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德国拟征收新能源暴利税草案点评： 事件：根据彭博社，德国拟对于使用新能源（包括光伏、海风、核电）、褐煤、石油的电力机组，度电发电利润超出130、52、28欧元/兆瓦时的部分，征收税率为90%的暴利税。此前9月30日欧盟通过电力市场紧急措施提案，对非边际定价机组设定收入上限180欧元/兆瓦时（若市场成交电价高于此，机组超额收益会被收回)。经午间机构邀请专家详细解读后，整理点评如下： 1、此前9月欧盟提出应对能源危机的措施之一是对风、光、水、核等非边际机组征收暴利税。欧盟建议的非边际机组征收阈值为180欧元/MWh，征收资金用于补贴用能成本。各国根据欧盟建议可以自行调整政策细节，德国设为130欧元/MWh，而且与欧盟提案限制的是电力机组收入不同，机构理解此次德国提案限制的是电力机组的利润而非收入。比如，对于光伏而言，考虑到光伏度电成本在50欧元/兆瓦时附近，若利润限制为130欧元/兆瓦时，则推测电价限制约等于180欧元/兆瓦时，与欧盟提案的影响幅度基本一致。该提案目前在讨论阶段，并不一定通过。 2、暴力税影响的主要是获得超额收益的中间商，而非直接影响可再生能源运营企业，切考虑到目前欧洲光伏PPA电价在0.069欧元/KWh，且即使执行0.13欧元/KWh的暴利税限制，可再生能源也是有足够的经济性和建设积极性的，本身欧盟包括德国处于能源短缺的阶段，可再生能源的建设需求依然旺盛。受气候转冷影响，近半个月来欧洲现货电价持续上升，目前欧洲大陆多运行在250-300欧元/MWh。若该政策实施，德国可再生能源、核电、褐煤等机组130欧~现货价之间的额外收益将可能被征收。由于可再生能源机组发电边际成本极低，加上大部分电力已通过长协签出，预计风电、光伏经济性仍然优异。对居民电价和户储经济性影响来看，实际上德国11月22日已经制定了总额为540亿欧元的天然气、电力补贴计划，以上暴利税征收政策不会加大补贴力度，而是为540亿欧元补贴额度提供资金池，减少财政负担。即使现货电价被限制在130欧元/MWh，德国居民电价考虑各种税费后仍在40欧分/kWh左右，预计光伏配储投资有望在5年左右回收，经济性良好。 3、欧洲地面光伏电站从招标到装机流程长、看好今年招标量价齐升转化为明年组件采购量价齐升。量的层面，机构估算预计2022年欧洲地面电站招标量有望同比翻倍（德法意希匈荷数据）；叠加今年以来欧盟多国通过政策意图将地面电站土地、环评、并网等审批流程由2-4年加速至1年，我们继续看好今年的招标量增转化为明年的组件采购量增。价的层面，欧洲光伏地面项目上网电价在招标时决定，决定后往往通过签订10-20年固定电价双边合同（PPA）锁定，余电参与批发电力市场交易的比例一般不超过10-30%，批发电力市场的成交价格波动更多影响地面光伏开发商对PPA电价的心理预期，并不直接影响项目收益率。截至3Q22，欧盟地面电站PPA电价在43~95欧元/兆瓦时不等，平均在69欧元/兆瓦时，同比增幅53%，远低于欧盟和德国限价水平（~180欧元/兆瓦时），因此机构认为此次限价力度对于地面光伏电站PPA价格亦不构成影响。 4、对于欧洲分布式光伏需求、欧盟及各国的电力市场紧急措施对零售电价影响机制仍待观察、总体不改需求强劲。欧洲零售电价由三部分构成，包括批发电价、输配电费、各项税费。无论是欧盟电力市场紧急措施还是德国电力机组暴利税，均作用于批发电价形成之后、要求其返还超额收益，而非直接对批发电价进行限价，因此零售电价中的“批发电价”一项预计不会因收入限制而发生显著变化。而政府对电力机组超额收益向电力用户的再分配力度会影响到零售电价中的“各项税费”一项，因此具体影响有待执行方案细则落地后评估。即便如此，机构注意到欧盟全域零售电价2022年10月同比上涨60%（批发电价向零食电价传导周期多数在1~3个月不等，少数如德国需1年以上），预计供暖季前用户电费账单仍将继续增长。 5、暴利税在投资中的关注点，不在于税，而在于暴利。 |
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