对渗透率的理解

                                 对渗透率的理解

      从企业角度，企业生命周期理论，一家公司的生命周期，大体上可以分为初创期、成长期、成熟期、衰退期。成长期和成熟期之间往往还有一个阶段，可以称之为“整合期”。

      相对容易投资的阶段，就是成长期和成熟期。处于衰退期的企业，大家都知道要避开；而初创期的企业，往往确定性不足，况且这样的公司多在一级市场，不需要过多关注。

     整合期也极其危险，这个阶段面临着公司成长性趋势性甚至断崖式的下滑，同时公司估值也会剧烈调整，这就是所谓的“戴维斯双杀”。很多高速成长股的突然大幅调整，就是因为公司进入了整合期。

      投资的本质是把握产业趋势 ，但是形成一个向上的产业趋势需要很长时间，判断一家公司处于成长期，一个重要的指标就是渗透率。

      渗透率的计算方法：新产品销量/ 行业总销量 *100%

     从行业渗透率角度，行业也有明显的生命周期。行业一般分为七大部分：初创-导入-爆发-成长-成熟-衰退-稳定。大部分消费品公司和科技股公司都适用渗透率规律，将行业生命周期与公司生命周期进行综合分析更容易把握发展的好阶段。

    评判行业处于什么阶段，主要依赖于渗透率的变化，10% 渗透率是分水岭 ，一项新技术或者一个新产品，一旦越过10%这一阀值，发展速度加快，进入高速成长期；快速增长的新兴行业，对应的就是处于成长期的行业龙头。

    为什么渗透率10%是爆发点：由于人群认知和各方面的综合素质正态分布的原因，从不为人知，到广为人知是一个非均速的过程，也就是刚开始比较慢，当10%甘愿冒险的消费者接受并成为意见领袖之后，扩散速度会加快，尤其现在处于信息高速传播时代，这个数字应该比10%更低 。

     在渗透率处于 10%~30%，甚至到 40% 的阶段时，是一个新兴行业最好的投资阶段。因为这个时候行业增长的确定性非常高，增速也非常快、稳定，资本市场就倾向于给很高的估值。

      当这个新兴行业渗透率达到 40%以后，行业就要进入到十分危险的整合期，增长降速、估值下移随时可能发生，投资者这时候就需要及时兑现了，否则可能会有重大损失。

     渗透率对理解公司所在的阶段很有帮助 ，投资一家公司首先要判断这家公司所在行业所处的阶段，不同阶段的公司，估值逻辑也是不一样的。

1. 初创期 ：渗透率为0，初创期的公司是从0到1的状态，没有自己的商业模式，不清楚销售什么产品。

   一项新技术或者一个新产品，一般来讲渗透率在0- 5% 的时候，这个新兴行业基本处在初创期。属于概念导入的阶段，这阶段发展相当缓慢；就算在二级市场上市了，往往也只能炒概念，就像 2018年前的电动车。
   该阶段充分体现股票市场融资、透支、投机、门票的功能，适合PPT圈钱、讲故事、造名词、炒概念。
   
   

2. 导入期 ：渗透率在10%以下，导入期的公司所在的行业处于一片蓝海 ，从1到2，前景很广阔；当渗透率处于 5%~10% 的区间，并且增长很快时，这个新兴行业就可以确认进入成长期了。但由于限于某种技术 ，缺乏良好的体验 ，市场不认可产品。例如2013年到2018年11月的电动车行业 ，电动车行业在这6年中都处于导入期，A股根据电动车行业的变化在这个阶段反复炒作3次 ，后来都由于渗透率不足证伪，没有形成产业趋势。在这个阶段， 要弄清楚阻碍产业发展的因素是什么，最好能定量的跟踪。

   该阶段也是充分体现股票市场融资、透支、投机、门票、溢价的功能，适合讲故事、炒题材、炒预期、炒空间。
   

3. 爆发期： 渗透率达到10%左右，行业迈过漫长的导入期进入爆发期，从1到N，产品或服务出现供不应求，核心公司进行大规模扩产应对需求。这个时候行业龙头的PB 、PE都处于过高状态，难以被大多数人理解；公司收入增长爆发，但是利润增长会有迟滞，并且有大规模资本开支预期，国内电动车行业正处于爆发期。

        不管是过去的汽车、电视、冰箱、空调、电话、电脑、办公软件、手机、互联网，还是最近10年的移动互联网、智能手机、社交软件，电动车， 当渗透率达到10%左右进入爆发期，大部分消费品公司 和科技股公司都适用这个规律。
   

         移动互联网从 2013年开始进入渗透率 10%，大背景是那一年智能机开始普及 。电动车从2018年底开始进入渗透率 10%，大背景是特斯拉在上海建设工厂，大幅度降低电动车售价。

   该阶段充分体现股票市场透支、投机、门票、保值、增值、溢价、投资的功能，适合炒未来空间，炒成长，享受戴维斯双击透支N年，押注地位突出的公司。

4. 成长期：渗透率在40%-60%左右 ，爆发期过后，行业逐渐开始形成较为稳定头部公司，各个公司依然保持较高增速发展，估值进入合理偏高范围，PEG模式在此阶段较多被采用，通过可以预测的业绩变化驱动股价的变化，在这之前，可能会有一次估值崩塌。

        该阶段充分体现股票市场透支、投机、门票、保值、增值、溢价、投资、折价的功能，适合炒成长，看增速做右侧，让子弹再飞一会，看图趋势交易，趋势破位就撤即可。

       当渗透率达到40%-60%的时候，公司的总市值或股价就会见顶，并开始下跌，主要原因是成长股一般无需等待业绩下滑时才迎来股价下跌，而是一旦业绩增速放缓,例如从50%增长下降至30%或20%，就开启戴维斯双杀的序幕,也就是估值首先下降，然后市盈率下降。

5. 成熟期：渗透率在60%-90%左右，行业整体渗透率达到一定水平后整体增速下滑，竞争格局趋于稳定，行业中优秀的龙头公司开始不断携取份额，优秀公司会出现利润增速大于收入增速的情况，资本开支也趋于合理，这种阶段的公司主要多观察，少操作，等待低估 。

一些新兴行业探讨（摘自海榕君）

人生发财靠康波，你出生的时间节点决定了你会遇到哪些产业趋势 。对于投资也一样，不同时间节点遇到的机会是不一样的，今天对市场主流的新兴行业做一个简单的纪要分析。

站在现在这个时间节点上，你能遇到的低渗透率行业包括：电动车，电子烟，扫地机，预制菜，培育钻石，集成灶 ，光伏，风电，储能，新能源运营商，这些行业大多已经形成产业趋势，需要关注的是人工智能，VR/AR，转基因种子，车联网都行业。

1、电动车

据最新汽车销量数据显示，电动车月度销量占比已经达到汽车总销量的 21% 左右。根据乘联会   （http://www./）披露的数据 ，电动车行业 9月新能源车销量33.4万辆，9月汽车总销量158.1万辆， 大致可以计算出 现在渗透率在21.1%。

当然，电动车渗透率快速提升，也有汽车芯片缺乏导致燃油汽车产销量下降以及微型电动车销量占比居多，实际的渗透率还有提升的空间。光伏和电动车共同的问题是板块涨幅已经很大了。

2、电子烟

电子烟2019年全球渗透率是 5%，中国渗透率 1.2%，阿美渗透率 32%，老英渗透率接近50%。目前国内渗透率应该已经超过 2%，全球渗透率超过 7%。

相比传统烟，电子烟具有减害的功效，而且外型时尚，更容易吸引年轻人消费，因此在海外市场增长极为迅速，国内市场也在突飞猛进。电子烟的问题是Z策的限制会比较多，国外基本已经成熟，国内是最大的增量市场，但管制会十分严格。

3、扫地机

根据奥维云网的统计，2020年国内共销售 扫地机器人 600万台 ， 现在国内洗衣机一年还可以卖6000万台 ，扫地机器人大概率未来和洗衣机一样成为必须消费品，按这个逻辑算的话，扫地机器人的渗透率在10%左右 ，国内市场确认进入了成长期。扫地机的行业龙头是科沃斯、石头科技，以及未上市的云鲸。

4、预制菜行业：根据分析师的统计，国内预制菜行业在2020年的市场规模是2000亿 ，预期 2025年的营收规模在6000亿，更长期的营收预期在3万亿 左右 。按这个逻辑算的话， 预制菜的渗透率在 6.6%左右。A股相关公司：味知香、安井食品等。

5、培育钻石

根据行业数据统计，2020年700万克拉，全球钻石销量 11100万克拉，行业渗透率渗透率在6.3%左右。2021年的全球渗透率已经达到 8%，这个行业已经确认进入了高速增长期。相关龙头是中兵红箭、力量钻石、黄河旋风。

6、集成灶行业： 根据奥维云网的统计，2020年集成灶市场规模181亿，2020年中国厨卫电器市场规模2134亿，行业分析师预期 集成灶行业的渗透率在12.7%左右。

7、光伏行业：根据东吴证券的统计，2021年全球光伏预期装机总量917GW，光伏发电量 1081Twh ，2021全球能源发电量28013Twh ，渗透率大约在3.86% 。2021年预期光伏新增172GW,相比2020年装机量127GW 同比增长 35.4%，今年因为硅料贵，实际应该达不到，装机量不及预期，根据下面的数据计算，2022年到2025年 预期行业增速在25%左右。

8、风电行业：根据全球风能理事会提供的数据，2021年全球风电装机756GW，风电发电量 891Twh ，2021全球能源发电量28013Twh ，行业渗透率在3.18%。

9、绿电新能源运营商：隆基股份是生产光伏组件的，金风科技是生产风机的，他们大部分的订单都卖给了绿电新能源运营商，新能源运营商也处于刚起步阶段。

光伏和风电制造商本质是制造业，卖一份设备赚一次钱，哪天不卖设备就不赚钱了，新能源运营商是把设备买回来安装好，每年都有收入赚，新能源运营商相当于类SAAS行业，并且是成本不断降低的类SAAS行业。

10、储能

储能行业主要分为电化学储能，抽水储能，国内的电化学储能体量非常小， 主要因为绿电新能源运营商没有动力安装，储能对它来说是成本，非利润，未来随着国家引导，电化学的安装量会不断增长，可以预期未来5年 ，电化学储能增速 60%左右。

储能还处于渗透率极低的阶段，所以基数比较低，未来增长幅度也格外大（未来5年预期容量增长10倍），之所以放在最后，是因为储能板块与光伏和电动车板块有很多交叉的地方。储能板块的龙头，大多都是电动车锂电池和光伏逆变器的龙头公司。

11、元宇宙

元宇宙是基于VR技术与区块链技术的一种场景概念，从目前VR设备的销售量来看，元宇宙的渗透率还非常低，属于初创（概念导入）期。

元宇宙现在毫无疑问总体是炒作概念，还不具备业绩基础，这里面VR设备的硬件制造商可能略好些。

对于元宇宙不能直接武断的否定，而是要在认识到现在技术还不足够成熟的同时，保持以月为单位进行跟踪调研。到时候也会分享给大家。

    总结：投资者需要注意，一方面，不是什么行业都能像微信一样达到50%以上的渗透率，消费者和用户的偏好是复杂的，不过从5%到30%之间应该是安全的。另外一方面，低门槛的行业龙头公司的市占率很难提升，很难跑出大市值的公司 ，渗透率要结合行业壁垒和竞争格局看。

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