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股债利差大家都不陌生了，是个非常好用的抄底逃顶择时工具，每周六的推文都会更新数据。 但也有人会质疑，实际操作起来的效果到底怎么样？如果确实能帮助我们赚取收益，能赚多少？基金投资中怎么把它运用起来？ 今天我就通过历史数据回测，一步一步为大家解答这些疑问。 首先要有一把尺一般来说，当股债利差高于5.5的时候，权益类资产的性价比就很高了，就应该大幅度加仓偏股基金了。如果进一步升到6，就可以考虑满仓干，至少是接近满仓吧。 那么相反，当股债利差降至3的时候，债券的投资性价比就更加突出，这时应该把股票基金换一部分到债券基金上。如果进一步降到2.5，就该考虑清仓股票基金、全仓债券基金了。  数据来源：Wind 之所以有这样明确的定量判断，单纯的是因为在看过往数据的时候，市场都呈现出了这样的规律。所以，不排除现有的判断在未来出现变动的可能。 构建投资策略对股债利差这个指标有了判断的基础之后，就要设计一个投资策略，来让它成为一个辅助我们赚取收益的工具。 我建立了以下操作策略： 当股债利差升到5.5，配50%股基和50%债基 当股债利差升到6，全仓买股基 下降到3，再变回50%股基和50%债基 下降到2.5，全仓买债基 怕大家看不懂，我就做了个比较直观的图：  来源：好买研习社制图 这里有一点需要注意，当股债利差从6下滑到3的这个过程中，全仓偏股基金的状态是不变的，只有真正到3的那一天再去调仓。那么同理，当股债利差从2.5升至5.5的这个阶段中，全仓债券基金也是不变的。 为什么要这样做？ 简单的说就是，不见兔子不撒鹰，不撞南墙不回头。复杂点说，这样的操作能保证尽量多的赚到收益，也能尽量多的避免回撤。在行情反复震荡的时候，不容易被骗到。 举个例子，股债利差从2.5升到3.5之后，股票的性价比确实是提高了，但还远不到该调仓的地步，此时买股基，很可能就被套在了顶点过后的次高点上了，比如2018年的2月底、3月初。所以，就踏踏实实的等到5.5再动吧。 如果一上来就从4%这种不高不低的位置开始投资怎么办？其实可以考虑使用股债平衡策略作为起点，之后再伺机而动。 历史数据回测根据前面提到的操作策略，我选择了万得偏股混合基金指数和万得中长期纯债基金指数，来构建本次的策略回测，分别代表股基和债基。 从2015年至今的具体调仓时间、持有时间段、仓位，还有最重要的各阶段期末账户金额都列在这里了：  经过了7年多的时间和12次调仓，最开始的100元变成了最终的500多元。如果把这个根据股债利差建立的策略，和买入偏股基金后就直接躺平来做个对比，二者之间的差距还是很明显的，年化收益率几乎翻倍。  我发现个现象，就是小伙伴们特别热衷于“今天最新的股债利差是多少”这个问题，仿佛过了今天绿码就变黄码了一样。 我上面做的回测，用的其实是周度的数据，也就是每周只设一次股债利差的观测时点，但最终结果也不错嘛，所以说大家不用太过于“微观操作”。 假设本周六的推文更新股债利差到了5.8，然后下周二市场大跌，你就可以比较有把握的认为，它已经比5.8更高了。 结果背后的细节细心的小伙伴们，能发现这个策略最重要的地方，就是在市场大跌之后的底部要敢于加仓。因为这7年间，账户金额3次出现实质性飞跃的起点，都是市场极度悲观导致的大跌。 俗话说得好：熊市不买股，牛市白辛苦。人与人、账户与账户之间的差距，就在这为数不多的几次机会中大幅拉开了。  能拿得住、拿得久，最关键的原因其实就是买的便宜。 在市场的完美风暴中敢于下手，之后就可以闲庭信步的享受收益。买的便宜，也就不怕市场震荡给颠下去了。 最近的例子就是今年4月份，当时有人质疑这个工具的效果，认为投资不可能这么简单，这么简单的工具人人都能学会，那每个人都是富翁了，不可能的。但事实再次证明，4月底敢于加仓的基本都扭亏为盈了。 我其实不怕更多人知道、更多人学会。原因就两个字：人性。 大部分人即使知道股票的性价比已经很高了，也是不敢下手的。人们不是极度的放大悲观，就是极度的放大乐观，就像钟摆，极少时间是停留在正中间的。 上图的调仓数据中还有另外一个重要细节。 那就是半仓股基、半仓债基的持续时长是非常短暂的，也就寥寥十几个交易日。大部分时间不是全仓股基，就是全仓债基。 这是因为市场在绝对顶点和底部的时候，波动幅度是非常大的，停留的时间也短。股债利差从5.5到6以及3到2.5的这两段路，往往是一两周就走完了。这段时间的市场非常考验投资者在极端环境下、短时间的快速应对，就有点像高考，是一台非常残酷的筛选机器。 回答一些疑问1、股债利差为什么有效？ 简单地说，它反映了股票和债券两种重要资产类别的性价比，市场短期可能更多被情绪影响，但长期一定是看性价比的。 就像你去超市买东西，一次两次你可能会被导购小姐姐的热情吸引，买了不那么物美价廉的商品，但你长期的购物行为规律肯定是货比三家、围绕着性价比的。 复杂地说，我们要回归公式本身。市盈率的倒数就是股票收益率，国债收益率代表的是无风险收益率。二者相减，得到的就是风险溢价，也就是市场给你承担风险的补偿。当这份补偿越来越丰厚，从4%到5.5%再到6%的时候，就会有越来越多的买方力量被吸引，股价这时就反弹上涨了。 2、公司业绩下滑导致市盈率抬升，就失效了呀？ 这种情况应该是业绩暴雷导致的短期市盈率抬升，也就是股价还没来得及跌呢。大多数的时候，市场对于业绩下滑都是有预期的，股价上的反应会先于财报发布，真等到糟糕的财报发出来的时候，股价就没什么反应了。这个时候的市盈率估值是在低位的，而“市场底”与“业绩修复预期”的距离是比较近的，股债利差仍是有效的。 业绩暴雷的公司数量占比不高，对指数整体反应出的股债利差影响有限。当市场的预期普遍较低的时候，比如当下，业绩不好就不叫暴雷了。 3、以后会不会失效？ 这个谁也说不准，不过我的想法是，如果未来市盈率中枢和国债收益率中枢的变动幅度不匹配，那么我们现在使用的2.5、5.5、6这些“锚”就会失效了。 因为这里有两个变量：国债收益率和公司业绩。 公司业绩是股市上涨的长期驱动力，假如若干年后业绩提升了50%，股价也随之涨了50%，那么此时的市盈率是没有发生变化的。如果再加上我国高速发展带来的估值抬升，股价可能会涨70%。那么未来沪深300的低估区域可能是市盈率20倍，而不是现在的12倍。 国债收益率长期看，是会不断下行的。市盈率20的倒数是5%，此时股债利差要想达到6，那就意味着10年期国债的名义收益率要达到-1%，这个事儿......不好说。 所以现在我只能说，在它失效之前，就还是有效的。 写在最后大家不要把股债利差这个工具太神化了，我们要学会的是它背后的逻辑，以学生的心态尝试理解事物的规律。而不是眼里就盯着到6了吗？会使用工具，也要能下得去手。 弱势思考，强势表达。 投资不是那么简单，但也没有那么复杂，最重要的是你如何面对自己的情绪，以及当有人告诉你他发现了一个超神工具的时候，你能多留个神。 博观约取，明辨笃行。 本文完，如果喜欢就点个“赞”和“转发”吧。 |
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