江湖未老，我心已老

今年的市场非常之极端，出现了很多跌了90%以上的股票。我的腾讯，590买入，最高涨到700多，前一段时间曾经跌破200元。困境使人思考、成熟，要不怎么会有这样一句话，山河不幸诗家幸。好的文学作品往往来自于乱世。

暴力的下跌逼迫投资者思考这么一件事情，股票估值的锚究竟是什么？一个公司在跌了80%后，到底是不是低估了？估值的锚是历史市盈率的百分位，还是公司的价值？所谓的五毛钱买价值1元的东西，这个1元是怎么算出来的？未来自由现金流折现是否是计算公式价值的正确方法？

做了很久的价值投资后，发现这个市场对于价值的理解还是太过表面。好像也没有看到几个价值投资者真的去用心算一算一个公司的价值是多少。特别是在股神说出价值无法精确计算后，门徒们也为自己不去计算一个公司的价值找到了依据。于是这个市场上就出现了这样的情况，一个公司跌了30%后，不少人认为便宜，开始补仓；跌了50%后，大幅补仓，跌了70%后，打出最后一个子弹。然而公司还在下跌，跌到80%后，不少人绝望了，开始清仓。当然也有还在坚守的人。我问过不少人，你持有的公司到底值多少钱呢？几乎没有人可以说明白。就是觉得这个的公司好。

长期以来，我一直表达这样一个观点。我们在这个市场上最为好赚的钱是市场的钱，而不是所谓企业价值的钱。相当多人赚了市场的钱，以为自己是在赚企业的钱。以股王茅台为例，2019-2021这三年，公司净利润累计增幅不超过50%。但是股价上涨了200%。股价上涨中多数来自市场的馈赠。

我从来不反对投资者去赚市场的钱。这个市场中最为好赚的钱就是市场的钱。特别是市场从熊市到牛市那一段。非常容易判断，收益也明显。但是赚市场的钱有一个前提，就是清楚自己在做什么。该进入的时候进入，该撤退时撤退。不要在一个自己不太清楚其价值，自己赚了市场钱的公司下跌时大幅补仓，这只股票可能深不见底。

在多年的投资生涯中，我买过很多股票。有明显的投机票，就是要赚市场的钱。例如，我2020年买入的中远海控。让我现在回看我2020年5.4元买入的中远海控，其实并不便宜。但是在那个时候，中远海控有明显的上涨催化剂，买入后，短期看机会大于风险。也有一些看似是投资，其实是投机的票。这些具备投机风格的票，无一例外都有一个特点，有预期，有故事可讲。因此这些股票涨得都还不错。

然而当熊市来临时，当预期反转时，这样的股票往往跌的很惨。这里最大的问题还是这类股票缺乏价值的锚。当股价上涨时，谁也不关注这个公司到底值多少钱，或者说都认为公司很有价值。

就我自身而言，我的投资风格逐步偏向防御，心态已经偏老。目前我更倾向那些基本上可以把价值算清楚，觉得比较便宜的公司。一些趋势性的机会我逐步会放弃。有点江湖越老，胆子越小的感觉。

野望江湖千里地，独守桑麻一方田。