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作者：沈奇 杨政 1.油价周期与全球性大通胀
在渡过2015-2018平稳的三年后，国际油价（WTI）进入过山车模式，新冠大流行之后，石油需求大降， 2020年5月出现本轮低点，攀升到22年3月初130.50美元/桶，截止2022年9月末，国际油价又回落至76.25美元/桶。 2020年开始持续两年的油价暴涨，推升了全球性的大通胀，使得主要经济体都面临着长时间滞涨的压力。 2.油价过山车中的荒唐戏
全球疫情特别是美国疫情爆发后，油价一度出现巨大跌幅，其中当时WTI近月的期货合约达到-37.63美元/桶的低位。 其次，2008年时，国际油价水平更高，但汽油价格却没有这次离谱（美国零售汽油价格在2008年7月17日4.114美元/加仑，而在今年6月，加州一家加油8美元/加仑）。 3.人性的贪婪——原油消费国与产油国的博弈 在经历2008年的高油价之后，原油消费国多数开启了新能源的进程，欧洲表现最为激进，大量炼厂就此关闭。这是因为欧洲石化本就在与亚洲石化的竞争中处于劣势，又遭到了美国页岩油革命的夹击，利润率十分微薄。而欧洲新能源转型大量使用了俄罗斯廉价的清洁能源，且关闭了核能，对俄罗斯能源产生了依赖。而作为“石油美元”体系主导者的美国，本就是第一大原油消费国，在页岩油革命之后，又成为世界第一大原油生产国，控制油价涨跌周期的美元体系与产油国之间的矛盾也越来越重。
产油国的贪婪则更多是资源的诅咒，躺在资源上赚钱而缺乏超越初级产业的动力。可以说，这些资源国的资源生产成本往往对应其财政成本。这是欧佩克最近又要减产200万桶的原因，也是俄罗斯发起俄乌战争的重要原因，但战局的发展只能说明这同样是自食恶果的行为。 4.围猎投机者 2020年4月20日，原油交易历史性的一天，油价出现了负值，传说中油没桶贵。WTI2005期货合约达到-37.63美元。 事发前，美国石油指数基金、原油宝等金融衍生产品受到投资者青睐，但这些衍生品背后的底层资产往往不被注意。油价低对应的是一个中长期的跨度，而金融衍生品背后挂钩的却往往是即将交割的近月期货合约。
短期的期货合约波动率更高，因此受到危机时价格显得更便宜，此时升水会较大（这也带来很大的滚动成本，可以看到USO走势远远弱于当时远月的合约），但事后看，当时的远月期货合约到后来已经兑换了大量收益，而持有近月期货合约的贪心者则掉入陷阱。 由于WTI美油的交割必须于指定日在库欣小镇油库交割，而这个仓库在事发当天恰好被订购一空，因此多头已经不可能取胜。且事发前WTI恰好修改了规则，可以进行负油价交割，随即，这场屠杀正式上演。 其实从历史上看，原油的投机属性历来是吸引大量金融资本角逐的战场，很多时候，价格体现的完全脱离了价值，仅仅是体现金融力量的结果，与其说资本围猎的是交易对手，不如说是一种贪婪猎杀另一种。 5.俄乌争端，欧洲落难 一般来说，伴随美联储加息，国际与美元绑定的大宗商品价格都会杀跌，但俄乌战争为大宗商品的上升提供了“第二曲线”，即使美联储加息，大宗商品尤其是能源、粮食价格又出现了新一波上涨。目前，通胀虽然已过拐点但消退十分缓慢，能源、粮食价格虽然回落但仍在高位。
面对美联储的加息行动，欧洲也不得不加息，而自身的能源局面与经济前景使得欧洲的加息要比美国还快还激进才能出效果，这也使得欧洲的经济衰退将更早到来，使得欧洲货币政策提前转向。顶不住的英国已经开始刺激经济，大规模的减税，这引发了英国的股债汇三杀。 十一期间最关注的莫过于瑞士信贷的信用危机，并且认为很可能是第二个雷曼兄弟，个人观点，能源依赖是欧洲经济结构最薄弱的部位，加之美国持续暴力加息引发金融动荡，欧洲确实最可能成为新一轮全球经济危机的策源地。 6、石油就是那条著名的贪婪之蛇，最终会吃掉自己。资本的加持使得这种贪婪的欲望可以以更高的烈度展现出来，使人难以抵挡纸面富贵的诱惑。 需要额外注意欧元区资产的安全，希腊债务危机的时候，德国成为欧洲经济稳定的基石，今天深受能源涨价困扰的德国很难再有余力救助小兄弟了，欧洲一盘散沙的本质很可能就此引发连锁反应。 （全文完） |
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