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经合组织前景（上） 2022年11月 本文件以及本文件中所包含的任何数据和地图，均不影响任何领土的地位或主权、国际边界和边界的划界以及任何领 土、城市或地区的名称。 以色列的统计数据由以色列有关当局提供，并由其负责。经合发组织使用这些数据并不影响戈兰高地、东耶路撒冷和 西岸以色列定居点的地位。 土耳其人共和国的注释 本文件中关于“塞浦路斯”的资料涉及该岛的南部部分。岛上没有单一的当局同时代表土耳其族和希族塞人。土耳其 人承认北塞浦路斯的土耳其共和国 (TRNC) 。在在联合国范围内找到持久和公平的解决办法之前，土尔基耶应保留其 关于“塞浦路斯问题”的立场。 经合发组织和欧洲联盟的所有欧洲联盟成员国的说明 塞浦路斯共和国得到除土耳其人以外的联合国所有成员国的承认。本文件中的资料涉及在塞浦路斯共和国政府的有效 控制下的地区。 9 面对危机 全球经济正遭受自上世纪70年代以来最大的能源危机。能源冲击已将通胀推高至几十年来未见的水平，并降低 了世界各地的经济增长。在新的经合组织经济展望中，我们现在预测，到2023年，世界经济增长将降至2.2%， 到2024年将反弹到相对温和的2.7%。亚洲将成为2023年和2024年经济增长的主要引擎，而欧洲、北美和南美的经济增长将非常低。 更高的通胀和较低的经济增长是全球经济为俄罗斯对乌克兰的侵略战争付出的沉重代价。尽管由于疫情的快速 反弹和相关的供应链限制，全球价格已经在攀升，但在俄罗斯入侵后，通货膨胀飙升，并变得更加普遍。 由于价格的意外飙升，许多国家的实际工资正在下降，导致购买力急剧下降。这伤害了世界各地的人们。如果 通货膨胀不得到控制，这些问题只会变得更糟。因此，抗击通货膨胀必须是我们目前的首要政策任务。 世界各国央行都在提高利率，以遏制通胀，并在各自的经济中固定通胀预期。这一策略正开始取得成效。例如 ，在巴西，央行行动迅速，近几个月开始下降。在美国，最新的数据似乎也表明，在对抗通胀方面取得了一些 进展。然而，在通胀依然高且基础广泛的国家，货币政策应该继续收紧。 在对抗物价上涨的斗争中，财政政策与货币政策携手配合也很重要。增加通胀压力的财政选择将导致更高的政 策利率来控制通胀。这意味着，保护家庭和企业免受能源冲击的政策支持应具有针对性和暂时性，保护脆弱的 家庭和企业，而不会增加通胀压力和增加公共债务负担。各国政府已经采取了大量措施来缓解能源和食品价格 高企带来的经济痛苦，包括价格上限、价格和收入补贴以及减税。然而， 由于能源价格可能在一段时间内保持 高位和波动，压低价格的非针对性措施将变得越来越难以负担，并可能阻碍所需的能源节约。 10 能源市场仍是围绕这一前景的重大下行风险之一。欧洲在补充天然气储备和抑制需求方面走了很长路，但今年 冬天北半球肯定会一个挑战。在2023-2024年的冬天，情况可能会更加复杂，因为明年补充天然气储备可能会更 加困难。天然气价格上涨，或天然气供应完全中断，将导致2023年和2024年欧洲和世界各地的经济增长明显疲 软，通胀率上升。 利率上升也将带来许多挑战和风险。对于拥有可变利率债务或承担新债务的公司、政府和家庭来说，偿还债务 的成本将更高。我们特别关注低收入国家，其中超过一半的国家已经处于 (或处于高风险) 债务困境之中，现 在面临着日益紧缩的财政状况。在许多这些国家和新兴市场中，货币对美元的贬值增加了这些风险。 俄罗斯对乌克兰的战争也给价格、供应和粮食负担能力带来了压力，从而加剧了全球粮食不安全。全球一些最 脆弱的人面临着粮食不安全的最高风险，而许多政府缺乏解决这一问题的手段。保持市场开放和农产品流通，以及提供有针对性的援助，应是许多这些国家的首要任务，以避免进一步的粮食破坏和饥饿。 加强经济复苏的政策 政策制定者必须采取大胆的政策行动来应对这些挑战时期。除了货币和财政政策之外，现在是政府回归结构性 政策，解决当前一些最紧迫的问题的时候了。 首先，投资于能源安全和能源供应多元化势在必行。为了防止能源中断，许多国家正暂时转向污染和碳排放量 更大的能源。然而，高能源价格和对能源安全的担忧也鼓励政府和企业使能源多样化，并增加对可再生能源的 投资。加强能源电网和对能源效率和绿色技术的投资需要成为政治议程，以确保我们实现净零排放目标。经合 组织旨在通过其碳减排方法包容性论坛 (IFCMA) 来支持这一努力，这是一个处于不同发展阶段的国家之间的对 话论坛，将使我们能够更好地理解和分析缓解碳的各种政策方法及其效果。 其次，各国政府需要保持市场的开放和国际贸易的流动。这将加强竞争压力，并将有助于缓解供应限制。相比 之下，追求贸易保护主义政策，对许多国家，特别是世界上最贫穷的国家来说，将是一个严重的挫折，并将严 重损害全球经济。 第三，促进就业对于促进潜在增长和实现更强劲、更包容的复苏至关重要。例如，各国政府应该努力缩小这些 差距仍然很高的国家男女之间的就业率差距。技能投资也至关重要，以抵消大流行期间发生的人力资本损失， 特别是对最脆弱的人，并解决许多国家面临的持续和新出现的技能短缺。 11 总结 我们目前正面临着一个非常困难的经济前景。我们的中心设想不是全球衰退，而是2023年世界经济的显著放缓 ，许多国家的通货膨胀率尽管很高，但仍在下降。风险仍然很大。在这个困难和不确定的时期，政策再次发挥了关键作用：进一步收紧货币政策对对抗通货膨胀至关重要，而对财政政策的支持应该变得更加有针对性和暂时性。加速对采用和发展清洁能源和技术的投资，对使能源供应多样化和确保能源安全至关重要。重新关注结构性政策，将使决策者能够促进就业和生产力，并使经济增长惠及所有人。换句话说，我们应该克服这场危机。如果我们选择采取一套正确的政策，我们肯定会增加我们成功的机会。 2022年11月22日 经合组织首席经济学家 临时 13 介绍 全球经济正面临着越来越多的挑战。经济增长失去动力，高通胀持续，信心减弱，不确定性高。俄罗斯对乌克 兰的侵略战争大幅推高了石油价格，尤其是能源价格，在全球生活成本已经迅速上升之际，加剧了通胀压力。近几个月来，随着各央行采取了异常有力而广泛的加息措施，全球金融状况大幅收紧，令对利率敏感的支出承 压，并增加了许多新兴市场经济体面临的压力。劳动力市场状况普遍保持紧张，但工资上涨没有跟上价格上涨 ，尽管政府采取了措施来缓冲食品和能源价格上涨对家庭和企业的影响，但仍削弱了实际收入。预计2022年全 球GDP增长将为3.1%，约为2021年大流行反弹期间的一半，2023年将进一步放缓至2.2%，远低于战前的预期水平 。到2024年，全球经济增长预计将达到2.7%，这得益于几个国家放松政策利率的初步措施。全球前景也变得越来越不平衡，2023年亚洲主要新兴市场经济体占全球GDP增长的近四分之三，反映出它们在美国和欧洲的稳步增长和急剧放缓。主要消费价格通胀的主要发达经济体预计温和从今年6.3%约4¼2023年和2024年2½%收紧货币政策生效，需求压力减弱，运输成本和交货时间正常化，尽管下降的速度将不同国家。 前景的不确定性很高，风险更倾向于下行，也更严重。预测反映了高能源价格在未来两年，但结果可能更弱如 果在全球市场能源供应短缺，进一步提高价格，或者如果需要强制配给来降低天然气和电力需求足够在未来两 个欧洲冬天。更高的政策利率也可能超过预期，从而减缓经济增长，鉴于高债务水平和强劲的跨境贸易和投资 联系，增加了其他国家需求疲软造成的溢出效应，政策决策难以调整。广泛而快速的货币紧缩也加剧了金融方 面的脆弱性。在长期超低利率时期实施的金融战略可能会受到利率迅速上升的影响，并以意想不到的方式施加 压力。许多新兴市场经济体也可能面临重大困难，特别是大宗商品进口经济体。利率的上升、美元的升值和贸 易条件的恶化，增加了偿还不断上升的外债和赤字的挑战，特别是在经济增长急剧放缓和全球金融状况进一步 收紧的情况下。随着房地产市场持续疲软、不良贷款上升，以及持续零冠肺炎政策可能严重拖累中国国内需求 ，中国仍面临重大风险 14 和全球增长。从上行角度来看，不确定性降低、金融市场状况好转或大宗商品价格下跌将减缓增长放缓。 不确定性升高、经济增长放缓、强劲的通胀压力以及乌克兰战争对能源市场的持续影响，使决策者难以选择维 持宏观经济稳定和改善中期可持续和包容性增长的前景。 . 大多数主要发达经济体都需要继续收紧货币政策， 以固定通胀预期，并持续降低通胀。鉴于经济增长前景 的不确定性、提高利率生效的速度以及其他国家限制性政策可能产生的潜在溢出效应，将需要仔细调整国内政策措施，并对新数据作出反应。全球金融状况的收紧和持续的通胀压力也可能促使许多新兴市场 经济体进一步收紧货币政策，并限制在经济增长放缓、利率已经大幅提高的国家采取宽松政策的范围。 . 目前正在提供财政支持，以帮助缓冲高能源成本对家庭和公司的影响。在没有这种支助的情况下，许多国 家的产出几乎肯定会大幅下降，以及这些国家可能带来的所有潜在成本。然而，往往需要更好的设计， 以确保支助只是暂时的，并集中在最脆弱的家庭和公司身上，保留减少能源消耗的激励措施，并可在能 源价格压力的减弱时撤回。缓冲生活水平的短期财政行动还应考虑到在高通胀时期避免对需求进行进一 步持续刺激，从而确保与货币政策一致，并避免对财政可持续性产生不利影响。可信的财政框架将有助 于为公共财政的中期轨迹提供明确的指导，并在支出压力上升和未来公共债务支付增加之际，减轻对债 务可持续性的担忧。 .战争和大流行增加了数字化加速、人口老龄化和降低碳排放的需要给增长、恢复弹性和福祉带来的长期挑 战。需要进行有效和有针对性的改革努力，以提高生产力和技能，减少不平等和改善性别平衡，加强复 原力和提高生活水平。精心选择的政策，如增加对儿童保育的支持和减少对低收入工人的税收限制，可 能有助于解决低收入家庭目前面临的压力，并为就业和包容性提供中期福利。保持国际边界对贸易开放 ，消除加强跨境经济移民的障碍，并确保移民更快地融入劳动力市场，也将有助于缓解短期供应方面的 通胀压力。各国政府还需要确保能源安全和减缓气候变化的目标保持一致。通过财政支持、供应多样化 和降低能源消耗来保障近期能源安全和负担能力，同时应采取更强有力的政策措施，以加强对清洁技术 和能源效率的投资。 .战争的后果仍然对全球粮食安全构成威胁，特别是如果再加上气候变化导致的进一步极端天气事件。需要 进行更好的国际合作， 以保持农业市场的开放，解决紧急粮食需求和加强国内供应。加强在债务减免方 面的国际合作，包括通过20国集团，也有必要，以尽量减少违约的潜在不利经济和社会后果，越来越多的低收入发展中国家已经经历债务危机，银行业脆弱。 15 表1.1全球经济增长预计将进一步放缓
Q4 百分比
² G20² 美国，欧元 区， 日本 .8
中国 印度3 巴西
oecd6,7
欧元area8 Japan9
1 . 每一分钱；最后三栏显示了一年前的变化。 2 . 使用购买力平价移动名义GDP权重，。 3.财政年度。 4. 劳动力的百比例。 5. 标题通货膨胀。 6 . 个人消费支出平减指数。 7 . 移动名义上的私人消费的权重，使用购买力平价。 8. 统一的消费者价格指数。 9. 全国消费者价格指数。 10. 占GDP的百分比。 资料来源：经合发组织经济展望112数据库。 StatLink 2 https://stat.link/uexsym 经济增长正在放缓，金融状况已经收紧 在高通胀的条件下，全球经济增长已经失去了增长势头 乌克兰的战争对经济状况产生了持续的不利影响。2022年第二季度，全球GDP停滞不前，乌克兰和俄罗斯的产出 大幅下降，中国和美国的产出收缩 (反映了零冠肺炎政策) 导致的封锁。受中国和美国经济反弹的推动，全球 经济在第三季度回升，但保持温和，实际收入增长疲弱阻碍了消费者支出，能源价格上涨，导致许多经济体经 济大幅放缓，尤其是欧洲。 16 在过去的几个月里，衡量全球经济活动的一些指标，如零售销售、工业生产和国际贸易，在第二季度特别疲软 的情况下趋于稳定 (图1.1，面板a) 。这得益于中国限制性抗covid-19措施的减少，以及随之而来的包括汽车销售在内的相关活动的反弹 (图1.1，面板B) 。然而，调查指标表明，在许多国家，特别是在欧洲 (图1.1，面 板C和D) 。在企业行业，截至去年10月份，全球全行业新订单PMI在几个月里稳步下降，各行业普遍走软。消费 者信心也明显疲弱，这在一定程度上反映了大多数经合组织经济中实际家庭收入的下降，更高的通胀无法与名 义收入的快速增长相匹配。低收入家庭和农村家庭受到的打击尤其严重，这反映出食品和能源在其支出中占很 大比例。 图1.1。各种高频指标都表明，经济增速正在放缓
注：面板A中的数据为ppp加权汇总。零售销售指标使用了美国的月度家庭消费和日本的月度综合消费指标。 资料来源：经合组织主要经济指标数据库；CPB荷兰经济政策分析局；标准普尔全球公司；精炼法； 以及经合组织的计
StatLink 2 https://stat.link/bl8kx7 17 通胀压力已经加剧。在发达和新兴市场经济中，2022年第三季度总体消费者价格通胀率分别达到9.6%和10.8%。 意外持续的通胀压力今年很大程度上由于乌克兰战争的爆发，导致立即飙升的关键商品价格——石油、天然气 和煤炭，一系列金属、小麦和玉米和一些食用油， 以及化肥。尽管大多数大宗商品的涨势随后已经解除，部分原因是来自中国的需求疲软，但国际交易的天然气和煤炭价格仍在上涨 (图1.2) 。 由于现货电价通常与天然气的价格有关，而天然气是发电的边际来源，创纪录的高天然气价格也意味着欧洲存 在类似的极端批发电价。只有一部分批发价格飙升迄今反映在零售电价 (图1.3) ，与许多欧洲政府介入保护消 费者免受进口天然气价格上涨的全面影响，增加通常因素限制完成传递 (Kuik et al.，2022) ，包括延迟调整 家庭和企业供应合同。然而，已经出现了一些大幅上涨，除非批发电价继续下跌 (就像最近几周那样) ，否则 零售价格可能会进一步上涨。如果这些情况不发生，分销公司可能面临破产的风险，实施价格上限的政府可能 面临代价高昂且潜在的长期补贴。 甚至在乌克兰战争之前，通货膨胀压力就已经开始上升，需求和供应方面的因素都导致了经合组织经济的价格 上涨 (方框1.1) 。其中一些因素在过去一年中已经消退或开始逆转。商品价格通胀已经缓解，需求构成从服务转向商品 (特别是耐用商品) ，现在正在逆转 (图1.5，面板A) 。需求模式的正常化已经开始反映在大多数国 家的服务通货膨胀率上升上，以及在一些国家的商品通货膨胀率下降上。1 图1.2。大宗商品价格最近出现了分歧
注：天然气TTF对应荷兰转让所有权设施，煤炭对应HWWI煤炭价格。11月的数据是基于截至11月16日的平均可用数据。 资料来源：改进和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/4o2i85 1美国和加拿大是两个服务业价格通胀上涨和商品价格通胀放缓的国家。例如，在美国，商品价格通胀 (基于PCE价格 指数) 在3月份达到10.6%，但在最近一个月 (9月) 下降到8.1%，而服务业通胀自2021年初以来稳步上升，从2上升。 2021年3月为7%，2022年9月为5.3%。 18 图1.3。能源零售价格的增长远低于批发价格，尤其是在欧洲
注：零售和批发价格数据均参考2022年9月。美国的零售价格变化基于个人消费支出平减指数，德国、法国和英国的消 费者价格， 以及日本的全国消费价格。天然气批发价格由美国的亨利中心天然气现货价格、 日本的亚洲液化天然气价格以及德国、法国和英国的荷兰所有权转让公用事业公司 (TTF) 作为代理。批发电价数据来自于国内各电力市场。 来源：炼油厂；美国。经济分析局； 日本统计局、欧盟统计局；美国。能源信息管理局； 日本电力公司；和经合组织 的计算。 StatLink 2 https://stat.link/ck8o2s 另一个推动通胀上升，直到2022年初，但在过去几个月里一直在显著下降的因素是运输成本。随着发达经济体 的商品需求的放松，以及自大流行第一阶段以来供应链的基本恢复，货运成本最近急剧下降 (图1.5，面板B) 。对于整个20国集团国家来说，航运成本对通货膨胀的影响预计将在2021年第三季度达到顶峰，到2022年第三 季度仅降至0.18个百分点，到2022年11月中旬为零。2 然而，通胀压力已经变得越来越广泛 (图1.6) ，更高的成本越来越被引入商品和服务的价格，一些行业的利润 率上升 (Branard，2022) 。与许多经济机构倾向于形成他们的预期至少在一定程度上基于最近的经验，这并不奇怪在这种情况下，近期家庭调查措施的通货膨胀预期上升 (图1.7) ，尽管市场指标的长期通胀预期通常仍然 在央行附近的目标。
经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年 20
经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年
注：在面板A中，虚线对应于大流行前趋势 (2010-19年) 的延续。经合组织的指数是基于单个国家增长率的加权和， 使用PPP术语中的GDP权重。耐用品、非耐用品和服务的消费是 分别适用于35、27和27个经合组织国家，但2022年第三季度除外，其中的估计数是基于有现有数据的国家子集进行的 。 资料来源：经合组织经济展望112数据库；经济分析局；经济合组织季度国民核算；细化；和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/a8skq5 图1.6。通货膨胀已经变得越来越广泛 通货膨胀率超过6%的产品的百分比
注：基于美国个人消费支出平减指数的通货膨胀，欧元区、成员国和英国的消费者价格， 以及其他国家的消费价格。 该计算使用了印度尼西亚约40个子指数， 日本70个，加拿大、法国、德国、希腊、意大利和西班牙150个，其余国家 200多个。 资料来源：经济分析局、欧盟统计局； 日本统计局； 国家统计局；印度尼西亚统计局； 以及经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/pkl923 经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年 22 图1.7。短期通胀预期已经上升 家庭通胀预期中值 许多经济体
资料来源：纽约联邦储备银行；欧洲中央银行；英格兰银行；加拿大银行； 以及经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/rahx8s 衡量超过目标的通胀加剧程度的另一个关键指标是单位劳动力成本的增长速度。据估计，2022年第三季度，发 达经济体中位数和总欧元区的单位劳动力成本同比增长约为4%，美国超过6%，一些中欧和东欧经济体超过10%。 相比之下， 日本、西班牙和几个规模较小的欧洲经济体的年单位劳动力成本增长率仍保持在1%以下。尽管如此 ，大多数经济体的劳动力成本增长都在上升，反映出名义工资增长强劲和劳动生产率增长减弱，随着产出增长 放缓，企业保留了工人。据估计，截至2022年第三季度，经合组织经济体的人均产出停滞不前，在包括美国在 内的一些国家也有所下降。在这些国家，单位劳动力成本在过去一年中的增长速度超过了工资水平，这给价格 带来了上行压力和/或挤压了企业的利润率。 劳动力市场普遍保持吃紧。在许多经合组织经济体中，失业率处于过去20年来的最低水平，空置率也异常之高 (图1.8) 。然而，最近一些国家的就业增长速度有所放缓，空置率开始有所缓解，失业率也在小幅上升。在大 多数经济体中，名义工资增长 (每名雇员的薪酬) 有所回升，但没有跟上通货膨胀的步伐，导致许多经合组织 经济体的实际工资急剧下降 (图1.9)。 由于通胀率预计至少在明年将保持在远高于目标的水平，2023-24年的 许多工资需求很可能会大大高于之前的预期。 经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年 23 自大流行爆发以来，经合组织成员国之间的劳动力发展存在一些重要差异。在大多数国家，参与率继续上升， 不活动率大大低于大流行前的水平。例外情况包括美国、英国以及哥伦比亚、智利和拉脱维亚，劳动力参与率 仍低于其大流行前的水平 (图1.10) 。这可能有助于解释为什么在美国和英国等国家，劳动力市场紧张的一些指标，如空缺 (图1.8) 比在比大流行前大幅下降的国家，如希腊和波兰更严重。造成劳动力参与率演变方面的这种差异的原因很复杂，但可能包括大流行病对工作年龄人口健康的不同影响。2020年和2021年，新冠肺炎发 病率和死亡率较高的国家的劳动力参与率相对于大流行前的直接水平，一般增幅较低或有所下降。3此外，一些 新兴市场经济体的劳动力市场复苏在很大程度上是由非正式工作岗位数量的增加推动的，这将不会反映在劳动 力统计数据中。 2020-21年，移民水平相对较低，也加剧了一些经合组织经济体的劳动力市场紧张性。在大流行的第一年出现衰 退之后， 向经合组织经济的移民在2021年强劲恢复：向24个经合组织成员国选择的永久性移民增加了25%，达到 420万 (经合组织，2022a) 。即便如此，几乎所有国家 (加拿大和西班牙是例外) 的这种移民人数仍然低于大 流行前的水平。4
资料来源：经合组织经济展望112数据库；欧盟统计局；经合组织、劳动力统计数据；法国劳工部 (胆敢) ；和经合组 织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/etnkgr 3 目前尚不清楚的是， 由于与大流行有关的原因而导致劳动力参与率下降的国家是否存在尚未开发的劳动力储备，或者 这些工人对劳动力市场的依恋是否已持续减弱。 4在2020-21年的两年期间，流向最大的接收国美国的永久移民比大流行前的平均水平低了近100万人。在此期间，美国 劳动力减少了230万，这表明移民水平下降可能是劳动力市场状况收紧和某些行业劳动力短缺的出现。 经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年
图1.9。大多数经济体的实际工资都在下降 每名员工的实际薪酬，总经济效益，2022年第三季度
注：使用个人消费支出平减指数计算的员工薪酬。 资料来源：经合组织经济展望112数据库；和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/7z8l9r 图1.10。大多数经合组织经济体的失业率和不活动率都有所下降 2022年第二季度和2019年第四季度之间的差异
资料来源：经合组织劳动力统计数据； 以及经合组织的计算结果。 StatLink 2 https://stat.link/dg6txq 经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年 25 2022年上半年，贸易增长持平，但最近的指标有所减弱 2022年上半年，全球贸易继续复苏，这得益于强劲的需求和供应链瓶颈和港口拥堵的一些缓解 (图1.11，第B组 ) ，以及许多国家解除的大多数新冠肺炎19限制。这有助于抵消2022年上半年中国进口急剧萎缩的影响，因为中国的零肺炎政策依然有效。制造业调查显示，积压的工作几乎恢复正常，供应商交货时间有所改善。跨境旅 游业的持续复苏也促进了今年上半年大多数地区的服务出口。到2022年第三季度，2022年全球商品和服务贸易 量比2019年第四季度高出7%以上，尽管服务贸易复苏不完全。乌克兰战争破坏了双边贸易流动的通常模式，发达经济体和俄罗斯之间的贸易急剧下降，俄罗斯和一些亚洲经济体之间的贸易不断上升。黑海谷物倡议允许敖 德萨港恢复谷物贸易， 自2022年8月1日第一批谷物运输以来，已有1000万吨被批准离开。 近期的贸易指标好坏参半，但有迹象表明，贸易增长将放缓。制造业新出口订单的调查指标急剧下降，尤其是 在欧洲 (图1.11，面板A) 。截至9月份，集装箱港口运输量持续上升，但来自基尔贸易指标的初步估计表明，全球商品贸易可能在10月份出现收缩。 来自世界其他地区的贸易条件和净收入转移的变化除了以国内生产总值增长衡量的生产活动的变化外，还影响 各国的可支配收入和消费可能性。 由于汇率和大宗商品价格的变化，许多国家在2022年的贸易条件出现了大幅波动。因此，在许多国家，实际国民可支配收入总收入 (RGNDI) 的增长预计将与实际GDP的增长非常不同。 2022年，挪威和沙特阿拉伯的国民可支配总收入增长预计将比GDP增长高出14个百分点(图1。12)，反映了较高的油气出口价格。相比之下，贸易收益 (贸易条件的变化) 预计在大多数其他负面欧洲经济体在2022年，增加 RGNDI在欧盟经济中值预计超过1个百分点低于GDP增长2022年，和收入下降在一些国家，包括德国。
资料来源：标准普尔全球银行；CPB荷兰经济政策分析局； 以及纽约联邦储备银行。 StatLink 2 https://stat.link/nxagqz 经合组织经济展望，2022年卷第2期：初步版本©经合组织2022年 26
资料来源：经合组织计算。 StatLink 2 https://stat.link/mxk18s 金融市场状况已大幅收紧 主要经济体货币政策收紧步伐加快和风险厌恶情绪加剧，导致全球金融状况进一步收紧。波动性飙升，尤其是 在政府债券市场，超过了疫情最严重时观察到的峰值 (图1.13，面板A) 。相对于许多其他经济体，美国市场利率的大幅度上升，已将美元推高至过去20年的最高水平，导致发达国家和新兴市场经济体的货币市场波动更大 (图1.13，第B组) 。主权债券和公司债券市场流动性状况的急剧恶化也加剧了价格的突然上涨 (经合组织， 2022b；国际货币基金组织，2022a)。5真正的长期利率在美国、英国和欧元区上升，反映了快速通过飙升政策利率的收益率曲线，尽管他们仍然低于全球金融危机之前的通常观察 (图1.14) 。 经济增长放缓和利率上升给大多数发达经济体的股市造成了压力 (图1.15，面板A) 。许多中欧和东欧国家的价 格下跌幅度相对较大，反映出增长前景的放缓。中国不断爆发的新冠肺炎疫情和韩国经济增长放缓，导致资本 外流，同时也冲击了股市。相比之下，少数大宗商品出口商和印度等国家的新自由贸易协定吸引了外国资本，这反映了国内投资者对冲高通胀风险的强劲需求。 自5月以来，几乎所有国家的政府债券收益率都有所增长 (图1.15，面板B) 。在欧元区，政府债券收益率与美 国大体一致，尽管美国货币政策收紧较早。欧洲央行在7月份宣布了传输保护工具，以及各国在债券再投资方面的显著灵活性，限制了该地区主权息差的增加。新兴市场经济体的收益率增长幅度明显较小，而在日本则保持 稳定，这反映了收益率曲线控制政策。 5在英国，9月份宣布的以债务融资为主的扩张性财政计划导致了长期英国国债收益率意想不到的飙升。杠杆化的英国 机构投资者，主要是养老基金，努力通过出售资产来提高流动性，进而进一步提高债券收益率，创造了一个不良反馈 循环 (Breeden，2022) 。英国央行在10月上半月实施了有时限的长期债券购买计划， 以及随后财政计划的变化，在11 月中旬逆转了收益率的最初上升。 27
注： 以VIX指数衡量的隐含波动率可以解释为市场的风险预期 (未来波动率) 。MOVE指数是对2期、5期、10期和30年期 美国国债期权的标准化隐含波动率的收益率曲线加权指数。 资料来源：改进和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/c35o4n
资料来源：改进和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/wcuibq 自5月以来，美元对大多数发达经济体货币进一步升值(图1。这反映了美国货币政策正常化步伐的加快，尤其是 相对于日本的情况，以及欧元区和英国的增长前景的急剧恶化。除了少数大宗商品出口商外，几乎所有新兴市 场经济货币都对美元贬值。 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 28 图1.15。金融市场状况已大幅收紧
注：“最新”指的是2022年5月的平均值到11月16日的最新数据之间的变化。“最大值”和“最小值”是指相对于2022 年5月平均水平的最大增幅或下降。基于10天的每日平均观察结果。 资料来源：改进和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/nfokld 企业和家庭的融资条件继续收紧。在欧元区，9月份对企业新增贷款的利率比2021年的低点高出120个基点，公 司债券收益率也有所上升。在美国和欧元区，高收益债券和杠杆贷款的收益率已达到接近或高于疫情最严重时 的水平(图1。16)和最近发行的高收益债券已放缓至全球金融危机以来的最低水平。公司债券和信用违约息差也 扩大，尤其是在欧洲，面对对能源短缺和杠杆企业可持续发展的担忧加剧 (OECD 2022b) 。在许多国家， 目前 和预期的政策利率上升也迅速影响到新的固定利率抵押贷款利率，同时也影响到可调利率抵押贷款比例相对较 高的国家，增加了潜在的脆弱性 (见下文) 。 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 29 图1.16。公司债券收益率急剧上升
注： IG和HY分别为投资级债券和高收益债券。美国2020年的峰值相当于2020年3月，欧元区的峰值相当于2020年4月。 资料来源：美国银行指数数据库；和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/t94kgv 随着通胀逐渐放缓，全球经济增长预计将进一步放缓 全球经济正面临一段增长疲软和持续通胀的时期，下行风险不断上升。收紧的货币政策和更高的实际利率、能 源价格上涨、疲弱的家庭收入增长和信心下降，预计都将对经济增长造成影响，尤其是在2023年。为缓冲高食 品和能源成本的影响而提供的财政支持将有助于限制经济放缓，尽管大多数经济体仍预计会出现温和的整合。 如果公司希望留住在大流行后难以招聘的员工，那么失业人数也可能比过去经济衰退所预期的更有限。在大流 行期间积累的储蓄也为家庭和企业部门提供了一些缓冲，尽管这些部门并非均匀分配。高度的不确定性可能会 限制储蓄减少的程度，并阻止公司进行长期投资。 预计2023年全球GDP增长将出现放缓(表1。1；图1.17，面板A)在一定程度上缓解了预期的家庭储蓄率进一步下 降，但在美国没有，美国的储蓄率已经低于大流行前的水平。预计2024年，大多数国家将开始温和复苏，实际收入增长复苏，通胀压力消退，为放松北美、中欧和东欧以及许多新兴市场经济体的货币政策提供初步措施提 供了空间。 亚太地区的前景似乎大于美洲或欧洲，亚太地区许多国家的通胀率相对较低，预计中国的政策支持将帮助经济 增长复苏。包括德国、意大利、英国和整个欧元区在内的许多欧洲国家预计短期产出会下降。这导致了一个异 常不平衡的预测，结果严重依赖于亚洲主要新兴市场经济体没有任何显著的下行冲击，这些经济体在2023年的 经济增长中占全球增长的近四分之三，在2024年约为五分之三 (图1.17，面板B) 。欧洲受到乌克兰战争和高能 源价格的影响尤其严重，预计这些影响将在整个预测期间持续下去。 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 30
注：在面板B中，新兴的亚洲包括中国、印度、印度尼西亚和充满活力的亚洲经济体。拉丁美洲包括阿根廷、巴西、智 利、哥伦比亚、哥斯达黎加、墨西哥和秘鲁。贡献计算了购买力平价占全球GDP的移动份额。 资料来源：经济展望112数据库；经济展望110数据库；和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/9tim1h 未来两年，个别主要经济体的前景差别很大。 . 高通胀和不断上升的利率正在抑制北美地区的经济增长。在美国，实际工资已经下降，货币政策的收紧推 高了所有期限的利率，削弱了投资，尤其是对房地产市场的投资。利率上升也导致美元走强，对出口活 动不利。GDP增长预计将从2022年的1.8%放缓至2023年的0.5%，到2024年将回升至1.0%。经济增长放缓将 缓解劳动力市场的紧张性，在预期期间内，失业率将上升约1个百分点。再加上需求压力的减弱和供应链 瓶颈的缓解，预计这将使通胀压力逐渐消退。核心通胀率预计将在2024年底恢复到接近美联储2%的目标 水平，从而允许一些放松货币政策。加拿大经济受到许多相同的力量，预计将有类似的增长和通货膨胀 到2023-24年，与标题和核心通货膨胀趋于2%的目标到2024年底，允许一些宽松的货币政策的下半年。 . 预计亚洲主要发达经济体的经济放缓幅度将低于其他地区。 日本的经济增长预计仍将高于潜力，但将逐渐 温和。能源价格的上涨阻碍了美国实际家庭收入的增长，削弱了信心和商业投资，主要贸易伙伴的经济 势头的丧失阻碍了出口的增长。财政政策预计将在2023年更受支持，但随后将在2024年收紧。预计2023 年GDP增长将为1.8%，2024年为0.9%，而2022年为1.6%。预计2023-24年失业率将继续小幅下降，达到 2.4%，劳动力市场的进一步收紧反映在核心通胀率预计将从2022年的0.3%上升到2023年的1.6%和2024年 的1.7%。疲软的外部需求也是韩国预计经济放缓的一个因素，同时可支配收入温和增长，房地产市场疲 软。GDP增长预计将从2022年的2.7%下滑到2023年和2024年的略低于2%。通货膨胀率将在一段时间内保持 高位 2023年， 由于服务和公用事业价格的压力，但将在2024年底逐渐缓和至2%以下。 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 31 . 由于乌克兰战争和外部需求疲软，欧洲的经济增长在2022年底急剧放缓，预计今年冬季几个国家的产出将 下降。受到能源和食品价格高企、信心疲弱、持续供应瓶颈和紧缩货币政策的初步影响，欧元区2023年 的年增长预计将达到0.5%，2022年为3.3%，随着支出开始复苏，2024年将达到1.4%。下一代欧盟计划的 实施应该会支撑投资。需求增长减弱将有助于缓和通胀，但劳动力市场紧张， 以及2023年和2024年高能 源批发价格将继续影响零售价格的前景，意味着通胀只会逐渐消退，2024年仍高于目标。利率上升、能源和食品价格上涨以及信心疲软正影响着英国，预计2023年英国的产出将下降0.4%，2024年仅增长0.2% ，因为更紧缩的财政政策抑制了反弹。与欧元区一样，需求疲软预计将有助于使通胀稳步下降，2023年 降至6.8%，2024年降至3.4%。 . 在中国，反复出现的封锁浪潮扰乱了2022年的经济活动。 由于房地产投资疲软仍然是一个重大的不利因素 ，2023年和2024年的增长将通过基础设施投资和其他措施来缓和房地产行业的调整。在2022年的3.3%之 后，GDP增长预计到2023年将达到4.6%，然后回落至4。20 24 年 的1% 。 在当前管理能源和食品价格的政 策的帮助下，消费者价格通胀预计将保持温和。 .其他主要的亚洲新兴市场经济体预计明年也将相对抵御全球逆风，而且对通胀目标只有温和且短暂的超出 预期。在印度，经济增长预计将从当前(2022-23财年的6.6%下降至2023-24财年的5.7%，2024-25财年反 弹至6.9%，与大流行前的趋势大致一致。食品和能源价格的上涨削弱了家庭的购买力，而未来一年外部需求的预期疲软也将缓和经济活动，尽管包括国际旅游在内的接触密集型服务业强劲回升。直到2023年 初，消费者价格通胀仍将保持在6%以上 (央行目标区间的上限) ，然后随着更高利率的生效而逐渐回落。 由于对印尼主要出口大宗商品的强劲需求，以及从流感大流行期间开始的被压抑的消费，印尼的经济 增长预计将保持强劲。2023年和2024年，GDP增长将保持在接近5%附近，而由于货币紧缩的影响，通胀将在2023年底回落至央行目标区间的4%上限以下。 .2022年，拉丁美洲主要经济体的表现好于预期，特别是从贸易条件的改善中受益的食品和能源出口商。 由 于全球和国内金融状况收紧，2023年失去动力，大宗商品价格不上涨，预计此次反弹预计将在2023年和2024年失去动力。拉美主要经济体的通胀率目前可能接近峰值，但只会逐渐回落，尽管许多拉美央行提前加息，并提供了坚定的正实际利率。在巴西，出口势头放缓、信贷紧缩和扩张性较弱的财政政策预计 将在2023年抑制经济增长，2024年只有略有改善。预计2022年GDP年增长率为2.8%，2023年为1.2%，2024 年为1.4%。随着供应瓶颈的消失和政策加息的影响继续显现，预计到2023年至2024年，通胀率将降至4- 4½%之间。 . 在全球贸易放缓和货币条件紧缩的背景下，大多数其他发达国家和新兴市场经济体的年度GDP增长预计在 2023年将放缓，而在2024年将有所复苏。预计到2023年，包括智利、捷克共和国、拉脱维亚在内的一些经济体的产量将收缩，拉脱维亚和瑞典。在乌克兰战争中受乌克兰战争影响最直接的中欧和东欧地区， 到2023年，经济增长明显疲弱，通胀相对较高，而亚太地区国家的增长通常较少 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 32 明年的通货膨胀峰值通胀率比其他地方要低。在几乎所有规模较小的经济体中，与规模较大的经济体一 样，预计2023年和2024年通胀都将下降，但即使在该时期结束时，通胀水平往往仍将保持在央行的目标之上。 2023年产出增长的放缓通常预计不会反映在失业率的大幅上升上。经合组织的失业率预计将增加到5.5%左右， 大约0.5个百分点以上的低点在2022年中期，与许多公司坚持员工很难招聘大流行以来，在劳动力增长疲软，只有小的参与率增加在大多数经济合作合组织经济体在未来两年。就业增长预计也将大幅放缓，从经合组织经济 体今年的约3%增长到2023-24年的平均0.5%，2023年丹麦、芬兰、意大利和瑞典的就业人数将下降。尽管如此， 以过去经济放缓的标准来看，这种劳动力市场的结果将是温和的，而且一个风险是，这可能会将成本压力延长 到比预期的更长时间。 尽管世界大部分地区的货币政策将收紧更快，商品市场的一些供应瓶颈将逐渐缓解，但许多经济体的消费者价 格通胀预计将比此前预期的更高。这反映在一定程度上在乌克兰战争，尤其是在欧洲，进口天然气价格急剧上 涨的影响2022年将继续感觉在2023年和2024年推迟零售价格电力和天然气上涨通过和现有的价格上限变得不那 么慷慨。尽管如此，随着政策利率在2023年普遍上升，然后在整个预测期间保持在高水平，资源压力减少，能 源价格通胀放缓，通胀预计通胀将下降，并在2024年接近央行的目标。 经合组织经济体的年通货膨胀率预计将下降，从2022年的9.4%下降到2023年和5年的6.5%。2024年 的1% 。 预计 所有国家的通胀压力都将有所缓解，但在那些目前劳动力市场非常紧张、通胀压力基础非常广泛的国家，这可 能需要一段时间。到2023年，匈牙利、波兰、斯洛伐克共和国和波罗的海国家的总体通货膨胀率预计将连续第 二年超过10%，德国为8%，整个欧元区为超过6½%。相比之下，预计美国、加拿大、澳大利亚和韩国在2023年和2024年的价格压力将大幅缓解，而在日本则将保持温和。预计新兴市场经济体的通胀将继续分化，中国的通胀持续低迷，阿根廷和土耳其岛的通胀非常高，随着紧缩货币政策的实施，其他国家的通胀压力将普遍消退。 随着需求的放缓和价格压力的增加，2023年全球贸易量增长预计将放缓至2.9%，其中欧洲和美国的放缓尤其明 显。中国经济的恢复增长将有助于抵消经合组织经济活动的部分疲软，但预计许多大宗商品进口国的进口需求 也将有所减弱。预计2024年将出现温和上升，全球贸易增长将达到3¾%。全球经常账户失衡预计仍将高于大流行 之前 (图1.18) 。随着出口强劲增长，国际旅游进口在预测期间仍远低于危机前的水平，中国的贸易顺差将继 续上升。这一增长被日本和欧洲的贸易顺差下降所抵消，部分原因是进口能源价格上涨带来了不利的贸易冲击 。美国的经常账户赤字在预测期内只会小幅下降。 由于预测中假设大宗商品价格保持在高水平不变，许多石油 出口经济体预计将有持续且可观的经常账户盈余。 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 33
注：动态亚洲经济总量包括香港 (中国) 、马来西亚、中国台北、菲律宾、新加坡、泰国和越南。石油产油国总共包 括阿尔及利亚、安哥拉、阿塞拜疆、巴林、文莱、乍得、刚果共和国、厄瓜多尔、赤道几内亚、加蓬、伊朗、伊拉克 、哈萨克斯坦、科威特、利比亚、尼日利亚、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯、苏丹、东帝汶、特立尼达和多巴哥、土库 曼斯坦、阿拉伯联合酋长国、委内瑞拉和也门。世界其他国家合计包括所有未列出的其他非经合组织国家。 资料来源：经合组织经济展望112数据库；和经合组织的计算。 StatLink 2 https://stat.link/awyt56 关键风险和漏洞 从俄罗斯对欧洲能源进口减少的影响可能比预期的更严重 欧洲经济继续面临着目前和计划中的对俄罗斯煤炭和海运石油进口的禁运，以及从俄罗斯进入欧洲市场的天然 气供应不断减少的重大挑战。围绕这些预测的一个关键风险是，相关的能源价格上涨证明比基线假设的更具破 坏性和持久性。过去的经验表明，经合组织经济体中能源支出的大幅增加往往与经济衰退有关 (方框1.2) 。 寻找替代供应来源一直是今年推动能源成本上升的一个重要因素，在全球供应紧张的情况下，欧洲国家正在竞 标吸引其他市场的供应。欧洲国家和行业在能源结构和对不同类型能源投入的依赖方面存在相当大的差异。因 此，根据各行业最初对从俄罗斯进口的能源的依赖程度、获得替代能源供应的范围以及它们受到供应链其他地 方削减的影响程度。这些挑战在德国、许多中欧和东欧经济体以及能源生产部门的运输(来自俄罗斯的专门精 炼燃料难以替代) 、矿物和金属制造业以及化学工业尤其严重。 对经合组织欧洲作为一个整体，估计由结合输入产出和部门能源使用数据表明，产出在制造业和市场服务部门 可能下降2¾-3%之间，如果能源输入从俄罗斯没有抵消减少股票或用其他能源投入 (经合组织，2022c) 。这样 的估计是非常不确定的，因为能源供应中断，或运输燃料短缺可能迫使企业关闭生产 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 34 完全减少，而不是按比例减少。许多部门和国家同时出现的生产大幅收缩的短期影响也可能大于只有一个国家 受到影响的情况。 未来两个冬天，欧洲的天然气供应尤为令人担忧。天然气和电力价格已经上涨，如果欧洲出现天然气短缺，其 价格可能会进一步上涨。如果来自欧盟以外的非俄罗斯天然气供应未能达到预期的程度，或者由于寒冷的冬天 ，天然气需求异常高，就会出现这种短缺 (Haas et al.，2022； 国际能源署，2022a) 。到2022年，欧盟的天然气储存水平大幅提高，10月份欧盟成员国平均超过92%，许多成员国平均都超过92%。即使在这个水平上，除 非维持过去几个月能源消耗的减少，否则欧洲天然气市场的需求能否达到有效运营水平，仍存在一些不确定性 。在这方面，重要的是，支持家庭和公司的财政措施应继续允许价格信号运行，以帮助实现必要的消费调整。长期寒冷的冬季更有可能导致天然气短缺，否则短期内能够获得更多的天然气供应，这将不可避免地需要价格 大幅上涨，否则需求将大幅减少。即使对即将到来的冬季供应充足，重大挑战也可能持续到2023年，并保持天 然气价格上涨，欧洲经济体在2023-24年冬季前确保足够的供应以重建储存能力方面继续面临重大困难 (Fulwoo d，2022年；国际能源署，2022b) 。反过来，这些努力将推高天然气价格，减少欧洲以外，特别是亚洲以外的液化天然气数量，并对一些发展中经济体产生不利影响。
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经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年
欧盟成员国已经就短期内降低能源消耗的努力达成了一致，价格上涨也开始在一定程度上减缓需求。尽管如此 ，强制减少使用的风险仍然存在，这意味着在一些国家和天然气直接使用相对较高或通过发电间接使用相对较高的国家和行业，能源消耗可能大幅下降 (图1.20) 。一些集中使用天然气的行业，如金属制造和化学品，如 果天然气使用量下降10%，天然气电力使用量减少10%，欧盟经济中位数可能会下降4-6% (经合组织，2022年d) 。 图1.20。天然气是许多地区发电的重要能源 欧洲国家
资料来源：欧洲统计局。 StatLink 2 https://stat.link/08swf6 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年
使用NiGEM全球宏观经济模型的说明性模拟突出了欧洲天然气短缺和可能出现的相关不确定性可能对2023年和 2024年增长和额外通胀的潜在打击。短缺被认为推高全球天然气、化肥和石油价格 (欧洲国家在世界市场争取 额外的天然气供应) ，打击信心和金融状况和要求，一个暂时的强制减少天然气使用企业在2023年初，在2024 年初 (经合组织，2022d) 。 综上所述，这些冲击可能使2023年欧洲经济增长相对于基线下降接近1½百分点，并使通货膨胀率上升超过1¼百 分点 (图1.21) 。这将使许多国家在2023年陷入全年的经济衰退。到2024年，欧洲的经济增长也将下降约¾个百 分点，通货膨胀率将上升0.9个百分点。物价上涨和工作时间减少将影响实际收入，欧洲经济国家的家庭支出下 降约2%，私营部门投资将受到用户成本上升和需求疲软的打击，到2024年将下降近10%。在欧盟内部，中欧和东 欧国家的总体损失将比其他国家更大，2023年的产出下降了约1.6%，而欧盟其他国家的产出下降了1.3%。在欧 洲以外，冲击的影响将较小，但通胀上升对实际收入 (天然气生产经济体除外) 和欧洲需求疲软仍将产生不利 影响。就全球而言，2023年通胀将上升0.6个百分点，2024年将上升0.4个百分点，增长率分别下降½百分点和¼ 百分点。6 图1.21。长期的天然气短缺和更大的不确定性将打击经济增长，并提高2023年和2024年的通货膨胀率
注：说明了欧洲天然气短缺的影响。该情景假设，在2023年和2024年，全球天然气、石油和化肥的价格分别上涨了50% 、10%和25%。更大的不确定性被建模为：2023年和2024年，所有欧盟经济体和英国的家庭储蓄率提前增加1个百分点， 资本和投资风险溢价的用户成本提前增加1个百分点。工业使用强制实行配给的临时时期是在2023年和2024年第一季度 ，通过降低技术效率和平均工作时间的下降，所有欧盟经济体和英国的潜在产出减少了3%。 资料来源：经合组织使用NiGEM宏观经济模型进行计算。 StatLink 2 https://stat.link/0o2xy4 6一个相关的供应风险是，欧盟对俄罗斯石油出口的制裁的影响也可能比预期更具破坏性，影响全球供应，并进一步推 高油价。这将增加2023年的全球通胀压力。欧洲能否获得目前从俄罗斯进口的一些成品油的替代供应，特别是柴油， 其程度和价格尤其不确定。 经合组织经济展望，2022卷第2期：初步版本©经合组织2022年 |
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来自： 新用户30775772 > 《经济体系》
