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微博/雪球：小鱼量化 昨天牧原股份时隔近两周回复了交易所问询函，干货满满，整整34页的内容，解答了众多投资者一直以来关心的问题。昨天没有写文章，一直都在看这份文件。 其实啊，我们普通人分析上市公司就是隔靴搔痒，很难达到对行业和公司知根知底。未来究竟如何发展，成长性究竟如何，我们很难判断，我认为注重行业龙头公司管理层的观点，他们才是这个行业真正的专家。券商的深度研报价值非常高，通常一篇深度研报有30~50页之多，梳理了公司发展的各个阶段，以及未来展望，但研报中风险方面的内容很少，大家都懂的。
可以翻看公司近三年、五年的年报，重点关注年报中行业发展和展望，公司的竞争优势、行业地位，面临的挑战，未来公司成长目标等等，多看几年的，看看是否符合管理层的展望，当初立下的目标是否都实现了。
投资者交流记录是基金公司、个人/专业投资者到公司调研，提的一些特别有针对性的问题，公司管理层进行回答，含金量非常高，能够得到第一手资料，解决当下投资者特别关心的问题。有一点需要注意啊，有些公司一年也没有一两次调研记录，可能是这个上市公司太差，没有券商、基金公司、专业投资者跟踪关注，或者是管理层几乎不怎么接待调研。另外一种情况是一年有好几次调研记录，可能是公司股价大涨成为了热门股，大家争相去调研，或者是上市公司面临某些方面的质疑，多次与投资者进行交流回应质疑。大家看牧原2022年的投资者交流记录就有十几次之多，它是哪种情况呢？
这个我认为是含金量最高的，交易所提出的问题都非常非常专业，上市公司面对这些问题，会相当重视和谨慎，会安排较多的力量去完成回复，而且回复内容比较具有说服力，那么我们就看看牧原这次的回复。牧原股份是在5月18日接到深交所问询函的，我在5月23日写了一篇文章，重点：谈谈最近对这家公司的看法，表达了我的观点，牧原现在的核心风险是：现金流能不能撑到下一轮生猪价格回升。如果坚持到了这一轮生猪价格回升，那么大规模的出栏增长+价格方面的优势，盈利会出现暴增，比如生猪价格回升到了20元/公斤，牧原的完全成本降低到了15元/公斤，那么一头商品猪利润110公斤*5元=550元，未来一年的出栏量增长别太快按照6000万头算，利润是330亿。
所以啊，看看牧原的现金流能不能坚持到那个时候，公司回复的要点有以下几条：1、 公司持有货币资金，截至 2021 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 121.98 亿元， 截至 2022 年 3 月 31 日，公司货币资金余额 161.16 亿元。 2、 公司的融资能力。截至 2021 年12 月 31 日，公司已获得融资授信总额度为 620 亿元，已使用授信额度为 398 亿元，未使用授信额度为 222 亿元，融资授信资源储备较为充足；公司储备债券批文合计 220 亿， 截至目前批文额度尚未使用。此外，公司已审议通过了 2021 年度非公开发行 A 股股票相关议案，募集资金总额不低于 50 亿元且不超过 60 亿元， 相关募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，目前该事项正处于发行审核阶段。 3、 公司控股股东能够在必要时为公司提供资金支持。申请向控股股东借款额度不超过 100 亿元，有效期 3 年。 4、 公司资产变现能力较强，公司主要产品生猪的销售收款采用“钱货两清”模式，且公司存货主要为消耗性生物资产及原材料等，变现能力较强；生产性生物资产虽为非流动资产，但也具有较强的变现能力，必要时可作为公司短期偿债的资金来源。即生猪和饲料粮食随时可以变现。 综上所述，现金流问题就可以做个大体的判断啦。 风险提示：本文观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
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