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黄奇帆：是千万前辈在业务岗位上、在企业里面昏头昏脑做起来的。 黄奇帆，中国金融四十人论坛学术顾问，曾经当过重庆市长，长期在经济发达的上海任职，是老一辈一线操盘手和局内人，对宏观经济发展有着深入独到的认识和见解。 前几年金融乱象横生，许多人不知道问题出在哪里？ 早在2018年，黄奇帆在复旦大学授课时就已经指出： 这些乱象主要发生在资管业务、表外业务、和小银行的金融机构上，发生在这三类业务的金融产品创新上。 大家都知道，金融创新包括金融机构新设、金融技术发展，以及金融产品创新，这些都是发展的趋势和时代的产物。 金融创新中真正要防范的是信用失真风险，防范杠杆率过高的地方是金融产品创新。 黄奇帆说，常规的金融工具就像十八般兵器，比如银行、保险、信托、证券、保理业务等，总共也就十七八种，这些里面都有自己常规的信用、杠杆、风险管控的制度安排，是一目了然，清清楚楚的。 实际上的资管业务，就是把各种各样的金融工具组合在一起，这些组合当中，就需要工具或拼接剂，主要有以下六种： 1． 高息揽储。各种短期资金通过这种方式吸收过来。 2． 刚性兑付。以虚拟的刚性信用，让散户和中小企业放心宽心地拿出资金。 3． 资金池。这么多资金拉过来，可能是半年期、一年期、两年期，放出去的钱是长期的、中期的，或者三年五年 ，这就需要资金池。 4． 错配。资金池里的水是各种各样的短途资金，装到池里后，池子出去的钱可以两年、三年，甚至五年，它可以错配。 5． 通道。这种资金往外走的时候，每过一个通道，就可以叠加一部分杠杆。 6． 嵌套。各种类型的资金混在一起使用，根据信用等级区分优先劣后，形成抽屉协议。 金融产品创新中，为了取得高效收益，主要采用以上六种工具加大杠杆。 黄奇帆举例说，通用各种各样的高息揽储，刚性兑付，形成20亿元的钱，如果只是错配20亿元往外发的话，杠杆比不高，因为是高息引进的资金，出去的钱也要高利息回收，利差不大，这就需要放大资本和资金的效益。 然后会通过一个通道，比如说私募基金，把这20亿元通过私募基金放出，私募基金给人的概念就是股权，明明是短期乱七八糟的债务，经私募基金这个通道就能加杠杆了。 你给私募基金1%的过道费，就由他出马拿你这20亿元跟银行组合，银行一看私募基金拿了20亿，那银行借你40亿，这就变成1:3的杠杆。如果20亿元本身是90%杠杆，那么就变成27倍杠杆了。 他拿了从银行贷出来的钱，20亿元变成60亿元，如果到股市里面投资60亿元股票，加上融资融券，不要太狠心，1：0.5就好，60亿元可以借30亿，他就变成90亿，而他原始的钱可能只有2亿元，结果就放大了几十倍。 黄奇帆在《分析与思考》中，还特别讲了嵌套的抽屉协议，嵌套的时候一定有抽屉协议，表述为优先级和劣后级两种资金。仅有一个抽屉也就罢了，有时候会有三四个抽屉，甚至抽屉的抽屉的抽屉，弄得天昏地暗，底数不清，最后整个金融乱象谁也搞不清。 黄奇帆说，这个乱象是千千万万的前辈在业务工作岗位上、在企业里面昏头昏脑做起来的，哪个单位的人都通过这样的业务做成了杠杆和业务，雁过拔毛，大家可能就有了利润、税收、收入，金融乱象也就来了。 可以说，通过以上六种工具，可以组合成金融乱象中各种可测的、不可测的，被大家发现和没发现的案件。 金融产品创新的全部要义，孤立的看是每一个环节都会有信用支撑，但当综合起来后，每个环节又把信用风险和杠杆扯在一起，当三五种杠杆和三五种风险扯在一起的时候，就一定会造成信用底数不清、杠杆级数猛增、风险系数几何级放大的严重后果，那一定会出大事。 所以说，黄奇帆预测性和警惕性非常强，这是他在2018年复旦经济课中讲到的，正是因为有一批这样目光锐利、头脑清醒的人，国家采取了许多行之有效的政策和措施，才把风险降至最低。 黄奇帆已年近古稀，但他依然思路清晰、逻辑缜密，对待问题不回避、有卓见，敢说敢讲，能用群众听得懂的语言把复杂的问题说清楚。 他把在复旦大学的经济课整理成《分析与思考》《结构性改革》等书，搭建了一座普通人与宏观经济政策交流的桥梁，涵盖了大部分企业家、创业者、老百姓几乎所有经济问题，让你可以一眼看懂事件背后和真相和本质，要么让你有效避坑，要么让你顺势推动自己的财富雪球滚滚向前。 疫情当下，生活不易，为了迎接新一轮的经济热潮，我们需要知识和经验的储备，多读一些经典好书，多学一些经典案例，才能形成自己独立思考和形势判断的能力，  |
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