前言
一、可行性研究中财务分析存在的主要问题 （一）可行性研究团队配合度不足 可行性研究测算需要进行大量的数据预判及演算，销售数据需要市场部提供、项目成本需要成本部预估、费用则需要行政部门及人事部门根据拟投资项目需求进行估计，财务部根据税收、资金政策预估税金及资金需求，然后汇总各部门预估情况通过模型测算得出财务指标并对其进行分析评价。但在编制可行性研究报告时，相关部门经常会认为自己只需要做好所属领域的调研分析，做好定性预判，而将定性预判进行量化是财务部门的事情，因此对销售预测、成本估算等基础数据的提供不重视或较为随意，提供的基础数据缺乏客观合理性。由于财务人员不具备销售、技术等领域的专业知识，无法独自将其他领域的专业判断转化为测算所需基础数据，基础数据的不合理会导致最终测算出来的财务指标偏差较大，甚至导致投资决策的失误。 （二）可行性研究财务分析指标选取不规范 通过自身运营获取收入的项目在进行可行性研究时，常常会偏重于盈利情况分析，缺少或者仅有少量偿债能力、不确定性分析。有些项目在进行可行性研究时，偏向选择对项目有利的财务指标来呈现，而回避对项目不利的财务指标。部分行业没有系统性地明确评价项目可行性的财务指标体系，在进行可行性分析时如不能恰当地选择分析指标会导致财务分析评价不全面、不到位。如仅选择销售利润率作为财务分析指标，则会得出方案B优于方案A的结论，但在考虑货币的时间价值情况下，方案A优于方案B。如不能根据项目的具体情况选择恰当的财务分析指标，就可能导致决策失误。
（三）可行性研究财务分析缺乏社会责任评价职能 投资项目的企业除了应当承担经济责任外，越来越多观点认为还应该承担社会责任，包括生态环境保护、道德伦理等方面的社会责任，而现有的财务分析指标体系仅对经济责任进行量化评价，难以对社会责任进行量化评价，在投资决策时社会责任的效益容易被忽视。这样的可行性研究财务分析难以在资源配置中发挥引导企业承担社会责任的积极作用，无法引导资金向绿色环保产业、社会公益慈善事业倾斜，无法满足高质量发展下的经济产业结构调整需求。 （四）缺乏完善的考核机制，为了可行而开展可行性研究分析 受新冠肺炎疫情影响，企业面临较为严峻的生存压力，融资需求较为紧迫，有些企业为了尽快取得融资贷款而刻意美化财务指标。由于缺乏一套完善的项目投资考核机制，相关人员的绩效考核没有与项目投后评价挂钩，可行性研究小组为了让拟投资项目尽快通过相关部门评审，刻意高估收入、过于乐观预计销售回款、忽视潜在风险因素而低估成本，将财务分析指标“编”得更好看。这些做法虽然能满足短期的融资需求或解决眼前的问题，但可能使企业投资项目后陷入财务困境。
二、提高可行性研究财务分析质量的建议 （一）提升可行性研究团队协作能力 进行可行性研究的项目一般具有投资金额大、投资周期长的特点，对企业、政府部门、银行机构及社会产生的影响范围广且较为深远，提高可行性研究团队的协作能力和对财务分析的重视程度有助于提高可行性研究质量。 一方面，组织团队成员参加可行性研究培训，每个成员不仅参加自己专业模块的培训，还要学习其他模块的知识，从现场调查到模拟测算后的财务分析指标输出，全过程培训有助于团队成员厘清自己专业模块与可行性研究财务分析指标的关系，能够更好地对专业模块提出改善方案从而优化财务指标，同时，借助培训的机会进行可行性研究模拟演练，可提升团队凝聚力和配合度；另一方面，将可行性研究团队各个成员的职责、需输出的专业成果及工作时限通过制度文件进行明确，可行性研究团队成员根据明确的职责进行分工合作、按时按质量输出专业成果，有助于提高团队的配合度进而提升可行性研究质量。 （二）构建可行性研究财务分析指标体系、设定投资标准 由投资相关管理部门或各行业协会聘请第三方咨询公司进行行业调研，根据调研情况按照行业或项目类型构建可行性研究财务分析指标体系，规范可行性研究财务分析指标的使用。例如，销售类项目适用指标有全投资IRR、股东IRR、销售净利率；持有类项目适用指标有全投资IRR、稳定期EBITDA投资回报率。在指标体系下设定投资标准，明确项目投资门槛，测算出财务分析指标达到投资标准的项目才能考虑进行投资。投资标准可根据历史数据、行业标杆水平、预测目标值等方法测定。对于满足一定条件的战略类项目，如符合战略目标原则的项目，可考虑在现行投资标准基础上下调指标，但需在可行性研究报告中列示申请理由并报相关部门审批。
（三）将企业社会责任因素融入投资标准中，发挥财务分析引导作用 在设定项目投资标准时，将绿色环保、节能减排、慈善公益等企业社会责任因素融入投资标准中，引导资金的投入与社会发展利益方向相一致。例如，在能源类资源紧张，温室气体排放量持续上升，环境污染问题日趋严峻的情况下，某公司针对能源类项目设置投资标准时明确：第一，能源站/数据中心/重卡换电项目，全投资IRR≥10%。第二，能源站非化石能源利用率≥60%的，投资指标下调1%；能源站非化石能源利用率≥90%的，投资指标下调2%。设定投资标准时适当降低有利于绿色发展、环境保护项目的投资标准，将企业的社会责任因素量化到投资标准中，从而发挥可行性研究财务分析推动绿色发展、促进企业承担社会责任的作用。 （四）加强对可行性研究财务分析测算的审核 在审核可行性研究财务分析测算时应关注以下要点：拟投资项目的盈利模式；股权架构设置；项目建设工期是否合理；资金收支排布是否匹配；是否有税费政策说明并提示相关财务税务风险；测算出的财务分析指标是否达到投资标准，是否过高影响后期对投资承诺的考核。
（五）提升财会人员的指标分析评价能力 财务人员应关注行业的发展动态及发展水平，掌握最新的政策规定，增强对财务分析指标的理解与运用能力，积极参加投资测算、财务分析等专题培训。除此之外，财务人员还应加强对财务分析指标的经济意义阐释，理解其经济实质，进而从专业角度提出改善项目的可行性建议。例如，内部收益率（IRR）在可行性研究测算中，可细分为全投资IRR、资本金IRR、股东投资IRR。全投资IRR即项目全部资金税后渴望达到的内部报酬率，反映整个项目所占用资金的盈利能力，从项目角度出发，不考虑资金来源，考核项目本身的资金流动性；资本金IRR是考虑外部借款下项目可达到的内部报酬率，较项目IRR增加外部借款成本因素，反映所有资本的盈利能力；股东投资IRR即股东全部资金税后可望达到的内部收益率，反映股东投入资本的盈利能力。全投资IRR和资本金IRR的大小和银行贷款利率存在一定的关系。当全投资IRR大于银行贷款利率的时候，银行贷款融资将会使项目全投资IRR小于资本金IRR，即项目取得银行贷款后内部收益率得到提升；当全投资IRR小于银行贷款利率的时候，银行贷款融资将导致项目全投资IRR大于资本金IRR，即项目取得银行贷款后内部收益率下降。
（六）运用财务分析，加强项目运营监控及复盘 取得投资项目后仍要时刻关注项目的运营情况，监控财务分析指标的动态变化，充分了解影响项目财务分析指标的各项因素，确保关键指标的落实，实现可行性研究时做出的投资承诺。选取项目运营财务分析指标时应关注以下要点：在项目开发建设方面关注项目工程节点是否与测算时的节点保持一致，是否有延误情况；在销售或经营回款方面关注项目的销售价格是否与测算时保持一致；在成本支出方面关注付款节奏是否与测算时保持一致，是否有超支和节余情况；在融资方面关注融资额度及融资成本与测算是否一致。 结语关注上述要点对财务分析指标的影响。通过财务分析指标对项目运营进行监控，形成脉搏监测表，对项目进行动态可视化管理，有助于提升投后项目运营管理水平。 |
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