占31%，比前一周下降7个百分点，比去年同期低34个百分点，这一优良率也是最近10年的次低位，仅仅高于2011/12年度棉花的优良率，2011/12年度是近些年份最干旱的年份。市场对于这一调整存在较大的质疑声音，具体干旱天气对美棉产量影响如何，我们针对这一问题进行了研究。

01

美棉主产区天气干旱

今年美国天气干旱，根据美国相关机构美国干旱监测机构（USDM）的数据，全美有50%以上的地区出现了不同程度的干旱。南部得克萨斯州和西部加利福尼亚州等重灾区受到的冲击最为严重。而德克萨斯州是美国棉花最主要的产区，也是美国棉花播种面积最大的产区，根据USDA数据，2022年度德克萨斯州棉花播种面积为712.2万公顷，占到美棉总播种面积的57%。

前一段时间德克萨斯州天气干旱情况略有缓解最近干旱情况再次加重。目前德克萨斯州干旱情况仅此于2011年度的大旱年份。USDA 8月9日的数据显示，D4（最高级别干旱）区域面积增至29.09%，较一周钱增加7.78个百分点，较一个月前增了12.98个百分点，严重干旱区域增加明显。D4级别的干旱是警告级别最高的旱灾状态，其定义是，当地农作物、牧场都面临非常巨大的损失，以及全面的水资源短缺。D3-D4区域占比已经达到了68.21%，较一个月前增加了22.3个百分点，短期内德州的干旱情况非常严重。

干旱天气导致美棉弃种率大幅增加且美棉的优良率非常低，但是我们可以明显看到今年德克萨斯州的干旱情况明显不及2011年度（2011年度D4区域占比为78.26%，D3-D4区域占比为94.27%），也就是说干旱天气对美棉产量的影响应该不及2011年度。

表1 2022年度美棉播种面积（千公顷）及占比

区域	面积	占比
阿拉巴马州	425	3.41%
亚利桑那州	102	0.82%
阿肯色州	500	4.01%
加利福尼亚	125	1.00%
佛罗里达州	95	0.76%
乔治亚州	1200	9.62%
堪萨斯州	130	1.04%
路易斯安娜州	170	1.36%
密西西比州	490	3.93%
密苏里州	380	3.05%
新墨西哥州	79	0.63%
北卡州	450	3.61%
俄克拉荷马州	550	4.41%
南卡州	260	2.08%
田纳西州	320	2.56%
德克萨斯州	7122	57.08%
维吉尼亚州	80	0.64%
美国	12478	100.00%

02

美国棉花生长及产量情况

美棉优良率低：根据美国农业部8月8日发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年8月7日，美国棉花现蕾率为95%，比前周增加6个百分点，比过去五年平均值高2个百分点；美国棉花结铃率为69%，较过去五年平均值高5个百分点；美棉吐絮率为9%，与过去5年均值持平。

美国棉花生长状况达到良好及以上的占31%，比去年同期低34个百分点，该优良率非常低，是仅十多年仅高于2011年度的优良率，而差苗率非常高，生长状况不好以及非常不好的占比达到了34%，也仅仅低于2011年度差苗率。

2022年度美棉优良率较差但是不及2011年度苗情差，这一情况和天气情况相符。

美棉弃种率过高：8月USDA将2022/23年度美棉产量从7月份的337.5万吨大幅下调63.8万吨至273.7万吨，与去年产量相比下调了107.8万吨，调整幅度超过预期，这一产量基本上是近20多年的次低位，仅仅高于2009/10年度的产量。

根据USDA数据，2022年度美棉最终播种面积为1248万公顷，同比增加11.2%，收获面积为713万公顷，同比减少30.6%，单产为846磅/公顷，同增加2.1%。而USDA将美棉弃种率提高到了近42.9%，该弃种率是近些年的最高位置，甚至高于最干旱的2011/12年度的35.8%。

可以说USDA大幅下调美棉产量的原因就是大幅调高了美棉的弃种率。如果按照天气情况去对比，今年的德克萨斯州天气干旱程度远不及2011年度，但是弃种率却大幅高于2011年度，弃种率和天气情况不符，这也是USDA这次的调整幅度远超预期的主要原因，也是市场都在对这次USDA调整质疑的主要点。

03

目前美棉基本面情况

本次USDA将美棉产量大幅下调64万吨至274万吨，这导致美棉期末库存也大幅下调至39万吨的量，这一期末库存量是近些年的最低位。而新年度美棉的签约情况也非常不错，根据USDA最新的出口报告显示，截至8月4日一周美国2022/23年度累计签约量165.98万吨，签约进度为51%，比5年均值高4个百分点，而本次美棉产量大幅下调后预计之后美棉的出口进度将大幅上调，预计下次签约进度将达到63%-65%上下，这一签约进度非常快。

如果按照USDA这次调整的情况来看，当前美棉的基本面的确非常利多，这也是上周五和本周一美棉连续涨停的主要原因。但是对于这一调整情况市场上有很多质疑的声音，认为USDA是美国的机构，而美国的棉花几乎都用于出口，因此USDA在调整的时候是考虑美国棉农的利益，调整方向是利于美国棉农的，缺乏客观性。

而对比今年和2011年德克萨斯州干旱情况，今年的弃种率应该不会这么高，产量下调幅度也不应该这么大。我们对于本次USDA的调整也有类似质疑，我们认为本次USDA的调整幅度远超过预期，但是也需要看到美国棉花价格对全球棉花价格具有指导性作用，全球主流交易商都关注USDA的供需平衡表数据，这也是我们目前能够参考的唯一权威数据，因此即使存在质疑也仍要重视USDA的报告，而在美棉大涨的情况下，全球棉花价格都会跟着相应的调整。

另外我们认为即使干旱对棉花产量影响如此大，但是这次的调整也基本上是一步到位的调整，后期继续调减产量的可能性以及空间都不大。

综上所述，我们认为本次USDA大幅下调美棉产量的确利多美棉市场（不论调整幅度是否真实对市场的影响都已经形成），美棉价格连续两天涨停且短期内仍将维持震荡偏强的趋势，这将带动着全球棉花价格走势偏强。但是美棉产量下调基本上一步到位，价格也基本上短时间内上涨到位，未来即使干旱加重，美棉产量下调的空间也非常小，因此在价格上涨到位后中长期的未来市场可能面临着纠错的行情。