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在选股时，经常碰到乡亲在问：到底净利润重要，还是现金流重要？ 其实，两个都重要。只不过现金流的参考价值更真实，数据更实在，不容易造假。而净利润的实情含量，则若隐若现。 打个比方，追女朋友时，净利润重要，可以忽悠，云山雾罩，看不清净利润的真面目。将女朋友变为老婆后，现金流重要，柴米油盐过日子，很现实，现金流必须原形毕露。 即，利润只是观点，现金才是真相。 企业可以没有利润，但是不能没有现金，没有利润说明暂时企业挣钱不行，但是没有现金，企业就无法正常运转，就要倒闭了。源源不断的现金流，是企业长久发展的根本。 那些长期没有现金流支持的高营收或高利润的企业，都是耍流氓。 芒格说过：“有两种生意摆在面前，第一种，一年可以赚取12%的利润，然后可以全部分给所有的股东。第二种，一年也可以赚取12%的利润，但只能投入到生意中，变成厂房、原材料、设备等东西，然后对着股东说，这就是大家的利润，我恨第二种生意。”不言自明，选择全是现金流的第一种生意。 这就聊到我们寻找优质企业的一个重要指标：净现比。 净现比=经营活动产生的现金流量净额/归母净利润x100%，即净现比是经营活动产生的现金流量与归母净利润的百分比。 一般来说，经营现金流会稍微大于净利润，即净现比大于1。净现比越大，企业的议价能力在产业链的话语权越强。 价值选股要求，经营性净现金流必须为正数，净利润为正数，净现比短期不能低于0.5，中期不能低于0.8，五年区间来看都应该大于1。 当然越大越好，因为如果这个比例很小，则说明净利润只是数据看起来好看，其实没有真的赚到钱，可能大部分是白条，甚至子虚乌有。 如果利润与赚取的现金并不匹配，多数是利润作假、虚报、瞒报。虽然现金流的数字也可以造假，但真实的现金是造不了假的。因此，当公司没有现金流支撑时，所有的财务造假问题都会暴露无遗。 巴菲特也说过：如果一些企业，具有迅速成长性当然更好，可是如果没有这种成长性，只要能产生可观的自由现金流，也是非常值得的。
我们平时查看财报现金流表里的现金流，分为经营性、投资性和筹资性现金流，并没有自由现金流一说。可见，自由现金流还需要我们自己做个差算。 自由现金流=经营性净现金流—资本性支出。 苛刻的选股高手，都会进一步看自由现金流的维持情况。不过，这里的“资本性支出”，比较有争议。 学院派从理论上会教科书式地扣除掉全部资本支出，而市场派会从实战中区分出维持性支出和扩张性支出，只扣除维持性支出，巴菲特属于实战派，只扣除维持性资本支出。 现金流决定企业命运。如果把企业比作人，那么现金流就是血液。企业没有利润，还可以活，但是没有现金，只有破产倒闭。 总之，自由现金流越充沛，表示一个公司获取现金的能力更强，而考量一个企业真实强弱的重要标准，就是获取现金的能力，特别是获取自由现金流的能力，这是投资的核心思路，只有足够强的自由现金流，才能体现公司的价值。 |
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