来了！苯乙烯产业链深度报告

新中国成立70周年之际，我国衍生品市场迎来第70个品种，苯乙烯期货9月26日在大商所正式上市交易。

交易首日，行情高开低走

苯乙烯简介

苯乙烯是什么？

苯乙烯是一种重要的有机化工原料，是生产塑料和合成橡胶的重要原料，上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂和合成橡胶两大产业，广泛用于建筑保温、汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋、包装等领域。此外，它还可以作为医药、农药、染料和选矿剂的中间体。

苯乙烯制备流程

苯乙烯下游产品

苯乙烯产业在我国发展现状

目前，我国是全球最大的苯乙烯生产国，2018年我国苯乙烯年产能926万吨、产量768万吨，约占全球产量的25%；进口量约291.4万吨，对外依存度约为27.6%，预计在未来3至5年，我国苯乙烯有望实现自给自足。

与此同时，我国也是全球最大的苯乙烯消费国，2018年表观消费量1059万吨，约占世界总消费量的35%，近十年消费量年均增速5.3%。按2018年均价10000元/吨估算，我国苯乙烯市场规模在1000亿元左右。庞大的现货市场为上市苯乙烯期货创造了基础条件，确保了期货可供交割量充足。

国际苯乙烯供需

全球苯乙烯产能53.5%集中在亚洲，2018年全球苯乙烯生产能力前10家公司产能达全球一半，达1670万吨/年。其中以北美和西欧地区公司居多，亚洲地区的中国石化集团公司和中国石油天然气集团公司位居分别位居世界第3位和第9位，合计产能约占全球总产能的10%。北美、西欧、亚洲三大地区产能占全球总产能的85%左右。全球苯乙烯消费主要集中在亚洲地区，亚洲消费量为1883.5万吨，占世界总量的62.3%，消费量均居世界各地区之首。

苯乙烯需求增长率

从苯乙烯下游衍生物来看，2013—2018年苯乙烯消费量从2727万吨增至3022万吨，年均增长率为2.1%，苯乙烯的增长主要由通用聚苯乙烯(PS)和聚苯乙烯泡沫(EPS)两大衍生物推动，年均增长率分别为2.5%和2.1%。

国际苯乙烯贸易

由于全球苯乙烯生产主要在亚洲、西欧和北美地区，而需求集中在亚洲地区，供给端存在缺口，因此全球范围内每年都有相当规模的苯乙烯进出口贸易。2018年全球苯乙烯最大的出口国为美国，出口量占全球21.3%，其次为荷兰，20.4%。进口方面，亚洲地区货源以供应本地区为主，中国是全球苯乙烯最大进口国。但随着中国国内产能不断发展满足国内生产需求，对外依赖度的下降影响了亚洲地区其他贸易国；此外，美洲地区、亚洲地区也有一部分苯乙烯进口。

国内苯乙烯供需

我国苯乙烯产能主要分布在华东、华北、华南和东北，苏浙沪等华东地区产能占全国总产能的45%左右，是我国苯乙烯产能最大的地区。与分布较广的生产区域不同，我国苯乙烯产销及进口均主要集中在华东、华南地区，其中华东地区聚集了苯乙烯大量的下游消费企业，是我国苯乙烯的最大进口、生产和消费地区，和华南地区覆盖全国进口量97.9%。目前，华东地区是苯乙烯生产消费的重点区域，也是苯乙烯期货指定交割仓库设置的重点区域。根据大商所公布的材料显示，目前苯乙烯指定的7家交割仓库有5家在江苏省，还有两家位于广东。

国内苯乙烯生产

我国苯乙烯生产经历了高速增长、增速放缓和稳定增长三个时期。2011年以前是国内苯乙烯集中投产期，特别是2009年产能新增109万吨，较2008年增长50%，产量首次突破200万吨，增长68%，九年间年均增长率高达20%。2011-2015年，随着下游增速放缓，苯乙烯产能从615万吨增长到747万吨，年均增速5%。近年来由于下游需求旺盛，我国苯乙烯产能产量持续增长，2016年至2018年间产量增速分别为14.5%，14%，24.9%。截至2018年年底中国国内共有44家苯乙烯生产厂家，52条生产线，苯乙烯产能921.7万吨，产量811.65万吨，装置平均开工率自2009年的61.0%提升到80.6%。

随着国内民营炼化一体化装置稳步推进，配套下游苯乙烯装置将相继投产，据统计，2019年至2020年新增产额能约744.7万吨，即将到来的苯乙烯产能爆发期或将改变国内苯乙烯供需格局，将从产能不足到逐步充足转变。

A股苯乙烯领域相关公司

“三桶油”是国内苯乙烯供应的巨头。2019年，$中国石化(SH600028)$、$中国石油(SH601857)$\$中国海洋石油(00883)$分别占全国苯乙烯供应量的18%、14%、4%，合计占比达36%。其余民营企业也有，双良节能：苯乙烯产能42万吨、茂化实华： 年产25万吨苯乙烯、华锦股份：年产18万吨苯乙烯

苯乙烯期货交易策略

从长期来看，苯乙烯在2020下半年产能扩张速度远快于下游，EB2008、EB2009合约或面临更大的下行压力。随着苯乙烯产能的逐步投产，可根据盘面价差情况也可考虑多近空远的正套。此外，由于4月处于季节性的库存高位，所以EB2004价格压力届时将远大于现在的压力，目前盘面估值明显偏高。

短期来看，苯乙烯成本在8000元/吨附近，三大下游最低利润在500元/吨，现货价格在8700元/吨附近，因此8200元/吨附近有支撑。基准价格在8000元/吨，下方空间暂时不大。

短线区间8000-8300元/吨交易，长线则要关注库存驱动带来的做空机会。

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