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11月29日，华润三九发布重大资产购买报告书（草案）（以下简称“收购草案”），拟以支付现金的方式向华立医药及其一致行动人华立集团购买昆药集团2.12亿股股份（占昆药集团已发行股份总数的28%）。交易完成后，华润三九将成为昆药集团的控股股东，交易价格拟定为29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元/股。自5月9日，华润三九发布重大资产购买预案后，该收购项目再进一步。 华润三九重点表示，将承接云南省三七产业发展规划，致力于将昆药集团打造为三七产业链龙头企业，并围绕其三七、青蒿等核心植物资源精深发展，促进中医药现代化、产业化。同时在华润三九良好的品牌运作能力基础上，探索将“昆中药1381”打造成精品国药品牌。华润三九和昆药集团都作为老牌知名中药企业，此次并购具有深远的行业意义。昆据公司官网显示，昆药集团成立于1951年3月，2000年12月在上海证券交易所上市。 据2021年业绩报告显示，2021年，昆药集团实现营业收入82.54亿元，同比增长6.95%；实现归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长11.12%。 2022年第一季度业报显示，昆药集团第一季度实现营业收入23.64亿元，同比增长24.71%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比下降41.27%。 昆药集团作为老牌中药企业，现有业务主要分为四大板块，即以三七总皂苷系列、天麻素系列、青蒿系列为主的植物药系列产品板块；以舒肝颗粒、板蓝清热颗粒、参苓健脾胃颗粒等中成药为主的精品国药产品板块；以抗生素、骨和关节健康、妇科、儿科、免疫抑制等领域为主的化学药板块；以医药分销业务为主的医药流通板块。对于昆药集团而言，可以借助华润三九在零售渠道的优势，弥补自身在零售渠道上的不足。中药注射剂曾经是昆药集团的核心业务之一，该业务的销售主要集中在医院市场，但近年来，由于限制中药注射剂使用政策、重点监控合理用药药品目录等实施，该业务发展受到很大挑战。2016年、2017年、2018年，昆药集团连续三年扣非后净利润同比出现下滑。试图摘下中药注射剂帽子的昆药集团，从2018年起开始转型，确定了“针剂-口服”和“处方-零售”的双轮驱动转型战略。华润三九则一直以来擅长以外延式并购弥补自身的专业领域短板，从2012年起，相继并购了顺峰药业、桂林天和、吉林和善堂、浙江众益、圣火药业、澳诺制药、深圳华润堂等，在巩固中药主业的同时，又将业务进一步扩张抗真菌、抗肿瘤、心脑血管、抗感染等细分市场。目前，华润三九仍在壮大自身在零售渠道的发展实力。在近期的投资者交流会上，华润三九方面表示，公司的业务战略中将自我诊疗业务（即“CHC”）定位为核心业务，处方药和国药业务定位为发展业务，其中，CHC业务涵盖预防、治疗、康复、保健全领域，未来在市场、品牌、产品、并购整合等方面都将重点投入，不断强化品牌、核心品类和重点品类市场地位，并丰富品类产品线。与此同时，公司也透露了未来并购的重点方向，即会持续关注传统中医药品牌。华润三九此次收购意在打造精品中药品牌，打造三七产业链龙头企业三七是我国名贵中药材，具有活血化淤、消肿定痛的奇效，被誉为“金不换”“南国神草”“参中之王”。来自市场的消息指，自今年2月底以来，市场三七价格不断上涨，各种规格涨幅在30%以上，部分甚至超过50%。在国内，三七的种植地区，主要分布在云南，其中云南文山壮族苗族自治州（以下简称“文山州”）是三七的主产地和原产地，种植历史已达400余年，其产量、质量均居全国之冠，故被国家命名为“中国三七之乡”。作为中药材的三七因长期处于加工初级阶段，因此价格远无法与加工成中药饮片的价格相比。而与农户种植三七低价形成鲜明对比的是，其被开发成中药饮片产品之后，价格暴涨程度令人咂舌。三七因其独特的功效，经过一系列炮制加工后，可以制成中药饮片，中药饮片经进一步的提取，可以成为高附加值的中成药。三七在中成药领域的应用十分广泛，时代周报记者在中国药典库搜索发现，带有三七字样的药名有复方三七散、三七三醇皂苷和三七伤药胶囊等16种之多。事实上，原料三七还可以制成血塞通注射液和血栓通注射液，这两种药物均属于年销售额过10亿元的中药注射剂大品种，同时又是不良反应频频曝光的高风险产品，主要原料为植物三七。由此可见，围绕三七种植、生产和销售的上下游企业众多，近几年来，资本市场也十分热衷于这一中药领域。据不完全统计，国内布局三七产业的上市公司，除上文提到的华润三九和昆药集团外，还有珍宝岛（603567.SH）、天士力（600535.SH）、片仔癀（600436.SH）、中恒集团（600252.SH）、丽珠集团（000513.SZ）、和维和药业等。这两大中药企业之间的“联姻”，可以说是一场各取所需的交易。华润三九收购昆药集团的行业影响，除了前面提到的三七产业链、家庭常备中成药等细分领域竞争格局的变化之外，也预示着更为宏大的头部企业并购重组、“超级医药集团”的行业趋势正在到来。以华润医药为例，自2008年起，在医药领域陆续收购了东阿阿胶、华润三九、华润双鹤、华润紫竹、华润江中、博雅生物，这几家均以独立身份上市；此外还针对北京医药集团、华润医药商业、华润堂、澳诺（中国）等进行了并购重组，最终形成了一个以中药产业发展为主的华润系医药集团。而国药集团的并购标的则更加多元，并购标的也拥有更强的目的性，基本集中在配方颗粒、中药创新药等热门创新领域。旗下拥有国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药、太极集团，通过这些子公司，国药集团还进一步获得了包括同济堂、江阴天江、华颐药业等控股公司。从华润系和国药系越发频繁和大手笔的并购行动可以看出，面对政策和外部环境的不确定性，有实力的传统药企正在谋求不同的发展路径。未来中药行业的领头羊到底是华润系的产业链全布局，还是国药系的垄断创新机遇，一切拭目以待。截止到2020年华润医药旗下药企有48家，见下表；资料来源：工信部 2020年综合和商业主营业务收入
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