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大宗商品的宏观环境 先看数据，美国10月末季调CPI年率7.7%，低于预期值8%，低于前值8.2%，对于未来的CPI数据预期，也是进一步的缓慢降低。 证明美元加息能够有效降低通胀，通胀对加息的反应有一定的滞后期，与此同时美元加息周期也进入尾声。 市场预期12月加息25-50个基点，之后利率保持4.75%-5%的区间，最快12月放缓加息步伐。 所以明年美元利率会保持一个较高水平，持续一段时间直至通胀率逐步降低。 对于2%的通胀率，美联储表示有难度，经济衰退压力巨大，所以不一定真正等到通胀回归2%才开始降息，有可能是通胀率腰斩之后就开始货币宽松。 对于资产的表现，上周成功预期大宗商品底部反弹，风险资产确实迎来了一波上涨。结合美联储的加息步伐，美元加息进入尾声，美元指数开启下跌趋势。 资产表现得较为乐观，但是在上涨的途中，还是需要经历一波回调或者震荡，毕竟美元加息周期还没彻底结束，空头的突袭还是需要提防，预期月中或者月底会有一波空头袭击，为了配合12月的加息所呈现的市场悲观预期。 那么商品下跌回调之后，多头还有机会再次上车，已经在底部建仓的多头就要随时注意风控，空头军队大概率来势汹汹，毕竟这大概率也是最后一次的美元加息了。 政治环境——美国中期选举 最近如火如荼的美国中期选举正在进行中，以特朗普为代表的共和党已经控制了国会的众议院，共和党稍有领先态势。拜登为代表的民主党也控制了国会的参议院，选举结果尚未公布。 可以得知的是如果未来依然是民主党执政，乌克兰依然能继续得到美国以及欧盟的经费支持，俄乌战争就能持续下去，地缘政治等外部因素就能持续扰动，继续支撑能源价格和农产品价格。 如果未来是共和党执政，由于共和党执政理念不同，以关注美国自身经济发展为主，俄乌战争影响力将持续降低，乌克兰恐怕难以继续获得美国的经费支持。 对于俄罗斯的制裁力度可能减小，那么俄乌战争就无以为系，有可能以乌克兰的单方面妥协为最终的结束，届时能源价格和农产品价格相继回落，市场也会有一波很好的空头机会。 行情四象限理论的时间分布 上周分享了一个新理论——行情四象限理论，全方位的刻画市场状态，再匹配相应的策略，有点类似桥水基金的全天候策略的缩小版。 市场由时间和空间组成，上周分享的理论只刻画了了市场的空间，对于市场状态的时间分布还是很重要，直接决定了择时的判断。 市场状态的分布时间，理论细分了四种市场状态，分别是连续上涨，连续下跌，不涨不跌，暴涨暴跌，那么对应分布的时间又是一个关键。根据过往的市场数据统计，得出了一个模糊的结论。 假设没有黑天鹅事件，在一般行情里，用年度为时间单位划分，以大宗商品为标的资产，市场状态时间分布的区间占比，连续上涨的时间占比20-30%，连续下跌时间占比10-15%，不涨不跌时间占比30-40%，暴涨暴跌时间占比10-15%。 以区间占比的上限值来统计，进一步得出了一个结论。 全年度的连续性行情，也就是所谓的趋势行情，平均时间占比45%，也就是5.4个月，还不到半年的时间。 而不连续行情，也就是所谓的震荡和无序行情，平均时间占比高达55%，也就是将近6.6个月，时间长达半年以上。 虽然这只是模糊结论，却有一定的参考意义。 可以确信的是连续性行情的时间分布，低于无序行情的时间分布，所以大部分的市场状态表现是，不连续的和无序的行情，可以说真正好的市场机会少之又少。 连续性行情的时间占比45%。 根据结论，可以进一步推导，在一般的行情中，连续行情中上涨行情的平均时间占比，高于连续下跌行情。 如果是趋势性的做多策略，持仓时间更久，可盈利空间可以更大， 而趋势性的空头策略，则需要快准狠，持仓时间更短，可盈利空间具有一定限制。 加之商品具有一定的实用价值，有成本支撑，无形中提供了一个下限水平，而没有上限水平，所以多头策略的平均胜率略高于空头。 无序行情的时间占比55%。 也就是说长达半年的时间，市场行情有可能处于一个无序状态，无序的市场状态可以表现为，持仓量少，成交量低，趋势度低，资金净流出等。 这时候做市场波动率较低，任何做多波动率的策略都会失效，俗称赔钱行情，那唯一能赚钱的策略就是做空波动率，期货工具的局限性在于只能做多波动率，那期权工具恰好弥补了这一缺陷。 所以一旦连续性（趋势性）行情来临的时候，期货的趋势性策略就会表现良好，再配合一定的资金管理，收益可以很丰厚。 好的机会就是指，市场波动率一定时间内都保持较高水平，这种机会很稀缺，虽然说市场每天都有机会，但好的机会就是稀缺，因为时间占比更低，这种好的机会是可遇不可求。 无序行情（震荡行情）的时间占比更高，俗称赔钱行情，期货要尽可能地避免过度交易，所造成的持续亏损。 对于大部分的无序行情的市场状态，期货工具的收益可能微乎其微，只有能配合使用期权工具——期权的卖方策略，才有可能维持一定的收益水平。 行情四象限理论，有了市场状态时间分布的补充，丰富了理论的实用性，即使行情类型判断正确，建仓完毕之后还是需要最后的止盈，止盈最难的是判断盈利空间。 如果我们有了市场状态时间分布的理论支持，就能更好的把握持仓时间和盈利空间，才能做好最终的止盈。 能够极大的辅助择时，择时包括择时建仓，择时止损，择时减仓，择时加仓，择时止盈，择时止盈是决定最终盈利结果的关键。 |
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