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每次提及内在价值，巴菲特都会强调：“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”。 然而令人意外的是，这句话的前半段，却成了很多大V们的遮羞布。 每当谈及商业模式和企业护城河的时候，这些大V们都能侃侃而谈、如数家珍！ 但是要让其给出一个相关股票的内在价值之时，他们却经常是哑口无言、避而不谈！ 例如去年高点的贵州茅台，刚刚开启下跌之时，便有大V扬言融资抄底。 如果不是被另一位更大的大V及时劝阻，按照其越跌越买的抄底计划来看，目前或已爆仓。 有着“中巴”之称的国内私募则更是如此，高位增资和低位减仓的相悖操作均与内在价值毫不相干。 眼里盯着的，也只有那根脆弱的“清盘线”！ 反观巴菲特本人，虽然“模糊正确”挂嘴边，却经常敢于给出相关股票的准确内在价值。 中国石油，建仓时的总市值仅为370亿美元，巴菲特却敢于大胆宣称内在价值应为1000亿美元。 可口可乐，1987年股灾之后，连续两年大幅买入。从那之后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。 华盛顿邮报，抄底之后最大浮亏26%，巴菲特宣称“无比智慧的市场，将股价下调到了内在价值的2折以下”。 上述投资案例，巴菲特都曾给出过极为准确的内在价值。投资收益则分别为四年八倍、十年十倍以及四十年百倍。 今时今日，巴菲特为何卖出比亚迪？同样也是明显高于内在价值的必然举措。 此种情况下，国内“砖家”则只谈廉颇老矣，却不谈内在价值，只因“砖家”自己也说不清！ 最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。并且无论是中国石油（网页链接）还是可口可乐（网页链接），均可用市赚率算出与巴菲特一致的内在价值。也就是说，即便市赚率并不是巴菲特的投资秘密，却也十分接近真相。 不过话又说回来，任何估值公式都不是万能的。市赚率运用在国内股市，就有很多的水土不服。最大的区别，就是美国股市可以通过收购来实现价值回归，但国内股市的央企国企却不能。也正是因此，笔者便引入股利支付率作为修正参数（网页链接），修正之后的市赚率也非常适用于分红稳定的价值股。 与大V们不同，笔者从不回避内在价值。但是由于能力圈孱弱，所以真正敢买的就只有非常知名的价值股。好在市赚率可以组建低估组合进行量化投资，低估买、高估卖，投资收益基本就是持仓个股的ROE平均值。2020之前，组合里有贵州茅台五粮液，年化收益20%左右。2020之后，贵州茅台五粮液高估卖出了，年化收益便降到了15%左右。现如今，贵州茅台五粮液有望重回低估，低估买、高估卖的轮动操作即将再次开启。 文章的最后，借用球友的一句话。并不是跌多了就是低估，也并不是涨多了就是高估，只有内在价值才能决定低估和高估。内在价值，可以作为投资时的估值锚，懂了之后才不至于迷失方向！ |
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