我的国学视角中的价值投资

自老唐新书《价值投资实战手册2》面世以来，许多唐书房小伙伴们都发表了读书心得，小伙伴们通过各种视角、维度，各类文体对价值投资进行了完美诠释，珠玉在前，瓦石难当。

除了羡慕小伙伴们的才华之外，确实找不到更好的诠释角度，加之投资阅历尚浅，实在没有能力进行更深层次的探讨，可又觉得机会难得，一定要满足自己一次表达欲。

前一阶段在看过老唐新书《价值投资实战手册2》后，又陆续看了《道德经》、《大学》还有《中庸》等国学书籍，突然感觉许多国学思想和价值投资是相通的，所以想班门弄斧，把自己尚不成熟的学习心得记录一下。

一、国学中的天道

首先强调本人不是国学研究者，甚至连国学爱好者也谈不上，所以无意也无能力对国学中“天”、“人”、“道”等字的义理进行探讨，本文仅肤浅的把“天道”理解为最底层的自然规律。

《周易》：“生生之谓易”。《中庸》：“致中和，天地位焉，万物育焉”。《道德经》：“道生一、一生二、二生三、三生万物”。生生不息是天道的底层规律。

生生不息不是简单的线性演绎，它的运动轨迹也呈现一定规律，对此，道德经给出的规律就是“反者道之动”。

什么是“反”：一是相反，指大道对万事万物的反向调节作用。二是返回，事物永远存在对立的两种属性，两种属性之间永远相互运动、转化，在临界点返回原来的属性。

比如过夏至，每天的白天逐渐变长，黑夜变短，过冬至，每天的黑夜变长，白天变短。

三是反复，道的运行规律，不是单一的一次运动就终止，而是不停的循环往复。

所以天道就是在不断的循环往复的变化中生生不息。

二、投资市场的天道

股市不断吐故纳新，新生企业纳入，落后企业淘汰，生生不息，它的底层逻辑是人们的欲望无限，需求无限，人们自觉的通过技术进步，生产组织能力提升等方式不断创造出更多服务和产品。

拉长各年GDP数据来看，就是GDP数据一直向斜上方运动。而创造GDP效率中，不创造GDP的政府、军队等部分小于市场中的个人及个体工商户，个人及个体工商户小于企业，整体企业小于整体上市公司。

因此股市屏蔽估值波动后，也就是不考虑估值变化后，股市整体增长率一定高于国家GDP，如果时间足够久，估值影响可以忽略不计，股市长期以超过国家GDP增速增长，这就是投资市场的生生不息。

同时股市也不是线性演绎的，而是在周期反复中不断盘升的。这里的周期包括投资者的情绪周期，企业库存周期，货币的发放收缩周期，经济的增长衰退周期等等，体现在股市上就是企业的估值变化周期和企业收益变化周期。

其底层逻辑是因为资本是逐利的，当股市内涵收益大幅大于资本市场的平均收益，资本必将涌入股市，推升股市价格，进而提高估值水平，使股市内涵价值变低，反之亦然，因此，估值不可能长期持续走低，同样也不可能长期持续走高。

必然在一定幅度内进行震荡，进而形成周期。时间足够久，估值影响可以忽略。其逻辑和《道德经》的“反者道之动道”的逻辑完全一致。

以上说股市的天之道是把股市看成一个整体生态，是整体股市的运动规律及底层逻辑。

但这套逻辑不适用个体上市公司，个体上市公司如同社会中的个体的人一样，人类社会作为一个整体会一直发展，但个体的人却必须经历生老病死，有的活的时间长些，有的活的时间短些。

个股的逻辑对应的是道德经中的“损不足以奉有余”。也就是适者生存，二八法则。

体现在股市上就是曾经优秀、现在优秀的公司未来优秀的概率更大，其底层逻辑是竞争从来不是公平的。

三、国学中的人之道

那么人之道是什么，《道德经》说“人法地，地法天，天法道，道法自然”。人之道就是要效法天道。

中庸说：“天命之谓性，率性之谓道”，遵循天性而行就是道。

首先天道是生生不息，人之道也应顺应“生生不息”，同时追求不息是人性的一部分，甚至是所有物种与生俱来的品质，符合中庸所说“率性之谓道”。

另外就是把握“反者道之动”，也就是把握周期往复的变化规律。在这点上，应该是妄念。

因为《道德经》对“道”的描述是“夷”、“希”、“微”、“惚恍”的，也就是无法把握的。所以很多人在面对事物时，都会“事后诸葛亮，事前猪一样”。那怎么解决，道德经给出的答案是“弱者道之用”。

“弱”不是软弱退缩，而是不冒进，按照事物发展规律法则做事，顺其自然。《大学》、《中庸》也从修身上给出了答案，就是“诚”和“慎独”。最基本的诚是能自知，不自欺。最基本的“慎独”是自律。

四、投资市场中的人之道

投资中的人之道是什么。也就是作为一个普通投资人必须明白的规律是什么，必须遵循的原则是什么。

（一）将“生生不息”思想融入血液。

按照道法天的原则来说，在投资中，人之道就是生生不息，生生不息的核心是不息，是不断生发状态的保持，追求的是时间上的无穷尽。

而过程中的“生”，也就是资产的累计量只是不息过程中任意时点的截图。长期来看，股市的增速一定超过国家GDP增速，这也给投资的不息和无穷尽提供了底层逻辑。

在这里要重点强调一下，追求的是不息、是无穷尽，是让投资行为的无极限，不是要挣多少钱或者减少多少损失，切不可本末倒置。

因为“生生不息”是一个投资人应该融入血液的思想和行为准则，是没有终点的修行。而一想到目标是挣多少钱，就必须知道现在一共多少钱，成本多少钱，利润多少钱。

投资者心中就会画出一条条线，这些线会诱导投资者被历史成本锚定，被沉没成本捆绑，丧失对机会成本的比较能力。

如同开车不看远方，只看脚下是很危险的。当然，这不是最极端的，最极端的是邻居和同事谁挣了多少钱都会变成一条线画在自己的心理，这真的离失败已经不远了。

（二）放弃对“反者道之动”的把握。

因为道是恍惚的，所以周期往复不可把握。

在投资中具有一定逻辑的就是通过宏观经济分析来对周期进行把握，在操作上的表现是通过宏观分析进行逃顶和抄底，通过凯恩斯早期投资失败以及美林时钟公司的倒闭就可以看到这条道路常人不可实现。

因此在投资中就要摒弃逃顶和抄底的思维方式，老唐给出的解决方式就是在各类资产的预期收益率进行比较。在具有明显差异的情况下，选择优势资产。

（三）践行“弱者道之用”。

一是不冒进。孔子说：“小人之中庸也，小人而无忌惮也”。

行极端之事，总是心存侥幸，是无法做到生生不息的，因为即便是小概率事件，经过长期积累，最终也一定变成大概率事件，结局只能是归于沉寂。

比如高杠杆、压上全部身家进行单吊、投资所用资金为短期资金、始终持有持续贬值的现金类资产，始终持有无法生息的黄金等行为。其中高杠杆、单吊、资金期限错配都是过于冒进，长期持有现金、黄金等都是过于保守。

但其本质是另一种形式的冒进，就像在抄底过程中一味求底，不敢入场，表面是恐惧，其本质就是另一种贪婪。

二是完全按照事物发展规律做事。要生生不息，就必须有一套适合自己的可永远执行的投资策略。

可永远执行就要求策略包含任何极端可能、逻辑自洽且行之有效，在目前已知流派中，符合以上条件并可供普通投资者模仿的只有价值投资。

在《价值投资实战手册2》中，老唐从投资的概念、本质以及收益的来源等方面全面阐释了投资的底层逻辑，对各类价值投资策略或投资方法进行了详实说明，叙述了价值投资理论体系的历史沿革。

最后介绍了老唐自己的价值投资方法策略以及实战案例分析。这里需要说明的是价值投资有很多种投资策略，每种策略都有其要求和局限，一定要找到一条适合自己的策略。

目前老唐自己使用的投资策略有两个条件需要具备，一是对企业的深研能力，二是对市场波动的承受能力。

其实老唐的投资策略所要求的条件已经是巴菲特投资策略的精简版了，巴菲特的投资策略还有两个条件，一是低成本、无期限的杠杆资金，二是踩到狗屎企业后，对大多数狗屎企业点屎成金的能力。

巴菲特投资策略的这两个条件是普通投资者无法解决的，但老唐投资策略的两个条件是可以弱化的。对企业的深研能力不足可以通过宽基指数基金进行逐步过渡。

对市场波动的承受能力可以通过股债比例配置进行弱化。当然这都会牺牲一定的资金效率。

但我认为生生不息的状态才是道的本质，快一点慢一点没有那么重要，重要的是适合自己，让自己的能力与所执行的策略相匹配。

剩下的事情就是逐渐拓宽自己的能力边界，匹配更好的投资策略，更重要的就是好好锻炼身体，让自己多活二十年，和巴菲特相比，时间永远站在我们这一边，这是确定无疑的。

（四）践行《中庸》的“诚”和“慎独”。

自知才能不自欺，至诚才能笃定。《大学》：“所谓诚其意也，毋自欺也”，意念真诚，不要自欺，不自欺是“诚”的基本要求，而“自知”是不自欺的基本条件。

在投资中自知就是要知道自己有能力做什么，不能做什么或没能力做什么。这里举一个自知的例子：许多人都在网上推崇曾国藩的结硬寨，打呆仗模式。

并将其在投资中进行了诸多演绎，既然模式这么好，曾国藩为什么不在打败太平天国后带领湘军造反？驱逐鞑虏、还我中华不好吗？

首先曾国藩结硬寨、打呆仗的本质是拼自由消耗，曾国藩一座城一攻就是一两年，靠的是满清举全国之力的资源支持，时间站在曾国藩一边。

打败太平天国后，不造反，解散湘军，是因为虽然手握军权，但能够给他资源支持的只有湖南和占领太平天国的几个省份，这些地方连年战火，已提供不了太多资源，因此结硬寨、打呆仗的套路玩不转了，时间没有占在曾国藩一边。

所以灭掉太平天国后属下希望造反时，曾国藩写下“倚天照海花无数，流水高山心自知”。

倚天是做任何事情的基础条件。自知就是要认清形势和底层逻辑。曾国藩如果没有自知之明，往前再走一步就是万丈深渊，半个圣人将不复存在。

在投资中不自知的表现就是盲目表面化学习价投大师，结果一败涂地，最后还要怨天尤人。

其原因就是不知道自己是否真的学会了价值投资基础逻辑、各类策略以及相匹配的外在条件、所需能力和心理素质，明明“不知”，却觉得自己“真知”；

不知道自己是否具有执行相应策略所应有外在条件、自身能力以及心理素质，明明“真不行”，却以为自己“行”。这就是不自知，这就是自欺欺人，连自己都骗自然是最不“诚”了。

“慎独”在投资中的最基本体现就是自律。《大学》中说：“知止而后有定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得”。

这里的“定”更强调的是外部环境的有序，和谐，“静”更强调内心世界的平和、沉静，“安”是由外及内的自然。

所以别没事挑战自己的欲望，成天在妓院练习不嫖娼，会憋坏身体的，所以先尽可能给自己创造良好的外部环境，首先要少看股票软件，少看各类0智商人群聚集的论坛等。

然后追求内心的宁静，不被自己的骄傲、愤怒、气馁、贪婪、乐观、恐惧、羡慕、嫉妒等情绪和欲望左右，不被市场的情绪所牵引，保持思想独立，用老唐的话说就是：“别愁傻子，瞅地！”

在操作中要根据投资策略制定投资计划，并根据投资计划去进行操作。如市场或投资企业出现突变，则需要对投资计划进行有理有据的调整后再进行操作。

好了，基本说完了，本来还想根据《价值投资实战手册2》的思考，写一下我的投资策略和投资计划，但与文章内容不搭，思考也不完善，所以还是过一段时间另起一篇文章吧。

因为才疏学浅，资质平庸，对《价值投资实战手册2》和国学理解出现偏差在所难免，如想吐槽，请冲我来，与所读之书无关哦，最后，谢谢大家耐心读完本篇文章。