城投公司是债券市场的孤勇者！！！

      2022年8月29日，某省会城投公司PPN在晚上8点55分完成了兑付，让城投信仰再次充值。虽然是在最后时刻才完成的信用债券兑付，但是这对于这个城投公司来说已经并不容易。

       纵观城投公司的发展史，债券民工认为，城投公司就是债券市场的孤勇者，孤身走暗巷，不跪的模样，对峙过绝望。虽然面临着多方面的困难，城投公司依然是信用债券市场上最强的孤勇者。

      城投公司从诞生之日起，除了在特定的时间阶段，一直都是处于严监管的状态下。尤其是在融资方面，城投公司一直是处于市场关注的焦点，融资方式、融资成本、融资结构等都是大家在讨论的重点。在很多时候，城投公司融资面临的难度不是一般的大，尤其是对于主体信用等级在AA以下的城投公司以及部分区县城投公司，往往会尝试各种类型的融资方式，部分融资方式是在合规边缘游走。

       而从城投公司的财务报表来看，可支配的货币资金规模小、与政府部门之间往来款过多、存货占比过高、无形资产主要是划拨的土地、非标融资成本高、短期债务占比高、政府应收款项回款慢、政府补贴金额过高或者未实际到位等，都是城投公司面临的财务问题，而且是非常难解决的问题。

      非标逾期、被列为失信被执行人、评级负面等各类事项，预示着部分城投公司已经走到了危险的边缘。即使是在这样危险的边缘，城投公司依然保持着信用债券的刚性兑付记录。虽然已经有几期技术性违约的案例，但是也只是技术性违约，没有出现实质性违约。

      城投公司的存续和发展有其自身逻辑，在政策环境不变的前提下，城投公司有很大可能可以保持信用债券刚性兑付的记录。但是，2021年已经出现了城投公司转折的信号，部分弱资质城投公司可能会出现严重的融资压力，这可能会让部分弱资质城投公司出现真正的危机。所谓的城投信仰，是对城投公司这个行业整体来说的，而这个信仰的维护或者存续，则是需要全体城投公司的信用保持。从某种程度上来看，这已经变成了木桶理论，最弱的城投公司，可能会决定城投公司这个行业的未来。

      致城投公司，致那些在黑夜中的呜咽与怒吼！