| 盛剑环境(603324)投资要点：22Q3 营收同比+18%，归母净利同比+29%。 公司 22Q1-3 营收同比+21%，归母净利同比+24%，毛利率同比+2.0pct 至 28.5%，其中 22Q3 营收同比+18%，归母净利同比+29%。 公司 Q3 净利润增速环比进一步提升，我们认为，主要受益于下游半导体及新能源拓展顺利，高毛利的 IC 领域占比提升。进入半导体核心供应链，制程附属设备放量可期。 公司 10.20 公告与北京北方华创微电子签订 1 亿元(含税)订单， 提供半导体工艺制程附属 L/S。 中国大陆 L/S 基本被欧美日韩垄断， 公司多年研发完成国产化交付， 2021 年销量542 台套，实现收入 1.6 亿元（同比+425%）。 我们认为，北方华创 L/S 大单落地，标志公司进入半导体制程附属设备核心供应链，未来受益国产化率提升，持续放量可期。订单持续落地， 新能源业务拓展可期。 公司 10.28 公告中标“隆基绿能光伏产业园机电工程扩能项目 EPC 总承包-废气综合处理系统专业设备包”，总金额 1.05 亿元（含税），表明公司新能源业务推广取得进一步成效，叠加 22H1新能源领域新增订单 1.18 亿（含税），我们认为， 新能源行业有望继光电显示、集成电路后成为公司业务发展的新增长极。立足国产化率提升，稳步推进材料布局。 根据公司《关于投资电子专用材料研发制造及相关资源化项目的公告》， 目前我国集成电路用湿电子化学品国产化率为 35%，显示面板用湿电子化学品整体国产化率不足 40%，在先进制程晶圆、高世代显示面板、 OLED 面板等制造领域所需的功能性湿电子化学品基本全部依赖于进口。 公司拟在安徽合肥投资建设“上海盛剑电子专用材料研发制造及相关资源化项目”，总投资 3 亿元， 同时与长濑化成签订专有技术许可合同，生产销售适用于 FPD（平板显示）的剥离剂和蚀刻液，有效期 10年，技术许可费累计达 0.8 亿元时，技术授权内容转为永久免费开放。我们认为， 关键原材料国产化需求提升， 公司材料制备长期布局值得期待。第一期员工持股：净利润年化+25%。 公司 9.22 公告第一期员工持股计划，首次授予 187.7 万股，总人数不超过 109 人，购买价格 17.81 元/股，为公司回购股份均价的 50%，业绩考核目标：以 2021 年净利润为基数， 2022-2024净利润增长率不低于 25%、 56.25%、 95.31%，相当于年化增长 25%。我们认为，在制程附属设备、新能源、新材料等多项业务拓展的上升期，本次激励有助于公司绑定优秀人才，实现“设备-运维-材料”的中长期布局。估值与建议。 我们预计 22-24 年净利润分为 2.15/3.00/4.02 亿元。 可比公司23PE 35 倍。我们认为， 公司受益泛半导体行业推进装备及材料国产化替代，积极突破新能源领域，员工持股绑定人才，逐步实现“设备-运维-材料”的中长期布局， 给予公司 23 年 28-30 倍 PE，合理价值区间 67.2-72.0元， 维持“优于大市”评级。风险提示。 半导体成长周期波动， 业务拓展不达预期。 |
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