第15章 了解行业板块制作人：施锦倩 王德宏《证券投资》 1 目录了解行业板块Ⅱ：板块划分方法行业板块分析概述了解行业板块Ⅰ：行业分类方法行
业板块分析Ⅰ：涨跌分析行业板块分析Ⅱ：企业地位分析行业研究方法简介行业板块分析概述301行业分类是指对作为证券投资对象的企业按照主
营业务进行的分类。行业分类的标准一般由政府或权威机构制定，通常内容相对固定。板块划分是指对作为证券投资对象的企业按照业务属性、地域
或投资概念进行的划分。板块划分大多是由大的证券投资机构制定，标准相对灵活。401行业板块分析(1)行业板块分析的目的界定行业或板块
本身所处的发展阶段，对不同的行业或板块进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业或板块背景。(2)行业板块分析的任务解释行业或
板块本身所处的发展阶段，分析影响行业或板块发展的各种因素，判断这些因素对行业或板块发展的影响力度，预测行业或板块的未来发展趋势，判
断行业或板块的投资价值，揭示行业或板块的投资风险，为投资者提供投资决策依据。(3)行业板块分析面临的问题如何进行行业或板块分类行业
或板块的分析方法行业板块分析概述了解行业板块Ⅰ：行业分类方法502中国企业的行业分类方法中国国家标准行业分类方法适用于所有企业，包
括上市公司和非上市公司，主要用于宏观经济统计。中国证监会行业分类方法和中证行业分类方法专门针对上市公司，主要用于确定企业的主营业务
性质，便于进行上市公司的监管和行业研究。上述行业分类方法具有两个显著的特点：1）按照企业主营业务收入进行分类；2）一家企业一般仅归
属于一个分类。板块划分方法反映企业业务的多种属性和经营概念，其目的是便于进行证券投资分析。认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征60
2中国证监会的行业分类方法中国证监会的行业分类针对的是中国证券市场的上市公司，在上市公司监管和证券投资学术研究中应用较广。中国证监
会的行业分类标准将企业划分为19个门类，分别以英文字母A-S表示；每个门类再分为若干个大类，以数字表示。认识证券市场Ⅰ：证券市场的
功能与特征702中国证监会的行业分类方法A：农业，林业，畜牧业和渔业。包括5个大类：A01-A05。B：采矿业。包括7个大类：B0
6-B12。C：制造业。包括31个大类：C13-C43。D：电力、热力、燃气及水的生产和供应业。包括3个大类：D44-D46。E：
建筑业。包括4个大类：E47-E50。F：批发和零售业。包括2个大类：F51-F52。G：交通运输、仓储和邮政业。包括8个大类：G
53-G60。H：住宿和餐饮业。包括2个大类：H61-H62。I：信息传输、软件和信息技术服务业。包括3个大类：I63-I65。J
：金融业。包括4个大类：J66-J69。认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征802中国证监会的行业分类方法K：房地产业。只包括1个
大类：K70。L：租赁和商务服务业。包括2个大类：L71-L72。M：科学研究和技术服务业。包括3个大类：M73-M75。N：水利
、环境和公共设施管理服务业。包括3个大类：N76-N78。O：居民服务、修理和其他服务业。包括3个大类：O79-O81。P：教育。
只包括1个大类：P82。Q：卫生和社会工作。包括2个大类：Q83-Q84。R：文化、体育和娱乐业。包括5个大类：R85-R89。S
：综合。只包括1个大类：S90。认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征902【案例15-1】中国上市公司的行业特征图：上海证券交易所
上市公司的行业分类、市值以及股价情况请关注：上市股票数量最多的行业，上市公司最少的行业平均市盈率最高的行业，平均市盈率最低的行业平
均股价最高的行业，平均股价低于5元的行业平均市值最高的行业，平均市值不足百亿的行业认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征1002中国
国家行业分类标准中国企业行业分类的国家标准（国标）是国民经济行业分类与代码GB/T 4757-2017，最新的是2017年版。国标
分类与中国证监会的行业分类标准（会标）2016年基本类似，主要差别有三点：国标中的行业N有四个大类，而会标中只有三个，少了一个土地
管理业大类。国标中的行业S是公共管理、社会保障和社会组织，包括6个大类，而会标中的S是综合业，只有一个大类。国标中还有一个门类T国
际组织，会标中没有这个门类。国标主要使用在国民经济统计方面，国家统计局使用的是国标行业分类；会标主要用于上市公司监管和证券学术研究
。认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征1102中证行业分类方法市场上，中证指数有限公司的行业划分标准在证券投资实务界应用较多，但在
学术界应用较少。中证行业分类将上市公司按照四个级别进行划分，分为一级行业10个、二级行业26个、三级行业72个和四级行业162个。
每级行业的代码各为两位数字，行业代码为八位数字。中证分类方法不完全是从行业本身的性质出发，主要是从证券投资的角度进行分类，更加适合
证券投资实务分析时使用认识证券市场Ⅰ：证券市场的功能与特征1202中证行业分类方法00：能源，下辖1个二级行业、2个三级行业和6个
四级行业。01：原材料，下辖1个二级行业、8个三级行业和22个四级行业。02：工业，下辖3个二级行业、13个三级行业和34个四级行
业。03：可选消费，下辖5个二级行业、12个三级行业和31个四级行业。04：主要消费，下辖3个二级行业、7个三级行业和14个四级行
业。05：医药卫生，下辖2个二级行业、4个三级行业和9个四级行业。06：金融地产，下辖5个二级行业、9个三级行业和20个四级行业。
07：信息技术，下辖2个二级行业、6个三级行业和10个四级行业。08：电信业务，下辖2个二级行业、3个三级行业和5个四级行业。09
：公用事业，下辖1个二级行业、5个三级行业和8个四级行业。了解行业板块Ⅱ：板块划分方法1303板块划分方法板块划分 按照证券市
场各个上市公司的业务属性和经营概念进行划分板块划分常见三大类别 行业板块、地域板块和投资概念板块等板块划分与传统的行业划分存在
较大的区别在传统的行业划分中一家公司一般只能归属到一个具体的行业中，而不能同时被划分到多个不同的行业里面板块划分三类方法按照企业业
务属性划分的行业板块，按照企业地域属性划分的地域板块，按照投资概念属性划分的投资概念板块。了解行业板块Ⅱ：板块划分方法1403行业
板块划分行业板块划分是按照企业的业务特点进行的企业分类，侧重投资热点行业，与国标和会标的企业行业划分不同。行业板块又有新浪行业和启
明星行业两种比较流行的划分方法。了解行业板块Ⅱ：板块划分方法1503【案例15-2】新浪和启明星行业板块划分新浪行业板块划分共有4
9项，其中的次新股和开发区并非是行业划分，更接近于投资概念；综合行业和其他行业的划分界限也不易理解，只能通过相应的板块成份股进行辨
析。了解行业板块Ⅱ：板块划分方法1603【案例15-2】新浪和启明星行业板块划分启明星行业划分启明星行业划分的板块比新浪行业更加细
致。了解行业板块Ⅱ：板块划分方法1703地域板块划分地域板块是基于企业注册地所在的行政区划进行划分的方法。这种划分方法为比较各省市
上市公司的状况带来了极大的方便。这种划分方法可以容易地比较各省市上市公司的数量、市值以及财务指标等，进而可以初步了解各省市的经济发
展状况【案例15-3】中国上市公司的地域板块划分了解行业板块Ⅱ：板块划分方法1803投资概念板块划分投资概念板块是按照当前市场中的
投资热点概念进行的企业划分。一家企业如果拥有一个或多个投资热点概念，其股票更容易受到投资者的热捧。了解行业板块Ⅱ：板块划分方法19
03【案例15-4】中国上市公司的投资概念板块投资概念板块比启明星行业划分更为细致，充分反映了当前市场中的热门投资概念投资概念板块
与当前的新技术、商业模式、产业发展形势等因素关系密切。随着这些因素的变化，投资概念也在不断发生变化。行业板块分析Ⅰ：涨跌分析200
4【案例15-5】中国行业板块的涨跌排行榜图：中国上市公司板块涨跌幅排行榜前十名领涨的板块是医疗器械，板块股价整体涨幅达3.35%
；板块的成份股共有31家上市公司，平均股价为30.26元；当日板块内的代表性个股（涨幅最大者）为戴维医疗。行业板块分析Ⅰ：涨跌分析
2104【案例15-5】中国行业板块的涨跌排行榜图：中国上市公司板块涨跌幅排行榜后十名领跌的板块是纺织机械，板块股价整体跌幅为-1
.79%；板块的成份股共有8家上市公司，平均股价为7.83元；当日板块内的代表性个股（跌幅最大者）为ST毅达。行业板块分析Ⅰ：涨跌
分析2204【案例15-6】中国地域板块的涨跌排行榜图：中国上市公司板块涨跌幅排行榜前十名领涨的板块是吉林省的上市公司板块，板块股
价整体涨幅达4.43%；板块的成份股共有43家上市公司，平均股价为17.96元；当日板块内的代表性个股（涨幅最大者）为长春高新行业
板块分析Ⅰ：涨跌分析2304【案例15-6】中国地域板块的涨跌排行榜图：中国上市公司板块涨跌幅排行榜后十名领跌的板块是河北省的上市
公司，板块股价整体跌幅为-1.11%；板块的成份股共有60家上市公司，平均股价为14.98元；当日板块内的代表性个股（跌幅最大者）
为ST乐凯行业板块分析Ⅰ：涨跌分析2404【案例15-7】中国投资概念板块的涨跌排行榜图：中国上市公司板块涨跌幅排行榜前十名领涨的
板块是因朝鲜改革消息获益的图们江板块，板块股价整体涨幅达6.51%；板块的成份股共有32家上市公司，平均股价为17.63元；当日板
块内的代表性个股（涨幅最大者）为长春高新。行业板块分析Ⅰ：涨跌分析2504【案例15-7】中国投资概念板块的涨跌排行榜图：中国上市
公司板块涨跌幅排行榜后十名领跌的板块是水产品和充电桩，达-1.45%。行业板块分析Ⅱ：企业地位分析2605【案例15-8】生物疫苗
板块：成份股的涨跌分析图：生物疫苗板块成份股的涨跌幅排行前十名该板块的成份股共有44家上市公司。领涨的成份股是长春高新，涨幅达10
%，换手率达3.2%，交易十分活跃；其收盘价高达346.52元，属于中高价股票；其市值过了千亿，属于中大盘。行业板块分析Ⅱ：企业地
位分析2705【案例15-8】生物疫苗板块：成份股的涨跌分析图：生物疫苗板块成份股的涨跌幅排行后十名天坛生物的跌幅高达-8.72%
，但换手率达3.14%，其股价也不高，仅为40.82。行业板块分析Ⅱ：企业地位分析2805【案例15-9】生物疫苗板块：成份股的流
动性分析图：生物疫苗板块成份股的交易流动性排行前十名排行第一的成份股是天山生物，其换手率为6.56%，跌幅为-1.42%。考虑到其
流通市值仅为38.4亿元，属于小盘股，其实际交易量应该比较有限。行业板块分析Ⅱ：企业地位分析2905【案例15-9】生物疫苗板块：
成份股的流动性分析图：生物疫苗板块成份股的交易流动性排行后十名排行最后的是中恒集团，其换手率仅为0.18%其流通市值为113.98
亿元，属于小盘股，其实际交易应该相当不活跃行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3005成份股的溢价分析市盈率和市净率是描述股票溢价最常用的
指标。 市盈率（PE）为每股股价与每股收益的比值，一般认为，一家企业股票的市盈率越低，那么该股票的价格相对低、估值低，业绩向好；市
净率（PB）为每股股价与每股净资产的比率，一般认为，市净率越低，投资价值较高。行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3105【案例15-10
】生物疫苗板块：成份股的溢价分析图：生物疫苗板块成份股的市盈率排行前十名该板块中市盈率排行第一的成份股是沃森生物，其市盈率高达53
1.53倍属于超高溢价，但仍有小幅上涨，涨幅为0.45%，是否属于高估仍需进一步分析行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3205【案例15
-10】生物疫苗板块：成份股的溢价分析图：生物疫苗板块成份股的市净率排行前十名该板块中市净率排行第一的成份股是天山生物，其市净率高
达46.18倍，考虑到其市盈率为-109.74倍，已经属于超高溢价；同时，由于其流通市值仅为38.4亿元，属于小盘股市值在50亿以
下的为小盘股，市值在50亿以上500亿以下的为中盘股，市值在500亿以上的为大盘股行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3305【案例15-
10】生物疫苗板块：成份股的溢价分析图：生物疫苗板块成份股的市盈率排行后十名该板块中市盈率排行最后的成份股是长生退，其市盈率绝对值
高至308倍属于超高溢价，但仍有较高涨幅，涨幅竟达8.45%，但其流通市值仅为4.46亿元，属于超小盘股，炒作嫌疑较大，投资者需要
十分谨慎行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3405【案例15-10】生物疫苗板块：成份股的溢价分析图：生物疫苗板块成份股的市净率排行后十
名该板块中市净率排行最后的成份股是力生制药，其市净率低至1.02倍市值几乎与净资产相同，属于超低溢价，但仍有小幅下跌，究竟是否低估
仍需进一步分析行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3505【案例15-11】疫苗板块成份股地位分析：长春高新图：长春高新在生物疫苗概念板块
中的地位长春高新在生物疫苗概念板块中，涨跌幅和股价均处于最高位，换手率/市净率/流通市值/总市值也都处于板块内的第一梯队唯独市盈率
在板块内的排位较低，说明相对于其盈利水平来说，其股价尚有较大上升空间行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3605【案例15-10】生物疫苗
板块：成份股的溢价分析图：长春高新在新浪分类中生物制药行业中的地位长春高新在生物制药行业分类中，涨跌幅/股价/换手率/市净率/流通
市值/总市值都处于板块内的第一梯队。与生物疫苗概念板块中的情形类似，长春高新的市盈率在板块内的排位与其他指标的地位不太匹配，尚有较
大的上升空间。行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3705【案例15-10】生物疫苗板块：成份股的溢价分析图：长春高新在证监会医药制造业中
的地位与生物疫苗概念和生物制药板块中的情形类似，长春高新的市盈率在行业内的排位与其其他指标的地位并不“般配”，上升空间较大综上分析
，长春高新的主要市场指标均处于所在行业/板块的头部企业地位，但市盈率却处于所在行业/板块的中部位置。这种现象说明其盈利水平可以支持
更高的股价水平。行业板块分析Ⅱ：企业地位分析3805【案例15-12】房地产板块成份股地位分析：北京城建图：北京城建在新浪分类房地
产板块中的地位图：北京城建在证监会分类房地产板块中的地位请根据上述方法试着自行分析北京城建在房地产板块中的市场地位。行业分析的基本
框架3906“洋葱”式行业分析框架这个行业分析框架包括了由内向外六个渐进的层次，由近及远，由微观至宏观，由内及外，层层推进展开，基
本上涵盖了行业分析的主要指标，便于初学者及有一定分析基础的人士使用。4006基于行业分析框架能够进行哪些分析工作项目可行性分析：研
究一个具体项目需要的资源以及论证能否进行下去；市场调查/行业研究报告：针对某一个区域的市场具体调查某个或某类产品的市场前景、销售策
略或产品改进方向等；产品代理：具体调查和分析在一个区域市场中代理销售某个产品的前景、销售策略以及售后服务方式等；多元化选择：调查分
析一个企业进行多元化业务拓展的必要性、市场机会以及需要采取的战略决策等行业分析的基本框架4106PEST分析法PEST是从政治（p
olitics）、经济（economic）、社会（society）和技术（technology）四个方面，基于公司战略的眼光来分析
企业外部宏观环境的一种方法行业分析的基本框架4206【案例15-13】使用PEST方法分析互联网行业行业分析的基本框架4306波特
五力分析模型波特五力模型是迈克尔波特（Michael Porter）于1980年代初提出，对企业战略制定产生全球性的深远影响。波特
五力模型主要用于企业竞争战略的分析，可以有效的评估客户的竞争环境。供应商的议价能力购买者的议价能力新进入者的威胁替代品的威胁同业竞
争者的竞争程度行业分析的基本框架4406SWOT分析法SWOT分析法也称TOWS分析法或道斯矩阵。在企业战略咨询工作中，SWOT分
析是一个众所周知的工具，来自于麦肯锡咨询公司。SWOT分析包括分析企业的优势、劣势、机会和威胁。SWOT分析实际上是将对企业内外部
条件各方面内容进行综合和概括，进而分析组织的优劣势、面临的机会和威胁的一种方法。通过SWOT分析，可以帮助企业把资源和行动聚集在自
己的强项和有最多机会的地方。行业分析的基本框架4506商业画布图分析法商业画布图（business canvas）由九个方格组成，
每一个方格都代表着成千上万种可能性和替代方案，分析师要做的就是找到最佳的那一个。分析顺序：首先，要了解目标客户群；其次，确定他们的
需求（价值定位）；第三，如何接触到目标客户（渠道通路），怎么盈利（收入来源），凭借什么筹码实现盈利（核心资源），能向企业伸出援手的
人（合作伙伴）；最后，根据成本结构进行产品和服务的定价。行业分析的基本框架4606生命周期分析法生命周期法认为，任何行业根据所表现
的特征，可划分成下列四个阶段：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。分析步骤①：确定一个经营单位的战略竞争地位类型一、主导地位类型二、强
劲地位类型三、有利地位类型四、可维持地位类型五、软弱地位行业分析的基本框架4706生命周期分析法分析步骤②：通过绘制生命周期矩阵进
行战略选择行业分析的基本框架4806行业分析的一般步骤一般来说，对一个行业进行分析可以通过四个基本阶段实现：收集信息，了解行业，分
析行业以及预测行业的发展趋势。行业分析的基本框架1、收集信息：查询行业分析报告，收集行业新闻资讯，以及咨询行业资深从业人士。2、了
解行业：行业的产业链有哪些环节？行业有哪些头部企业？行业处于哪个发展阶段？3、分析行业：行业的市场容量（天花板），行业供应链各个环
节的核心价值、商业模式以及核心竞争力等。4、预测行业发展：行业的未来发展趋势，行业中潜在的机会。4906行业分析的典型内容行业分析
的典型内容主要有七个方面：行业整体分析细分市场分析用户研究企业自身分析市场机会分析市场预测-发展趋势企业定位行业分析的基本框架50
06行业整体分析整体行业分析包括四项内容：宏观环境分析，行业市场情况，产业链和价值链，以及行业生命周期。①宏观环境分析自然环境—自
然资源短缺、环保费用上升、公众生态需求增加，环保立法加强；经济环境—消费者收入水平、消费倾向、消费结构；人口环境—人口总量、人口结
构、人口分布、婚姻家庭变化、教育与职业；社会文化环境—人们的生活方式、社会阶层的构成、社会文化特征；科学技术环境—平均产品寿命周期
缩短、微电子技术与网络技术发展、专利技术和知识产权的保护加强、知识经济出现；政治法律环境—法律及政策法规、法律的地位、政策导向等。
行业分析的基本框架5106行业整体分析整体行业分析包括四项内容：宏观环境分析，行业市场情况，产业链和价值链，以及行业生命周期。②行
业市场情况市场规模：直接决定了企业可以获得多大的收入，可以容得下多少公司。市场增长率：可分为平均增长率和复合增长率。相对来说，复合
增长率的数据更适合了解一段时间内的行业发展情况。市场占有率：一般来说，行业领先的公司大约可以占据20%左右的市场占有率。（离散度非
常高的行业、垄断行业比较特殊）行业基础竞争态势：行业壁垒与进入门槛、国外发展情况、业内行业专家、行业领导者在做什么、其他企业怎么做
、是否有创业团队做得不错、是否有创业团队在该领域做得不错衍生品和周边产品等行业分析的基本框架5206行业整体分析整体行业分析包括四
项内容：宏观环境分析，行业市场情况，产业链和价值链，以及行业生命周期。③产业链和价值链将一个行业里负责不同工作的企业聚合在一起，目
的是为了理解其中各个环节参与者的联系、结构和价值。传统方式的产业链分析非常复杂，涉及供需关系、渠道关系以及资金关系等，一般的行业分
析，只要把握准产业链的上中下游就可以。行业分析的基本框架5306行业整体分析整体行业分析包括四项内容：宏观环境分析，行业市场情况，
产业链和价值链，以及行业生命周期。④行业生命周期行业分析的基本框架5406行业市场的发展趋势预测其内容包括市场需求的变化趋势、产品
研发方向以及行业发展方向等。特别需要注意的是，行业内是否可能出现颠覆性的技术或产品，是否可能出现能够 现有产品和服务的替代品等。手
机行业，苹果和安卓手机的出现直接颠覆了当时手机市场绝对霸主诺基亚的老大地位，进而导致其放弃手机业务。媒体行业，以前人们获取时事新闻
的主要渠道是传统媒体（电台广播、报纸、纸质杂志和电视），新媒体（智能手机新闻类App和视频App）的出现和流行改变了许多人获取信息
的渠道，传统媒体受到了严重冲击，其影响力和广告收入前景堪忧。行业分析的基本框架5506细分市场分析真正的细分市场有其自身特点，能够
与其他细分市场形成有效区隔，不然就不能称其为一个独立的细分市场。每个行业细分领域都要按照行业数据中提到的方法进行分析。细分市场分析
需要回答至少两大问题：细分市场是否足够大且有利可图？通过自身经营能否高效触达细分市场？细分市场分析还应包括：细分市场的具体特点，市
场和产品所处的生命周期以及行业的主要竞争因素等。细分市场的用户研究：用户画像，需求痛点，解决方案，优先事项。行业分析的基本框架56
06【案例15-14】笔记本电脑行业：针对高校学生的用户研究用户画像：即目标用户是谁，他们的特征是什么。用户使用场景中的需求痛点。
上述问题的解决方案是什么，有哪些不足，有没有更好的方案。上述需求中，哪方面的需求和痛点需要优先解决等。行业分析的基本框架5706市
场机会分析市场机会分析的范围很广，例如：在行业细分领域中的某个点上，能否使用颠覆式方法改写原先需求，更好地满足生产、销售和用户使用
过程中的一个环节能否借鉴国外或其他行业的经验，使用场景重构，降低生产成本，扩大产品生产覆盖面；能否利用线上线下的衍生需求做突破口等行业分析的基本框架5806企业自身分析企业自身分析就是将外部形势和内部条件相结合。进行自身分析的常用方法是SWOT模型。自身分析的关键点在于正确认识自身的优势和劣势，结合市场机会，最大限度地扬长避短。行业分析的基本框架5906进行企业定位行业分析的主要目的之一就是为了给企业进行战略定位。常见的问题包括：企业只做供应链中的一个环节还是多个环节？企业是否向供应链的上游发展？企业是否向供应链的下游发展？企业是否放弃供应链中的某个环节？行业分析的基本框架6006进行企业定位行业分析的主要目的之一就是为了给企业进行战略定位。常见的问题包括：企业只做供应链中的一个环节还是多个环节？企业是否向供应链的上游发展？企业是否向供应链的下游发展？企业是否放弃供应链中的某个环节？行业分析的基本框架61本章主要关注行业板块分析，侧重行业板块分类标准和行业板块分析方法两部分。行业分类介绍了中国证监会行业分类方法，在板块划分方面介绍了新浪和启明星划分方法行业分析主要介绍了PEST分析法、波特五力分析模型、SWOT分析模型、商业画布分析模型以及生命周期分析法等。充分了解企业所在行业板块情况有助于深入理解企业在行业中的地位情况，便于证券投资时的比较分析本章小结 目录了解行业板块Ⅱ：板块划分方法行业板块分析概述了解行业板块Ⅰ：行业分类方法行业板块分析Ⅰ：涨跌分析行业板块分析Ⅱ：企业地位分析行业研究方法简介谢谢！63 |
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