海尔智家三季报及当前估值解读

2022年10月31日海尔公布了三季报。

海尔前三季度营收增长8.9%，利润增长17.3%，扣非净利润增长23.9%；

其中第三季度营收增长8.6%，利润增长20.3%，扣非净利润增长33.9%；

家电行业三巨头，前三季海尔营收增长8.9%，利润增长17.3%；格力营收增长6.3%，利润增长17%；美的营收增长3.4%，利润增长4.3%；注：格力之所以表现不错，主因去年基因较低有关。

很明显，家电三巨头，海尔的成长能力最佳。

毛利率：

第三季度公司毛利率31%较去年同期30.5%，小幅提升0.5%；净利润6.34%较去年同期5.92%小幅提升0.42%。毛利率提升主要得益于公司优化产品结构和型号竞争力，有效实施供应链全流程成本管理及通过研发及销售全流程协同减少SKU数量；

应收账款周转天数：
第三季度公司应收账款周转天数24天较去年同期27天小幅减少，

但今年公司第三季度的合同负债61亿较去年同期93亿大幅降低，这是否意味着公司的销售政策有所调整？这个问题我目前没有答案，我只能多观察。

研发费用：公司前三季度研发费用74.5亿较去年同期62亿大幅增长20%；

美的、格力呢？

美的：前三季度研发费用89.2亿较去年同期87.7亿仅增长了2%；
格力：前三季度研发费用47.6亿较去年同期47.7亿小幅下降了些。

主要业务：

冰箱业务：

根据中怡康报告，公司 2022 年前三季度冰箱线下零售额份额为 43.8%，同比提升 2.4 个百分点；线上零售额份额 39.1%，保持领先优势。

中怡康数据显示，卡萨帝冰箱线下渠道 15,000 元以上价位段份额达到 45%，同比提升 3.3 个百分点。

家庭衣物洗护方案：

根据中怡康数据，公司 2022 年前三季度份额继续引领行业：洗衣机线下零售额份额为46.3%，同比提升 2.7 个百分点；线上零售额份额达到40.2%；其中10,000 元以上高端市场份额高达 76.8%，占据绝对优势。

家用空调：

根据中怡康数据，公司2022年前三季度份额快速提升：家用空调线下零售额份额为19.9%，同比提升 2.9 个百分点；线上零售额份额为 14.5%，同比提升 1.0 个百分点：其中，在线下高端市场（挂机单价＞4,000 元，柜机单价＞10,000 元）零售额份额提升明显，达到 24.8%，提升 4 个百分点。

全屋用水解决方案：

根据中怡康数据，公司 2022 年前三季度份额继续引领行业：电热水器线下零售额份额为40%，同比提升 1.7 个百分点；线上零售额份额为 41.4%，同比提升 2.7 个百分点；燃气热水器线下零售额份额为 22.5%，同比提升 2.6 个百分点；线上零售额份额为 24.1%，同比提升2.3 个百分点。

海外家电与智慧家庭业务：

2022 年前三季度，公司海外业务同比增长 8.7%

美洲市场：期内，公司持续聚焦高端品牌和高端差异化新品,公司的高端品牌本币收入增长超 40%。

欧洲市场：期内，公司持续高端转型，抓住节能产品市场机会，加快本土化供应链建设，实现高端品牌本币收入增长超过 30%。

澳新市场：期内，FPA 聚焦高端品牌的转型升级，实现 FPA 超高端产品本币收入增长超过 40%，Haier 高端产品本币收入增长超过 55%。

南亚市场：巴基斯坦市场持续保持份额第一；印度市场推进零售转型，中高端收入占比持续提升。

日本市场：公司持续高端转型，冰冷洗合计零售量份额持续提升，其中冰箱、冷柜零售量份额均为行业第一。

总结：

目前海尔在三巨头里体现出成长能力最强的特点，在三大巨头里，海尔的估值也是最高的，但截止到今天（10月31日）公司的市值2000亿左右，TTM13倍，今年公司业绩增速16%左右，未来几年，公司仍具备一定的增长潜力，这个估值从目前来看，并不贵。