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大家晚上好！ 今年以来，可能大家普遍能感受到一些迷茫和压力。无论是在生活上还是其他方面。所以借着这个机会和大家直播一次，或许我们今天的直播会让大家有一些思考。那么今天呢，我不是站在一个基金经理的角度，而是站在一个普通民众的角度和大家聊聊我们的一些想法。所以这次直播呢，不会有那些看似很专业的数据和信息，你在其他地方能看到的，在我们这看不到。直播也不止开放给我们客户，也包括其他所有人，并且也不会涉及我们公司和产品。 那为什么选在这个时点呢，主要是我们觉得这个时点和大家聊聊比较有意义，这个意义不仅体现在经济学上也体现在社会学上。疫情差不多蔓延了三年吧，很多东西都有了一些变化，我们大家也算是一起见证了时代吧。同时，与市场上普遍悲观的情绪不同，这个时点，我们觉得可以相对乐观一些了。今年本来就是播种的年份。 一、 那么首先，我们来谈谈大家的迷茫和压力吧。相信今天在屏幕前看直播的有各行各业的人，大家服务于不同的领域，也有着不同的经济水平。但是，大家却有共同的一些感受。大家共同的感受是对过去的怀念，对现状的压抑与对未来的疑惑。不过，大家可能忘了，其实很多东西是必然的。疫情只是让一些矛盾提前到来，让一些压力提前抵达而已。 经济L运行或者说增速中枢下移，这个说辞大家应该在2015年左右就听过。我们七八年前从很多数据中就能看到。比如很多一般的消费品、日用品，类似说冰箱、洗衣机甚至是空调，基本渗透率在几年前也就到顶了。这个意味着什么呢？大部分产品的渗透率到顶以及经济增速中枢的下降，意味着最高速增长的时代过去了。这很正常，其他经济体也经历过这样的时刻。你想想看，经历过高速发展时期的不是只有我们大陆一个经济体。日本、中国台湾、韩国甚至马来西亚也都经历过。但是，大家一直没做好准备。 为什么没做好准备呢？因为过去太爽了，那个很爽的感受记忆太深了。比如说工资，大部分行业，大家习惯了每年涨薪水，并且涨幅可能还不小。有些行业还更多，互联网行业从业者过去每一次跳槽至少涨30%的薪水，甚至不少年份翻倍增长。并且这个增幅过去十年是不低于甚至高于GDP增速的。因为过去太爽，所以容易放大现在的不爽。这点，企业主们更容易体会。 我们江浙地区的年纪大一些的企业主们时常回忆上世纪90年代。那个时候做什么都好赚钱，随便干点什么，就能赚不少。后来很多人又怀念新世纪前十年，随便买点房子就赚很多。对比之下，肯定是觉得后面太难了。但是，大家都应该明白这个情况是不可持续的，即使经济成长到后面达到发达经济体的程度，最好的高速成长时代也已经过了。无论是企业主、普通工作者还是体制内的人，大家都是一条经济链条上的不同组成部分，虽然感受幅度不一定一样，但感受本质是一样的。 我们再来看看其他经济体，就能更明白这个道理。1995年的中国台湾，人均GDP1.3万美元。2021年的台湾，人均GDP3.1万美元。27年来人均增长了1.8万，但是大部分人的收入基本还和27年前一样。去年，大陆的人均GDP1.25万美元，大家可以自己想想看。1995年的台湾，可是号称台湾钱淹没脚踝的经济体，民众享受了二十多年的经济高速增长，面临切换的时候，也和前几年的我们一样不适应。在90年代的影视作品中我们能看到不少。但，这是必然状态。各行各业都要适应。当然，有一点很重要。即使是大部分人的收入看起来好像变化幅度不大，但是整个社会的保障完善程度上来了，台湾人民的各项福利变好了，生活水平提高了很多。你去看看台湾很农村的地方，保障和软件也都很不错。这点大家要知道，总是会越来越好的。 当经济体达到1万美元人均左右，向上攀升的阻力是非常大的。因为我们要达成发达的一个状态。各行各业都向产业链的上头攀升，这个时候，原先的领先者会打压你，后头的在追赶你。不像是你在下游和中游时，你在上游的品牌商，合作伙伴还会拉你一把。比如汽车，你做零部件时候，上面的整车厂会帮你品控，给你技术，教你管理。而你要自己做整车了，一眼过去，没有人帮你，全部都要靠自己。这个压力是成几何级数放大的。迷茫也是必然。2019年汽车行业低谷时候，我们调研几个零部件企业和整车企业，很明显看到这个情况。大家都是在压力下前行。 在前面七八年，因为大的行业增长明显到了接近成熟的状态。很多新的细分领域出现，各种创新变得很活跃，从而短期创造了一些机会，对冲掉了一些困难，也让大家对改变变得迟钝一些。但改变已经发生了，不是吗。所以，当创新平淡或者遇到挫折之后，自然大家更回味起来压力了。这是大家倍感压力的另外一个原因。 我们为什么要想明白这些呢？因为明白压力和迷茫是必然之后，你才可能有一个平常心去应对。想想90年代的台湾民众，想想世纪初的韩国民众，不一样时间和地域的人群有一样的感受，这是经济发展的必然规律，也是生活本来的模样。即使前途光明，改变也必然发生，过程也会有痛苦，没有关系，我们一起见证了时代的变革。 然后，我们再回到当下。疫情让这些压力和迷茫变得尖锐。原本，如果给更多的时候给大家调整，可能接受度会更高一些。还是需要过程。企业主优胜劣汰，民众提高自身技能，大家各从其类，虽然奇迹会减少，但整个社会的劳动力素质会继续提高，整体生活水平也会缓慢提高。多年后，我们会成为一个发达经济体，一个富裕、稳定、繁荣的社会。而疫情打乱了整个节奏。 我和同事们说过也和客户们说过，一个企业，它总是随着经济形势、产业链情况、市场的改变而不断应对发展的。企业不怕改变和变化，它是一个动态的概念，不是静态概念，作为经济活动的单元。但是，企业最怕的还是黑天鹅，突发的不可预料的黑天鹅可能决定一个企业的生死。如果遇到的黑天鹅次数多，那么这个企业的存活期会很短。这符合进化论。 我们举一个例子，一个制造业企业，如果原材料在十年间不断缓慢上涨，企业会慢慢通过调价、降本增效、技术进步、管理优化等手段慢慢适应。而如果原材料一个月上涨十倍，那么企业就很难应对，扛得受不了后很多就只有选择破产了。剧烈的破坏性的改变会决定企业生死。 我们人类也是一样。很多功能都是慢慢进化出的。相信这里很多人都有过跑步经验。如果让你慢慢增加训练量，很多人后面都可以跑马拉松或者至少半马。但是如果要你一个月的跑步量集中在一天，相信没人能做到。所以不管是人体还是经济活动都有客观规律。我们的进化功能应对的是缓步式的改变，突然又急切的变化会让大家很难。疫情可能带来了一些这种变化。 但是，很多时候，无论是个体还是集体，就是会遇到持续不断的黑天鹅。比如这几年爆发的疫情。那么要怎么办呢？我的答案是平常心，努力活下来，然后仔细观察，以待时机。商业社会很残酷的一点是，你只要活得够久，可能就是最成功的一个。这句话很残酷，但很重要。我再重复一遍，你只要活得够久，可能就是最成功的一个。年初我们就和大家这么说。所以一定要活下来。活下来的前提是平常心，失去平常心，很容易做出错误的事情，从而影响存活。而平常心的前提是什么？是你要明白前因后果，明白事物运转的道理。这就是我们一开头分析的那些东西。人知道的越多，就抱怨得越少。 据说是黄石公写的《素书》里有一句， “故潜居抱道，以待其时。”这位大家知道吧，张良的师傅，用捡鞋子考验张良的那个老人。张良是那位汉朝的名将。这句话什么意思呢？当条件不合时宜的时候，守住正道，甘于蛰伏，等待时机的到来。这里的正道是什么，我觉得就是平常心和常识。 平常心我们已经说过了，那么常识是什么？站在这个时点，最重要的常识关于商业社会。现代商业社会的基础是人与人，物与物，信息与信息的交换。这个就是常识。如果没有了交换，商业社会就不会存在。而商业社会是经济发展的基础。一切影响交换的因素，总是会有个边际，超过这个边际，可能就会有变化。这个就是需要我们观察的。时机是什么，时机就是钟摆到极限之后的变化。这些，是这个时点的大逻辑，我们必须想清楚。没有交换就不会有商业社会，没有商业社会，就不会有现代文明。商业社会是现代文明的基础之一。我们必须明白这点。这是客观规律，不以任何人的意志为转移。 平常心很难，即使明了前因后果，大部分人还是会被人性中的弱点所挟持，比如恐惧与贪婪。相信常识更不容易，因为这也需要智慧，需要生活的阅历给于你的智慧。即使这两点都做到了，大部分人这时候可能都有了一定的岁数和积累，却也可能缺少一点点勇气。人过得越好，有时候勇气越少。但危中见机，以待其时，还需要一点点勇气，因为这是对命运本身的尊重。没有任何东西是100%的。 所以，“故潜居抱道，以待其时。”得后两句话同样重要，“若时至而行，则能极人臣之位；得机而动，则能成绝代之功。如其不遇，没身而已。”“如其不遇，没身而已。”用大白话可以解释成——如果还是不行，大家就洗洗睡吧。这不仅仅是对平常心的解释，我们从中还能看到勇气和现代数学期望的思维。大部分情况下，我们做的选择，都是选择绝大概率的事情，但是总有那1%或者千分之一，万分之一或者亿分之一的其他可能，那么做不做呢，还是要做，这需要勇气。达观是平常心，我们还需要勇气和相信数学期望。 比如一件事情，可能发生，可能不发生。发生时候可能让你收获巨大，不发生的话就太阳系爆炸。你又必须要下注，那么你必然要下注发生，这是毫无疑问的事情。这样的选择其实在整个人类的文明史中总是时不时发生。所以，勇气很重要。 熟悉我们的人应该都知道，我们一直比较怂，喜欢唠叨风险，风险。这一次，我们反而要说说勇气，因为每个极端态，风险在股市都是充分呈现的，充分到很多时候过度呈现，呈现到让所有人都恐惧，都怕得要死，都焦虑未来。所以我们不要恐惧，不要害怕，不要焦虑，我来和大家说说勇气。 大家无论是生活还是投资其实都是在经历一个又一个的选择。回过头去想想选择的前因后果，看看历史中过去人们的选择或许会给我们很多参考。人类的文明史对于我们个体来说很长，有很多可以参考的地方。至于未来，虽然不一定看的清楚，我们大家还是要对未来有更美好的期待，因为这样会让我们现在过的更好。 为什么需要花费这么多时间来说说宏观和务虚的一些东西。是因为有些时间节点，小的逻辑都坍塌归于大逻辑了。始终有一个大逻辑主导市场和经济时，我们需要对宏观有更多的认知。这种时候，历史上总是会时不时遇见。几年，十几年，几十年遇见一次都很正常。我们个体是很微小的，经验在这个时刻不一定有用，还是要在历史中去思考。 二、 大家对未来的疑惑，我们要回到当下去看。如同大家对现在感觉压抑我们要回到历史去看一样。未来的很多东西，在当下就已经呈现。你只是需要仔细去观察，思考。 回到现在的市场。我还是相信我们这里是最值得投的两个市场之一。即使以现今的情况，江苏、浙江、福建、珠三角以及四大一线城市和二线城市。有3-5亿的人口，人均 gdp在两万美元左右。即使只算这些人，都是全球第二大经济体，碾压日本。更别说还有其他依旧在发展的城市和乡村。这样庞大的市场，一定会提供无数的投资、创业、就业机会。这些话我之前也都和大家说过。在这个基础上，无论遇到什么困难，我们都可以相对乐观些。这就是巴菲特说的模糊的确定性。因为你不是在一个小的经济体，在那些单一的市场。 前几年我们看很多经济体的发展史，看到一个很重要的共同现象。无论是大家觉得陷入中等收入陷阱的经济体还是发达经济体，代表它们本国竞争优势的行业里的优质企业，代表它们市场的行业里的优质企业，长期投资价值都很不错，或者说发展也很不错。比如马来西亚的银行、棕榈制造行业中的优质企业，巴西的资源行业，更不用说韩国的半导体电子这些。即使不增长的日本，医药和消费行业还是出了一些牛股。我们这么巨大的市场，有这么多的行业在全球有竞争力，有啥好担心的。大家容易把当前的压力转化成对未来的担忧，这个逻辑链条是感性的，不是理性。 几天前，我评论一个网友关于看好什么的问题。我说我认为现在大部分行业都不适宜看空。因为除了新能源产业链、能源和资源产业链、部分高科技产业链，其他大部分行业都是低估的。只是低估的程度不同而已。何况还有不少面向未来我们又有极强优势的行业，比如互联网。大部分行业现在是被全面悲观的观点笼罩着。这背后体现的是对经济整体的担心。我认为这个担心是过了，刚才上面说的就是我认为过了的全部原因。我们可以回顾一下。第一，改变和中枢切换是必然，其他经济体都经历过。第二，我们有巨大存量市场，高素质的劳动力。第三，人们的主观感受被各种原因放大了。即使不看增量，看我们存量的情况，我们依旧会是最值得投资和创业、就业的两个市场之一，另外一个是美国市场。 巴菲特说过:投资就是投国运,投资家应该是爱国者。这个时间节点，就是我们认为值得相信国运的节点。人真的相信不相信一些东西，不是靠嘴巴说说的，而是在每一次考验中，你依然可以打心底相信的一些东西。现在，很多人会对未来几个月有期待，其实我觉得这样过于投机，底部从来都是一个区间。即使几个月后大家的预期落空，反而更应该相信常识。因为那个时候相信常识的人更少。如果想不明白，可以想想上面担忧太阳系爆炸但必须下注的例子。投资中一年的时间算什么，只要回报够，两三年也不长。实业也是如此。 一切解决核心矛盾的措施才是杠杠解。其他无论是货币措施还是其他领域举措都只是修补，不会有大的作用。大家记住我这句话，应该明白我说的是什么。其实市场上现在不缺钱，大家都能明确地看到，无论是成交量还是流动性。其实也不缺优质资产。在相信未来的前提下，有很多优质企业跌到了好价格。未来几年会有丰厚的回报。当然，买入后可能短期还是会下跌，这就是为回报必然要付出的代价。所以，还是需要平常心和勇气。平常心让你不会执着于短期下跌和时间成本，勇气让你能逆人性全面参与，甚至在短期预期落空后还能坚持。这两者才是超额收益的辅助。 一直以来，我们做的主要工作是观察、研究和相信常识和价值。我觉得这个道理是共通的，无论是生活还是工作。今年以来，除了宏观以外，基本上我们把所有的行业都梳理了一遍，也清楚看到了所有压力，但是我觉得没必要太担忧。长期还是可以的。今天的这些话其实之前大部分都和大家说过。希望能帮助大家梳理一些东西，对生活，对工作，对投资会有一些参考。大家可以仔细看几遍，无论是投资还是工作，其实应该如何应对和行动，我们都说了。 最后，我想以1992年1月29日，邓公南巡时，在顺德说的一句话作为结尾，“我们的国家一定要发展，不发展就会受人欺负，发展才是硬道理。”这句话，我们都记得，也应该一直记得。 下面回答之前大家的一些提问 1.如何理解新旧能源、资源、部分科技高估还能再高估的现象？ 这个很正常，翻看股市的历史，无论是在美股还是A股，当经济不是很景气时候，资金总会找各种各样相对景气或者有故事可说的标的和行业聚集。近一些的比如2013-2015年炒万众创新。2017年增长前景不明朗，大家炒大市值龙头。美股以前也时不时炒科技股。如果是交易型和趋势型选手可以去参与。我们做价值投资的就不看了。每一次抱团和炒作都是有逻辑的，只是这个逻辑是投机的逻辑。投机就可能有本金永久损失的风险，投资的人不要参与就好。目前新能源不止是高估问题，还需要自己找到盈利点，靠补贴是不长久的。传统能源的问题是周期，下游不太景气叠加周期高位，也危险。 2.如何看待房地产行业？ 这个是很庞大的产业链，软着陆对所有人都有好处。我相信可以做到。至于那些在过去贪心用超高杠杆扩张的企业，一定要让它们自己付出毁灭的代价，这才对社会有正面的意义。不要赚钱时候自己爽，亏钱时候想着拉大家一起帮你承担。其实这行业的热度太高，各方面的观点都充分呈现了，看你愿意相信哪个就好。 3.未来三年，看好哪些行业？ 这个问题我觉得上面已经回答了，目前大部分的行业都还可以，能找到行业中有着好价格的优质资产。关键在于你要放弃贪念，想短期兑现的贪念。底部是一个区间，需要时间。如果拉长一些看，我最看好的还是代表我们经济体竞争力和大市场的行业，比如中高端制造、消费和医疗。其他方面和年初想法没有变化，所有疫情后周期，高股息率龙头，上面说的那些行业里的好价格的龙头，都值得关注。 4.为何认为现在是比较好的时点？ 因为现在所有的负面都在充分呈现，包括微观和宏观，市场处在杀逻辑的状态，大部分人被恐惧和焦虑抓住不相信未来。你以为只有下跌才是负面呈现，不是的。上涨也是，特别是市场整体情况一般下的抱团和妖股，正说明了负面的呈现。因为资金找不到出路，才有一些逻辑就抱团或者聚集，不管估值。和4月份的区别在于，我们在这样的情况下多待了三个月，待地越久，呈现越充分。大家要相信否极泰来。一件事会不会改变，还是在看它承受的代价大不大。如果继续到11月，那么11月就是比现在更好的时点。但是底部是一个区间，执着于精确地判断是被贪念控制的表现，迟早会出大麻烦，人的大部分大麻烦都来自于贪欲。别看大盘点位还可以，点位是假的，因为市场资金太过充裕了，剔除被恶炒的几个行业，其他大部分估值在历史最低或者低位。 5.对港股怎么看？ 我们还是回归到资产的角度，好价格好资产。整体市场的看法大家说了很多，我们不说了。国内资产主要就是在AH，都可以看看。 6 关于个人选择的问题？ 之前有不少人问了各种各样的个人选择问题，有高校的老师，也有刚毕业的学生，有企业老板也有白领、蓝领。本身在变化期大家都会有些难受，再叠加疫情，我和每个人一样，我也会觉得难受。每次难受时候，我都会去翻翻书。《史记》上有这样一个记载，孔子曾问礼于老子,老子说:“君子得其时则驾,不得其时则蓬累而行”。字面意思大致是，如果时运来了你就高头大马出行，时运不到就披散着头发走在路上。大家喜欢引申为做人做事都要看时机。我不这么看，我觉得这句话是告诉我们要平常心。时运好时候，你就要开开心心。时运不到时也要对自己好一点，披散着头发没有束缚会比较舒服。我们每个人的命运一部分看自己，一部分靠时代。今天能在这里看直播的人大部分都享受到了时代的红利，那么承受变革的辛苦也是寻常的事情。 重要的是你要把握自己能把握的，对不能把握的看开。能把握的是你的能力和健康，和谐的家庭。不能把握的是天气。承认自己的能力圈和天花板，然后努力活下去，慢慢寻找好的机会。 最重要的是你要有相信的东西，比如我们相信价值和常识。那么别人看地短一些，我们就看的长一些。别人看到短期的困难，我们看的是长期的广大市场。别人看观点和信息，我们看逻辑。如同大家刚才问的那些行业问题一样，其实我们的回答都是观点而已。观点不重要，因为现在其实这些行业的观点，市场都充分呈现了，你能看到正反多方面的丰富观点，那么大家还是要问，为什么？因为大家可能更相信你，或者自己也没啥最相信的底层东西。一般这个情况下，我觉得就应该放弃纠结，仔细想想，或者去相信数学期望就好。 往大一些看，在时间尺度上，我们能看到在上世纪30年代，70年代的人比我们面对更纠结更困难的时刻。从空间尺度上，目前世界上的大部分国家的人们面临的困难一点儿也不比我们少。从时间和空间两个方面看，我们面临的东西，都是寻常而已。我们都是微不足道的个体而已。客观的规律不以我们的意志为转移，要记得，不以任何人的意志为转移，任何人。什么客观规律呢，自然规律，经济规律，至于那些本该承受的，放宽心，好好接着就是。疫情总会过去，困难总会解决，不用去想太阳系爆炸的事情，尽量做好自己就好。 最后，对于那些自我驱动力非常强的朋友，我想在这里说一句话。一个人的最低谷往往决定了他的高度，真正的强者不是生而为强，而是从弱到强。在最差的情况下，只要你依旧比同领域的其他人更强，就是强的。这是我们评价企业的标准，人也是一样。时钟倒着走，会被认为是坏掉了。人也是一样，我们继续向前就好。经历了重重考验之后的真心，才是真正的强者之心。 好了，今天的直播到此结束，感谢雪球，谢谢大家，再会~ |
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