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行业营收情况：增速环比略有放缓 统计了电新行业326家业绩情况。22H1电新行业实现营业收入14,312.59亿元，同比+37.8%，增速降低5.0pct。其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.3%/24.6%/4.9%/15.7%。 22Q2电新行业实现营业收入7,915.01亿元，同比+34.9%，环比23.7%，行业保持高增态势。 行业利润情况：增速提升大于收入端 22H1电新行业实现归母净利润1,151.24元，同比+55.7%。22H1年共有282家公司盈利（占比86.5%），其中267家持续盈利，15家扭亏为盈；44家亏损，其中17家由盈转亏。 22Q2电新行业归母净利润668.25亿元，同比+74.2%，环比+38.4%。 子版块22H1业绩情况：盈利能力分化明显 22H1除风电、综合能源设备外的子板块营收均实现正增长，增速前三：锂电池（+78.3%）/ 太阳能（+76.3%）/ 配电设备（+28.1%），营收3,901.75亿元/ 3,515.93亿元/ 418.35亿元。 22H1所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：综合能源设备（+268.0%）/ 车用电机电控（128.6%）/ 核电（+117.8%），利润20.37亿元/ 21.82亿元/ 53.76亿元。利润下滑最明显：电机（-13.2%）/ 燃料电池（-11.0%）/ 配电设备（-10.3%）。 子版块22Q2业绩情况：利润增速大于收入增速 22Q2锂电池板块贡献了主要增长，营收达2,149.42亿元，同比+77.2%；太阳能板块/ 配电设备板块营收2,034.46亿元/ 234.10亿元，同比+84.3%/ +23.4%。 22Q2利润增速前三：核电/太阳能/车用电机电控（+145.4%/+142.1%/+96.0%），利润33.59亿元/197.98亿元/11.59亿元。负增长前三：综合能源设备/配电设备/燃料电池(-114.8%/-26.9%/-21.0%)。 行业毛利率情况：22Q2环比修复 22H1电新行业毛利率下降0.8pct至19.72%。180家企业毛利率高于行业平均水平（占比55%）。 22Q2电新行业毛利率稳步回升，达到20.0%，环比+0.6pct，同比-0.5pct。有186家企业高于行业平均水平（占比57%），数量较去年同期有所减少；4家为负值。 子板块毛利率情况：核电环比升幅最大 22H1毛利率排名前三：电力电子及自动化/风电/配电设备，达到28.2%/24.9%/23.8%，同比-0.9/-0.2/-3.6pct。增加的子板块只有车用电机电控/输变电设备/核电，同比+3.4/+2.1/+0.9pct。 22Q2毛利率同比提升的板块有车用电机电控/输变电设备/核电/风电，幅度为3.6/2.0/1.4/0.9pct；环比下降的有电机/综合能源设备/配电设备/燃料电池板块，降幅为0.8/0.5/0.2/0.2pct。 行业期间费用率情况：费用控制得当 22H1电新行业总期间费用率为10.0%，同比-1.7pct。研发费率同比-0.1pct至3.4%。 22Q2电新行业总期间费用率为7.2%，同比-4.0pct/环比-3.5pct。研发费率/销售费率/管理费率/财务费率分别为3.4%/0.1%/3.2%/0.4%，同比+0.0/-2.7/-0.3/-0.9pct，环比+0.0/-2.4/-0.3/-0.8pct。 子板块期间费用率情况：大部分22Q2同比下降 22H1期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到7.0%/7.2%/9.5%，同比-2.9pct/-1.2pct/-1.5pct。增加的子板块有风电/综合能源设备，达到13.8%/12.7%，同比+0.7/+0.2pct。 22Q2期间费用率同比增加的只有风电/综合能源设备，幅度1.4/0.6pct。期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，分别为6.2%/6.7%/9.1%。 行业净利率情况：行业景气度向好 22H1电新行业净利率为8.86%，同比+1.2pct。行业景气度向好，净利率实现连续四年增长。 145家企业高于行业平均水平（占比44%），44家净利率为负值。 22Q2电新行业净利率为9.3%，同比+2.2pct，环比+1.0pct。141家企业高于行业平均水平（占比43%），同比减少35家； 42家为负值。 子板块净利率情况：风光盈利能力突出 22H1净利率排名前三：风电/电力电子及自动化/太阳能，达到13.7%/10.5%/10.3%。降幅排名前三的子板块：燃料电池/配电设备/电力电子及自动化，降幅为3.0/3.0/1.9pct。 22Q2净利率排名前三： 电力电子及自动化/风电/ 太阳能， 为12.8%/12.0%/10.5%，同比+1.7/+1.6/+2.7pct。 行业ROE/ROA情况：盈利能力稳步提升 22H1电新行业ROE/ROA达到5.7%/2.3%，同比+1.2/+0.42pct。 22Q2电新行业ROE/ROA达到3.3%/1.4%，同比+0.97/+0.36pct，环比+0.8/+0.3pct。 子板块ROE/ROA情况：光伏一马当先 22H1 年ROE 排名前三： 太阳能/ 车用电机电控/ 锂电池达到8.8%/7.0%/6.5% ， 同比+3.4/+3.3/+0.4pct。ROA排名前三：太阳能/车用电机电控/燃料电池为3.6%/3.3%/2.7%。 22Q2ROE排名前三：太阳能/锂电池/核电达到5.2%/3.9%/3.8%，同比+2.4/+0.3/+2.0pct。 行业现金流情况：Q2经营性现金流大幅改善 电新行业经营性现金流净额在21H1降至历史最低点，22H1年大幅改善，达到353.77亿元，同比+1,716%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为2.5%，同比+2.7pct。 22Q2电新行业经营活动现金流净额为863亿元，同比+151.1%/环比+269.5%。经营现金流净额/营业收入的比率为10.9%，同比+5.0pct/ 环比+18.9pct。 投资策略 从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。产业链各环节的价格博弈以及利润分配需要持续关注。推荐电池龙头宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技（300073.SZ）、中伟股份（300919.SZ）、贝特瑞（835185.SH）等；供需偏紧议价能力强，恩捷股份（002812.SZ）、德方纳米（300769.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中科电气（300035.SZ）、天奈科技（688116.SH）等；2）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。2022年全球需求共振。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。硅料龙头低价中标组件事件引发市场对于竞争格局恶化的担忧。组件价格实现下移将触发增量需求，利好全行业。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线， 推荐隆基绿能（601012.SH） 、晶澳科技（002459.SZ） 、阳光电源（ 300274.SZ ） 、晶科能源（ 688223.SH ） 、通威股份（ 600438.SH ） 、中信博（688408.SH）等。 从长期价值角度来看， 1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技（688063.SH）、禾迈股份（688032.SH）等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）等。 风险提示 新冠等疫情加剧的风险； 新能源车销量不及预期的风险； 电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险； 资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险； 竞争加剧导致产品价格持续下行的风险； 海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。 |
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