个人思考备忘录在牛市初期阶段，也就是全市场有β弹性的阶段。投资者应该站在宏观的格局，看清市场的轮动方向。 普通投资者最赚钱的阶段就是全市场的估值提升阶段，但是这个阶段，必须要形成市场的合力共振。 从宏观经济，找到新的复苏逻辑。从中观行业，找到新的行业主线。从资金角度，一定要看本轮行情主导资金的流向。从风格轮动时钟，需要观察，风格切换时间节点的催化剂。从技术形态，要看到旧动能产业链，也就是蓝筹股出现底部确认阳线，后面出右侧突破阳线。从疫情角度，看到疫苗进入三期！从货币政策，出一个做多的降准降息政策。 这些信号是否具备，才是能否启动行情的关键？有几个关键因素已经具备，新主线风格呼之欲出，静等七月政策落地。 前几个月文章反复提到，中报前后，历史上会有风格切换的可能。2019年中报切到科技主线。2014年中报切到金融。（后面专门写一篇轮动时钟） 六月末基金会强化原有风格，临近中报会有兑现预期。同时对于新风格主线，会在六月中旬开始介入。那么这种情况下，持续关注最近一段时间的净流入的主线板块就可以清楚大概脉络。一方面轮动时钟，一方面时间周期，然后观察宏观到政策。 七月改革月，大事很多，政策催化剂最强的是，科技和金融。我个人一直判断下半年的核心主线是，券商和科技。券商之后，是低估值蓝筹。消费医药中报前后震荡加剧，或有调整风险。但是风格转换绝不是一蹴而就，新旧风格的切换，要有清晰持续的主线。 那么本轮市场的主体资金，当成交量进入7000-9000亿之间，这个阶段主导资金是内资机构，而今年话语权最强的是公募无疑，上半年发行10000亿基金，历史最高。因此重点研究公募基金的风格就很清晰。 第一，公募基金有两大策略，一类自下而上以公司为核心，赚取α的钱。一类自上而下做风格轮动。最近几年α策略非常成功，价值成长策略主导市场。因此主线风格是消费医药科技。但是自上而下策略，未必没有机会，今年全市场受疫情影响，有一次挖坑，随着疫情控制，会有一次经济全面复苏的过程，此时低估值策略，容易产生戴维斯双击，因此自上而下策略有机会。 第二，公募的增量资金源于市场发行，而发行的好坏的锚定在于净值排名。了解基金的都知道，公募对标的基准指数是沪深300，以相对收益为核心目标。基金经理敢于追高，就在于做相对收益。这一点和普通投资者逻辑完全不同。 第三，公募基金的操作手法，属于以卖方报告结合自身投研，抓基本面的拐点，然后持续推增量资金抱团。因此一家公司被券商反复调研，一个板块被大量调研，并且出现一致性预期，非常重要。这是投资者必须明白的，每种资金的投资逻辑不一样。基金是属于规模化部队，一定会进驻大板块，同时板块行业业绩拐点，或者趋势强化很重要。 第四，一旦基金风格形成趋势，市场就会有很多散户买入基金，形成增量。这个时候，基金会从震荡市风格切换到牛市风格。 震荡市风格，属于每个季度调仓换股很频繁，高低切换很多。但是牛市风格，这里我要强调一点，机构锁仓之后，成交量基本上不会放大，就可以不断推升创新高。只要有不断地增量资金，就可以继续推！此时换手率降低，成交量不用放大，抱团方向只买不卖。 第五，本轮牛市，机构抱团会在这个阶段尤其明显。个人认为虽然今天主板冲三千有一定增量资金，同时低估蓝筹突破搭台，但是后面还会回到创业板风格。原因，风格切换需要反反复复争夺资金，市场在早期突破，犹犹豫豫，增量资金不够，两种风格螺旋上涨。同时机构已经完全掌控了创业板的核心筹码，以散户特性，很难追高买入高价成长股，即使敢于买入也持有困难。因此大部分医药科技筹码在机构手上，而且锁仓良好，创新高也不放量，和美股的走法如出一辙，这就是未来十年的主流打法。能够让机构抱团瓦解，必须国家停发一些基金，基金没有增量。或者低估值有超级资金拉起来，形成趋势！机构也在等增量资金把低估值蓝筹打出趋势。这个过程迟早会来，但是过程反复。 第六，低估值策略有修复性机会，难有2015年的疯狂。2015年真正打起金融的不是公募基金，这一点投资者一定要清楚。那一轮是超级游资主导的杠杆资金，把金融和周期拉起风偏。这一轮只能靠一些私募，和有限制的游资，还有后排公募，刚发行的资金。那么这个速度和力度没有那么快。当然行情会有，风格也会轮到，我强调的是速度和力度，没有之前那么快。这是资金风格决定的！ 第七，整个一轮行情下来，主线还是科技带动创业板，券商带动主板。大的风格主线，选定好，要坚决持有，不要一洗盘就下车。今年是金融改革大年，也是科技创新的关键一年。政策催化剂会非常多。 第八，基金行情到下一个阶段，散户行情，就是最后的疯狂，现在还远远没到，即使过了3000也不会马上到来，好多新韭菜还在犹豫观望，他们进场时间点，往往是行情过半，储蓄搬家，两融和成交量放大。现在市场氛围不够！ 第九，个人认为，对于拿的低估值蓝筹的投资者，趁这一轮行情起来，要卖掉筹码，未来切换到价值成长策略。（后面写一篇美国基金业发展过程，深度解析1982-1987美国基金业大发展，市场去散户化，这是美国最后一轮全面牛市，1990年之后市场迎来机构时代，三十年慢牛行情）而我们的市场，这一轮可能是最后一次全面牛市，或者说低估值和价值成长共振行情，再之后机构话语权会越来越强。因此这一轮牛市，投资者应该积极转型，一方面拥抱价值成长策略，一方面可以尝试买基金，研究基金！（之前写过几篇文章，价值成长策略主导未来市场。包括置顶文章，选赛道） 低估值策略，在这一轮要高位卖掉，可能把筹码换给新韭菜是明智的方法。价值成长策略，趁风格轮动，有回调的时候，逢低介入！（在二月配置的价值成长策略，参见早期文章，泸州老窖，中国中免，都已经有不错收益，不过抱团冲刺也挺明显，什么时候到顶大资金说了算。科技消费医药基金也已经脱离底部区域很远。本轮行情主配券商，科技，低估值蓝筹） 第十，美国基金的一整套操作，共同基金先埋仓，机构发行ETF接盘，然后再发行共同基金买ETF。产业资本做回购，老百姓企业年金持续不断供血给共同基金。这就是一个机构资金闭环，只要没有政策外力，例如像这次美股熔断，由于原油崩盘，共同基金被赎回，才出现流动性危机。否则美股会一直慢慢推升。因为资金闭环已经形成！国内这边，其实也在玩这一套，只是ETF这块还比较弱，公募体量还不够。但是方向很明确，会越来越抱团。散户投资者后面没什么话语权。 总结策略第一，本轮主线，科技主攻创业板，券商金融主攻主板，蓝筹后排助攻。医药消费有可能要到场边休息会儿。第二，前期机构主导行情，后期新韭菜入场。低估值蓝筹有一次向上修复行情。第三，低估值策略应该借这一轮牛市，把筹码卖掉，高位兑现利润。逢低位拥抱价值成长策略。第四，这次牛市类似1982-1987年美股，是新动能接管旧动能，也是去散户化的最后一轮全面牛市，投资者尽量开始买入基金，提前布局。第五，本轮行情，要调整预期，创业板抱团放量就到顶，主板放量突破出行情。两个指数逻辑完全不同，视角也不能单维！第六，配置方向，科技券商超配，逐渐逢低介入走出右侧的低估值蓝筹！（个人思考备忘录，尽量以客观，理性的视角做市场分析，不做无效争论，愿与有论据的思考者交流，学习。） |
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