《因子投資》讀書筆記 – 從人性的弱點創造超額報酬最後更新:2021-06-01 最近市場先生看完一本覺得還蠻不錯的新書《因子投資》 以下分享一些讀書筆記 (我寫起來都會比較像導讀)。 《因子投資》書中很多專有名詞,不過我盡量寫的讓大家好看懂一點。 先簡單解說一下:因子投資是什麼因子投資就是:「試圖找到某一項或多項影響因素,根據這些因素能顯著為投資創造超額報酬。」 那怎麼判斷是否有超額報酬呢? 超額報酬,就代表計算時需要排除「非超額報酬」的部分。 接著會以前排序30%標的的平均報酬,扣除排序後30%標的, 至於如果是沒效果的因子,那相減完結果通常就是很隨機的。 舉例子:在股市裡面,「規模」這個因子是否有效? 首先你會定義規模,通常是市值,但也有些人會用其他標準例如股本、資產等等,這些都可以是因子。 而我們可以假定:小規模的公司比大規模公司有超額報酬。 接著把所有股票,根據規模大小從低排到高。 最後拿排序前30%的小公司報酬,去對比後30%大公司報酬,兩者相減,看長期是否顯著有正報酬。 如果有的話, 在不考慮交易成本情況下, 找出有效因子「不是在做資料探勘」,一定要有邏輯基礎當然,不是只有單純找因子就好。 現代數據分析發達,一定有很多人會想著用大數據去”資料探勘”出有效的因子。 但這件事當然是錯誤的, …不會怕的話你就去用用看吧。 任何因子背後,都會需要經驗或邏輯的基礎 我覺得這也是了解因子投資有趣的地方。 一個因子之所以長期一直有效,而非無效且隨機,這代表市場中充滿著不效率, 簡單來說,長期的超額報酬,必定來自某些人長期且必定犯的錯誤。 例如:人們對小型股的波動更加恐懼、人們害怕虧損想規避風險損失的效益遠大於得到同等獲利、人們面對高倍數報酬的潛在可能性會不自覺付出更高成本…等等。 這些人性問題在學術上屬於”行為學”領域的問題,把一些普遍的不理性狀況和一些我們直覺上人性問題連結在一起。 這本書有解釋因子有效背後的原因,談到許多這類直覺性的因素,而不是單純丟統計結果給你。 實際上,99%的人都沒有能力操作因子投資。 你雖然無法直接執行因子投資, 有效的因子,也可能會隨時間失效最後,你可能也很在意書中那些因子是有效的。 但我反而覺得這不是重點, 因子投資開始流行已經至少是30年前的事情,這本書則是2016年的書。 之前分享過《他是賭神更是股神》這本書的作者愛德華索普,是這領域最早的一批人。 可閱讀:《他是賭神更是股神》讀書筆記 在投資裡面,大家都知道的事情,就很難有超額報酬 原因是即使人們持續犯下一些投資錯誤,也會有其他發掘機會的人來跟你爭搶這些超額報酬,最後會導致超額報酬消失。 而從因子投資、量化交易變成顯學之後,全球有許多資金都在做這些事情,這導致機會更進一步減少, 強者我朋友說,這本書裡面提到的因子他都測過,只剩其中兩個至今還有效。 — 最後,我覺得這本書很推薦的原因, |
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