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从数值变化看，当前从较长时间的下跌后，普遍认为是低估的，这一观点基于“市场在区间中波动”的假设，核心是“跌多了涨，涨多了跌”。但从历史情况看，指数下跌的时间、幅度一般都大于上涨，而且上涨的顶点往往在短时间确立后就会向下突破。 如果换一种假设，即“长期市场是高估的”，可以解释很多现象： 1、 高估为何会长期存在？ 第一点，投资者大都认为市场在高位才存在高估，在低位不存在高估。这使投资者买入股票，维持了市场高估的状态； 第二点，市场中绩优股总是占小部分，业绩长期稳定向好的概率是较低的，大部分股票都是在几年内业绩明显增长一下，然后重新回归，但股价回归的过程要慢于业绩回归的过程； 第三点，换手不活跃，如果所有人都不买入不卖出，市场将维持稳定。但存在第一点和第二点，使得市场只有在资金大幅流出的情况下，才会明显波动，这种波动经常由高向低。 2、“高位高估，低位低估”为何不成立？ 第一点，区间波动假设暗含市场是自由驱动的，而不是资金驱动的。基本面分析想不停找到低估的股票，然后买入，等待高估卖出。但只靠分析并不会使股价上涨。只有资金逐渐发觉，这只股低估，并选择买入，才会推高股价。 第二点，从绩优股的表现看，由于市值较大，业绩稳定，适合基金配置，因此基金持仓后将该股的流动性收紧，自由流通的数量较少。表面上仍是价值投资，但实际是资金投资，即“以基本面选股，以资金买入”。 第三点，高位高估低位低估可以从市盈率反映，即认为市盈率高高估，市盈率低低估。市盈率忽视了投资者的行为。“越高越高，越低越低”长期存在，而这种现象正支持“高估长期存在”的假设。 3、当前市场支持“高估长期存在”的依据 第一点，认可低位低估的投资者，从多年的数据看，部分股票已经足够具有性价比，但买入后市场仍继续下行，说明低位低估不成立，那么低位高估成立。 第二点，绩优股最后下行。作为“高估长期存在”的最强抵抗，绩优股流动性好但被部分控盘，因此下行发生在市场下行后期，不如绩优股的早已明显下行。 第三点，市场反弹很难回到过去的高点。尽管市场得以反弹，但多年无法回到过去的高点，恰好证明高估长期存在，顶点只能维持较短时间。 |
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