如何理解风险和收益的关系

发布于 2022-06-24

风险是什么？

简单来说，投资中的风险是指收益的不确定性，我们通常用收益的波动程度来衡量风险。例如，某只股票型基金是高风险产品，指的是这只基金的收益波动比较剧烈，或者说，这只基金的涨跌幅可能会比较大。

风险和收益的理想关系

根据有效市场假说，如果市场是充分有效的，随着风险的上升，预期收益率也会随之提高。资本资产定价模型认为资产的预期收益率由两部分组成，分别是无风险收益率和风险溢价，风险越高的资产会要求更高的风险溢价。这里提到与风险相匹配的收益率是预期收益率，可理解为投资这项资产的投资者的平均收益率，并不是每个投资者都能获得预期收益率。而且在现实中，市场因存在交易摩擦、信息不对称等现象无法达到充分有效，会出现风险和收益不成正比的情况。

高风险意味着高收益？

一般而言，投资高风险产品即主动承担了较高的风险，应当获得更高的收益作为风险补偿。但从波动的角度来看，高风险产品所带来的可能是大幅的收益，也可能是大幅的亏损。因此，相对于低风险产品，投资高风险产品意味着拥有了较短时间内获得高收益的可能性。

高收益意味着高风险？

低风险产品的收益波动比较小，是不是就意味着与高收益无缘了呢？并非如此。从长期来看，低风险产品日积月累的复利收益也是相当可观的。我们对2010年至2022年5月底股票型基金指数与二级债基金指数走势进行了对比，从图1可以看出，股票型基金指数整体波动幅度非常大，而二级债基金指数的走势相对平稳。经过十多年的跌宕起伏，目前二者的涨幅差距并不大：2010年至2022年5月底，股票型基金指数涨幅为110%，对应年化收益率约为6.2%；二级债基金指数涨幅也高达94%，对应年化收益率约为5.5%，对于风险承受能力较低的投资者来说，类似于二级债这样的“固收 ”产品不失为一个好选择。

图1：股票型基金指数与二级债基金指数走势对比（期初归一）

数据来源：wind，基金星球整理

如何正确理解风险和收益？

我们在考量金融产品时，除了风险和收益，还需要加入一个关键因素——流动性。投资存在风险、收益、流动性的不可能三角，这三者之间无法同时达到最优状态。鱼与熊掌不可兼得，投资也要有所取舍。当我们追求低风险、高收益时，就得放弃高流动性，以时间换空间，例如长期持有较低风险的“固收 ”产品。如果我们侧重高流动性和高收益，就必须承担高风险，例如参与短线股票投资。对于那些追求低风险、高流动性的投资者来说，往往需要舍弃高收益，例如投资货币基金进行活钱管理。

总而言之，风险和收益是相伴而生的，我们无法通过任何途径完全规避风险而获得收益。我们能做的是客观、正确地看待风险和收益，理性地应对市场的波动，坚持把风险放在首位，在风险承受范围内博取相应的收益，寻找适合自己的风险和收益的平衡点。

风险提示：

材料内容仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应