骆帅2022Q3跟踪

写在开头

本文虽是基金经理分析，但仅作笔者为自己基金投资组合策略进行合适的基金筛选记录。分析以当期定性为主，很少涉及定量分析，也不涉及中长期持基，亦不提供基金买卖建议，各位看官老爷需根据自己需求自行判断买卖。

在定性分析中，我将从6个维度（框架、宏观、行业、择时、择股、业绩呈现）对基金经理进行分解，基金经理在任一维度达标即能获得该维度的评级，而未能达标的维度不会倒扣评级，这是为了出现同一评级基金经理时公平所设，每个基金经理可能都有其擅长的领域，不能因倒扣分数导致低评级而抹杀基金经理其他维度的能力，如有单项维度出现瑕疵、缺陷（倒扣分的因素）则在当期进行备注，选择时多留意，在最终评级完成后可以根据不同擅长的维度选择所需即可。

2022Q3跟踪

首先我们以南方创新驱动混合为例，看一下关于三季报基金经理季报中的表述：

“三季度在内外部不利因素影响下，市场震荡下行。国际方面，由于俄乌冲突以及油气行业资本开支不足，能源价格持续高企，带来了全球范围的通胀压力，叠加美国本土劳动力供给问题，迫使美联储持续紧缩，美债利率持续走高，压制全球权益资产价格。尽管人民币汇率相对非美国家已经非常强势，但相对美元还是有贬值压力，导致货币政策一定程度受到牵制。国内经济方面，地产和基建政策不断发力，但是从政策推出到落地之间有一定的时间滞后，政策效应三季度还未充分体现，加之疫情反复的扰动，导致大部分行业尤其是消费和传统制造业三季度压力较大。

本基金运作中，权益仓位保持稳定，在市场回调过程中不断寻找性价比更优的标的。尽管经济总体增速有压力，但从中长期的角度，这样的经济环境也有利于竞争格局的缓和，降低无效“内卷”，从而对于企业长期的资产收益率有提升作用。不利的外部环境正是夯实基础、增强内功的契机，很多公司在当前形势下一方面坚持较高的研发、人才、品牌投入，另一方面积极寻找外延并购的机会。我们持续挖掘和研究这样的优质公司，它们有望通过内生外延多方面努力，不断提高市场份额，从而在下一轮繁荣周期展现出更加强大的增长态势。”

从表述上看，宏观感觉骆帅开始下功夫去看了啊，比较关键的信息已经同步了，和前期淡化宏观的风格已经不像了，但是季报中只是表述了三季度发生的主要矛盾，还不清楚是否能有前瞻判断、二阶导推演和应对？还有就是能不能海内外宏观联动应对，有多少能结合到实际的行业、择股操作当中了，毕竟宏观分析在A股中的主要作用是规避风险，还需要进入下一个节点继续进行观测。

在操作上并没有什么大变化，包括十大重仓股也仅小幅更换了3个，由于目前不管内部还是外部因素，市场还是处于混沌的状态，因此骆帅没有改变过多持仓也可以理解，基本上目前就是在等新阶段的时期。

最重要的是什么？最重要的是和前面的投资思路进行对比，有令人心生希望。在框架中自上而下的味道更浓烈了，从最初框架1.0长期主义追求公司价值到框架2.0看中期景气度到现在可能往3.0出发，也就是在宏观背景下回归行业本质，内生外延方向也是践行此阶段定投300/50的思路之一，骆帅的视角前瞻性走到了前列，后面具体怎么落地，就是要看实际操作了，这是十分值得期待的。

写在最后

宏观：对比前面有边际进步，框架内考虑宏观因子影响更多了，自上而下的思考也更多了，宏观获得半个评级。

行业、框架和择股：行业与择股目前处于混沌状态，在操作和净值上均无表现可观察，包括季报表述也还是粗略的框架思考，因此行业维持半个评级，择股维持不获得评级；框架方面边际上获得了进步，暂时增加到完整评级，后期看是否能够真正落地。

择时和业绩呈现：择时与业绩呈现暂没有变化，因此维持不获得评级。

基金有风险，投资需谨慎，祝大家好运！