第一章 公司发展概况1.1 企业简介及商业哲学三菱集团已经有150多年的历史,特别是在明治维新以后,三菱集团才开始步入了真正意义上的发展。三菱的业务始于航运业,随着日本的现代化、战后复苏、经济快速增长时期和全球化扩展,三菱开始涉足采矿、造船、银行、保险、仓储和贸易,随后又发展到纸、钢铁、玻璃、电气设备、飞机、石油和房地产等行业,三菱目前已建立起一系列的企业,在日本工业现代化的过程中扮演着举足轻重的角色。 企业商业哲学——“三项原则” 三菱集团的许多附属和全资子公司,从战略上代表了一个多元化的业务矩阵。集团内的每个成员在自主经营的同时,展示自己的特点,共享同一历史背景和管理理念。三菱集团共同的哲学是“三项原则”。这三个原则是由第四任总裁Koyata Iwasaki创立的管理哲学,被认为是“三菱集团的DNA”并被完整地继承下来。在这些理念的支持下,集团成员积极、公开地开展各自的业务。
1.2 企业创始人及发展史Yataro 时代:1870-1885 创始人 Yataro Iwasaki 出生于1835年,年轻时为当时最强大的商业家族之一:托萨(Tosa)家族工作。该家族最初在长崎(日本唯一获准与外界进行贸易的海港)开展业务,既是樟脑和鲣鱼干等特种商品的出口商,也是军舰和武器的进口商。 由于Yataro强大的领导能力和商业头脑,1867年,Yataro被任命为Tosa家族在长崎的贸易运营经理。随着日本持续开放西方贸易,大阪、神户和横滨的港口取代长崎成为商业中心,家族的商业运营最终转移到大阪,1869年,Yataro被调到大阪升任该家族大阪业务经理。 当明治政府制定了一项禁止家族主导的企业制度的政策时,Tosa家族中两个有权势的成员,Shojiro Goto 和Taisuke Itagaki于1870年成立了三菱的前身-Tsukumo Shokai,从Tosa家族划出了三艘蒸汽船并接管了该家族的航运业务。 1873年,新政府被强制废除,在随后的动荡时期,Yataro接管了管理层并成立了Mitsubishi Shokai。次年,其总部迁至东京,公司更名为Mitsubishi Kokisen Kaisha。1874年在与政府签订的独家合同中,三菱提供了运送日本军队到台湾的船只,后来又在1877年西南叛乱爆发时运送军队到萨摩町。这项业务为三菱赢得了日本政府的信任,这种业务关系的财务回报为该公司未来奠定了财务基础。在此期间,三菱拥有61艘轮船,占日本轮船总吨位的73%。 三菱最初从事轮船与贸易的业务,在Yataro的领导下,集团逐渐走向多元化发展,开始布局矿产业务。通过收购Yoshioka Mine,集团引进了现代技术,发现了之前隐藏的丰富铜矿脉,将产量不断减少的矿产转变为日本产量最高的铜矿之一。随后,Yataro又进一步将三菱推向了其他业务,包括运输文件服务、仓储和金融服务。 1881年,该公司购买了一个不盈利的煤矿,通过三菱集团研发的新技术,煤矿业务获得了高盈利能力。1884年,三菱集团租赁了长崎造船厂,后来又从日本政府那里购买了该工厂,预示着一个使三菱成为世界领先造船公司的高速发展时代的到来。 Yanosuke 时代:1885-1894年 Yataro Iwasaki的弟弟Yanosuke Iwasaki于1885年成为三菱的第二任总裁。在日本江户时代,一些氏族在丸内区与江户城堡相邻的地方拥有豪宅。明治维新后,该地区成为政府财产,并被改造为军营、操场和其他皇宫卫队的军事设施。 后来,政府试图通过出售丸内町约41.3万平方米的土地,为军队筹集资金。在当时占主导地位的财阀中进行招标时,投标价格远低于政府的预期。为了让政府重建其军事设施,当时的财务大臣松田正彦(Masayoshi Matsukata)在政府资金不足的情况下,要求Yanosuke购买该房产。Yanosuke认为日本需要像伦敦那样的办公区来支持现代化。随着三菱收购丸内(Marunouchi),这家成长中的公司开始了另一个时代。 Hisaya 时代:1894-1916年 1895年,Nippon Yusen在长崎造船厂为欧洲航线建造了六艘客货船之一(6000吨级)。在此之前,只有英国公司具备建造这种尺寸商船的造船能力。Hitachi Maru是长崎造船厂的第一艘大型船舶,该船的建造经验为越来越多的大型船舶订单奠定了基础,包括13000吨级豪华客轮TENYO Maru的订单,以及随后的许多大型战列舰订单。这些为三菱成为领先造船商奠定了基础。除此之外,Hisaya Iwasaki基于美国式管理方式在三菱集团内建立了一个系统的组织管理架构。 Koyata 时代:1816-1945年 二战结束后,日本的同盟方要求解散在战前拥有较大权力的财阀,结束了Iwasaki家族四代人对三菱的领导地位。1946年9月,该公司解散了总部,其附属公司和子公司均作为独立公司重新启动。此外,GHQ(联合国军总司令部)命令严格禁止使用三菱的商品名称或标志,以及附属公司之间的的连锁董事职务。尽管商业环境恶劣,但这些公司有着共同的愿景,有时相互合作以发展业务。 1952年旧金山和平条约生效,废除了对使用财阀商品名和标志的禁令。随着这一变化,前三菱集团重新获得了三菱的名称。1954年,一度分裂的三菱集团进行了一系列合并。 1959年的伊塞旺台风造成了巨大损失,5000多人死亡和失踪。为了快速探测接近日本大陆的台风的位置,日本气象厅决定在富士山气象站安装天气雷达,三菱电力公司赢得了该雷达基地雷达设备的合同。1964年8月,一台能够在800公里外进行观测的雷达终于完成,并于1965年开始运行。直到1999年,雷达仍然在日本气象观测中发挥着关键作用。其结果和贡献得到了广泛认可,2000年3月,富士山雷达系统被记录在电气工程IEEE里程碑列表中。 1964年,三菱重工有限公司(MHI)完成了其前公司的统一。同年9月,三菱公共事务委员会成立,其宗旨是增加三菱集团对社区活动的参与及其对整个社会的贡献。此举还旨在提高公众对三菱品牌的认知度,并加强组成三菱集团的越来越多公司之间的沟通。 在20世纪60年代,与三菱紧密合作的企业开始加强它们之间的相互联系。与此同时,三菱对外资采取了积极态度。例如,三菱石化有限公司(现为三菱化学公司)成立于1956年,是与壳牌集团的合资企业;Mitsubishi Reynolds Aluminum Co.,Ltd.(现为Mitsubishi Aluminum Co.,Ltd.)成立于1962年,是与Reynolds International,Inc.的合资企业;三菱精密株式会社成立于1962年,是由三菱电机株式会社、三菱重工株式会社、三菱株式会社、三菱银行株式会社和通用精密股份有限公司组成的合资企业。 20世纪50年代和60年代,日本经济的快速增长在很大程度上归因于消费品制造业的惊人增长和消费市场的扩张。紧随其后的是信用卡业务的增长,三菱是其中的一个关键参与者,1967年组建了Diamond credit Co.,Ltd.(现为Mitsubishi UFJ NICOS Co.,Ltd.)。 新发展阶段:1970-2020年 在日本20世纪80年代和90年代初的“泡沫经济”时期,三菱集团所坚持的谨慎管理资产,避免基于简单投机和短期利润的商业行为,培养一种基于缓慢但有效的管理模式的文化使该集团得以相对毫发无损地摆脱泡沫的崩溃,账面上只有几笔坏账。 自从三菱地产宣布1995年丸内大楼的重建,东京车站周围地区的重新开发进展迅速。一个接一个的建筑被拆除和重建。目前丸内已成为日本领先的商业中心之一。三菱地产在丸内区的重新开发中发挥了核心作用,使其成为一个日本代表性的多元化社区。 在减少二氧化碳排放日益紧迫的情况下,提供清洁能源,包括电力和其他能源已成为全球的首要优先事项。三菱重工(MHI)集团一直在不断提供各种产品和解决方案以促进经济发展并帮助减少环境影响。1984年,MHI交付了第一座国内联合循环发电厂,实现了当时世界上最高的热效率(超过44%)并从根本上提高了传统热电厂的能效。 在核能领域——自1970年日本第一座核电站成功建成以来,三菱重工一直致力于开发新技术,以实现稳定、大规模的能源供应。 第二章 商业模式和收入模式2.1 企业主要业务领域
2.2 主要公司三菱集团由大约40家独立公司组成。每一家三菱公司都拥有其他公司的大部分股份(但通常不控制)。其中29家集团公司参加“金曜会”,一个在每个月的第二个星期五举行的最高层的午餐会。该集团于1952年开始其每月举行高管会议的传统,随着时间的推移,这些会议成为协调集团公司之间政策的场所。 然而,到了20世纪90年代,这种做法(特别是非日本投资者)被批评可能违反了反垄断法。自1993年以来,星期五会议已正式作为一项社交活动举行,而不是为了讨论或协调商业战略。尽管如此,星期五会议一直是集团公司之间非正式合作与协调的场所。其中三家集团公司被非正式地称为“御三家”,在每周五会议之前单独召开协调会议,这三家分别是:
其他十家“主要”集团公司轮流参加协调会议(十家公司中有六家参加任何一个月),这十家公司是:AGC Inc., Kirin Company, Meiji Yasuda Life, Mitsubishi Chemical Holdings, Mitsubishi Electric, Mitsubishi Estate, Mitsubishi Materials, Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, NYK Line (Nippon Yusen Kabushiki Kaisha), Tokio Marine Nichido。 三菱日联金融集团主要业务
图 三菱日联金融集团营业利润各部门占比 资料来源:资产信息网 千际投行 三菱商事主要业务
三菱重工主要业务 资料来源:资产信息网 千际投行 表 三菱重工按业务部门分类的收入构成 资料来源:资产信息网 千际投行 第三章 估值和国内外主要竞争者3.1 估值分析三菱日联金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group) 表 三菱日联金融集团历年ROE及PB值 数据显示,三菱日联金融集团ROE和P/B Ratio 2018-2020年呈下降趋势,近两年又逐渐恢复,据统计,在过去13年中,三菱日联金融集团的最高ROE为10.95%。最低为3.28%,中位数为6.25%。PB比率最高为0.63,最低为0.31,中位数为0.44。银行业ROE中位数为9.89%,MUFG排名约为73%;银行业PB比率中位数为0.95,MUFG排名约为78%。 图 银行业其他竞争者比较 资料来源:资产信息网 千际投行 Macrotrends 三菱商事(Mitsubishi Corporation) 表 三菱商事关键指标 资料来源:资产信息网 千际投行 Yahoo 在2024企业中期战略中,三菱商事的目标为两位数ROE和不受市场波动的稳定的盈利增长。达到这样的目标在于:在投资能源转型、数字转型和其他增长领域的同时,保持良好的利润基础。三菱集团股东回报的基本政策是维持渐进式股息计划,根据该计划,公司增加股息以应对其可持续的收益增长。政策旨在平衡财务稳健、稳定的股息增长和市场对股东回报的预期。 图 三菱商事历年净收入及ROE 资料来源:资产信息网 千际投行 Yahoo 图 三菱商事历年净收入及ROE 资料来源:资产信息网 千际投行 Yahoo 三菱重工(Mitsubishi Heavy Industries) 据统计,在过去13年中,三菱重工的最高ROE为10.96%,最低为-0.53%,中位数为6.63%;PB比率为最高为1.75,最低为0.63,中位数为0.99。工业产品行业ROE中位数为7.66%,MUFG排名约为51.74%;PB比率中位数1.90,三菱重工排名为71.8%。 图 三菱重工历年ROE 资料来源:资产信息网 千际投行 Macrotrends 图 三菱重工及其主要竞争者ROE比较 资料来源:资产信息网 千际投行 Gurufocus 图 三菱重工及其主要竞争者PB比率比较 资料来源:资产信息网 千际投行 Gurufocus 3.2 风险提醒(1)疫情
(2)商业环境的变化
(3)重大灾害 生产设施的破坏或损坏、供应链中断、生产所需零件或材料的短缺、服务中断、生产能力利用率降低、工厂关闭或由于灾难而造成的损失超过保险范围 (4)产品及服务相关问题
(5)知识产权争议
3.3 竞争分析 - SWOT分析Strength
Weakness
Opportunities
Threats
第四章 未来展望2020财年集团发生了罕见的大规模变化,这不仅是由2019年新冠疫情引起的,也是由社会和工业基础的变化引起的。全球问题——包括气候变化、人权、贫富差距扩大以及随之而来的地缘政治风险变得更加严重,而在经济领域,出现了与脱碳、数字转型(DX)和风险管理相关的快速变化。 为了使集团在不断变化的世界中实现持续增长,集团需要明确应该改变什么,以及应该保持什么样的方面不变。 对于变化,集团应该调整其对周围经济环境和社会的反应,使其变得更加灵活。 随着当今世界越来越多地以无形资产而不是实物资产来衡量价值,资产利用发生了变化-抵押已变得比资产占有更重要。在制造业,这一转变正在将重点从简单制造产品并将其交付给客户的传统方法转移。在技术领域,范式转变关于价值创造已经进行了相当长的一段时间。 集团已经不再仅仅通过拥有大规模计算和分析系统、专有技术或大量数据来创造价值,而是通过不断组合这些资产的应用来创造价值。展望未来,集团不仅需要优先考虑技术本身,而且还要从整个企业活动的全方位创造价值。 对于不变的方面,集团要维持使命,将尖端技术整合到多年积累的专业知识中,为世界上最紧迫的问题提供解决方案,并提供更好的生活。纵观集团历史,三菱基于三个原则,在成为解决世界问题的领导者的同时实现了增长。 |
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