第四章 外汇与汇率掌握有关外汇与汇率的基本概念、汇率的分类和标价方法；掌握汇率的决定基础及影响汇率变动的因素；重点掌握汇率变动对经济的影响
及汇率制度的有关内容；掌握购买力平价理论、利率平价理论和国际收支理论的基本内容；熟悉资产市场理论对汇率决定的解释；了解汇率决定理论
的最新发展。学习目标第一节 外汇与汇率概述外汇的含义《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇的具体范围包括：①外国货币，包括纸币
和铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；④特别提款权；⑤其
他外汇资产一、外汇外汇的作用调剂国际间资金余缺促进国际间经济贸易的发展清偿国际债务的主要支付手段 外汇的分类按受限程度分为自由兑换
外汇、有限自由兑换外汇和记账外汇按来源、用途分为贸易外汇、非贸易外汇和金融外汇按市场走势分为硬外汇和软外汇汇率的定义汇率也称“外汇
行市”或“汇价”，是一种货币兑换另一种货币的比率，即以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国（地区）货币的名称不同，币值不一，
因此一种货币对其他国家（地区）的货币要规定一个兑换率，即汇率。汇率的标价方法直接标价法间接标价法二、汇率汇率的种类按国际货币制度的
演变划分，有固定汇率和浮动汇率按制定汇率的方法划分，有基本汇率和套算汇率按银行买卖外汇的角度划分，有买入汇率、卖出汇率、中间汇率和
现钞汇率按银行外汇付汇方式划分，有电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易的交割期限划分，有即期汇率和远期汇率按对外汇管理的宽严区分
，有官方汇率和市场汇率第二节 汇率决定的基础（一）金币本位制下汇率决定的基础铸币平价是汇率决定的基础汇率波动幅度的界限是黄金输送
点黄金输送点是指在金币本位制下，由于外汇汇率涨落所引起黄金输出入国境的界限，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。在直接标价法下：
黄金输出点=铸币平价+黄金运杂费/黄金输入点=铸币平价?黄金运杂费（二）金块本位制和金汇兑本位制下汇率决定的基础金本位制遭到严重破
坏，战后一些想恢复金本位制的国家建立了金块本位制和金汇兑本位制铸币平价作为决定汇率基础的作用被严重削弱，黄金输送点也不存在了。在这
两种货币制度下，两种货币之间的汇率由纸币所代表的含金量之比来决定，称为法定平价，它是铸币平价的另一种表现形式。汇率以法定平价为中心
上下波动，但是波动的幅度不再受黄金输入点和黄金输出点的限制，而是由政府来规定和维护这一波动幅度。一、金本位制下汇率决定的基础（一）
纸币具有法定含金量时期1．黄金平价是汇率决定的基础2．各国政府有义务维持汇率在规定的幅度内波动（二）纸币不规定含金量时期1973年
以后各国货币的发行已经脱离了兑换黄金的物质约束，货币的对内价值就决定了货币的对外价值。货币的对外价值又是用其购买力来衡量的，因此，
货币的购买力对比成为纸币制度下汇率决定的基础。形成了一系列最具影响力的汇率决定理论，如购买力平价理论、利率平价理论、国际收支理论等
。在纸币本位制下，汇率有多种表现形式，如钉住汇率制度、货币局制度、管理浮动汇率制度、联合浮动汇率制度和完全浮动汇率制度，等等。但总
体上来说，汇率的变动不再具有内在的约束机制，而是呈现出自由的或管制的浮动特征。二、纸币本位制下汇率决定的基础第三节 汇率的变动一
、汇率变动的形式汇率变动是指货币对外价值的上下波动，包括货币贬值和货币升值。货币贬值是指一国货币对外价值的下降，或称该国货币汇率下
跌。货币升值是指一国货币对外价值的上升，或称该国货币汇率上涨。货币的升值与贬值在不同的货币制度或汇率制度下有着不同的表现形式。二、
影响汇率变动的因素作为一国货币对外价格的表现形式，汇率受到来自国内和国际因素的影响。同时，除了受到经济因素影响，往往还受到政治、社
会等因素的影响。（一）影响汇率变动的长期因素国际收支状况 相对的通货膨胀率 宏观经济状况 （二）影响汇率变动的短期因素 资本流动相
对的利率水平 政府的短期干预 经济政策心理预期 投机活动政治与突发性因素（一）汇率变动对一国经济的影响 汇率变动对一国国内经济的影
响 影响物价的上涨或下降一定情况下影响出口商品的生产部门影响经济增长和就业汇率变动对一国对外经济的影响 对一国资本流动的影响对国际
收支的影响对旅游等非贸易部门的影响对一国外汇储备的影响三、汇率变动对经济的影响（二）汇率变动对国际经济的影响 汇率变动加剧发达国家
与发展中国家的矛盾汇率变动加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强汇率变动促进储备货币多元化汇率变动加剧国际金融市场的
动荡汇率变动促进国际金融创新（一）开放程度 一国经济对外依赖程度较深、进出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经济
进程的影响就较大；反之，则较小。 （二）商品结构 汇率变动对生产单一商品的国家经济影响较大，对商品生产多样化的国家影响较小。 （三
）与国际金融市场的联系程度 汇率变动对与国际金融市场联系密切的国家影响较大，对与国际金融市场联系不紧密的国家影响就较小。（四）通货
的兑换性一国货币完全自由兑换，在国际支付中使用较多者，影响就较大，否则影响较小。四、制约汇率发挥作用的条件 第四节 汇率决定理论
购买力平价是指两种货币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比例购买力平价理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国货币，是因为这
种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之
比。而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归根结底是由两国物价水平的相对变动所引起的。购买力平价理论有两种形式，即绝对购
买力平价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。一、购买力平价理论（二）相对购买力平
价相对购买力平价理论是卡塞尔在1918年分析第一次世界大战期间的通货膨胀率和汇率变动关系时提出，主要观点简述为：两国货币的汇率水平
将根据两国通货膨胀的差异而进行相应的调整。相对购买力平价的表达式为：该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动
，即汇率变化等于同期本国与外国的通货膨胀之差。若本国物价上涨幅度超过外国物价上涨幅度，则本国汇率贬值，表现为e值增大；反之，则意味
着本国货币升值，表现为e值降低。（三）对购买力平价理论的评价1．理论的贡献购买力平价是从货币的基本功能（具有购买力）角度分析货币的
交换问题，符合逻辑，易于理解，表达形式最为简单，对汇率决定这样一个复杂问题，给出了最简洁的描述。购买力平价所涉及的一系列问题都是汇
率决定中非常基本的问题，处于汇率理论的核心位置。购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标准而被应用于其他汇率理论的分析中。2．理论的缺
陷购买力平价忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管购买力平价理论在揭示汇率长期变动的根本原因和趋势上有其不可替代的优势，但在中短期内
，国际资本流动对汇率的影响越来越大。购买力平价忽视了非贸易商品因素，也忽视了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。计算购买力平价
的诸多技术性困难也使其具体应用受到了限制。（一）理论的背景和基本观点利率平价理论假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任何交易成
本。在此基础上，两国之间相同期限的利率只要存在差距，投资者即可运用套利行为赚取差价。两国货币间的汇率将因为此种套利行为而产生波动，
直到套利空间消失为止。其结果是使远期汇率趋近于某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币远期会升水，而利率高的国家的货
币远期会贴水。汇水数大约等于两国间的利差。按照对投资者的风险偏好所做的假定不同，可以把利率平价理论分为非抛补的利率平价和抛补的利率
平价。二、利率平价理论（二）抛补的利率平价（三）非抛补的利率平价（四）对利率平价理论的评价1．理论的贡献利率平价理论阐明了外汇市场
上即期汇率、远期汇率及相关国家利率变动之间的相互关系，把利率决定的因素扩展到资产市场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重
要的作用。从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密切关系，以及汇率的市场形成机制。利率平价理论是一种与购买力平价理论互补的汇率决定
理论。2．理论的缺陷利率平价理论没有考虑交易成本。然而，交易成本却是很重要的因素。如果各种交易成本过高，就会影响套利收益，从而影响
汇率与利率的关系。如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。利率平价理论假定不存在资本流动障碍，假定资金能
顺利、不受限制地在国际间流动。但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。目前，只有在少数国际金融中心才
存在完善的期汇市场，资金流动所受限制也少。利率平价理论还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。（
一）理论的早期形式：国际借贷说该理论的主要依据来源于古典经济学派，特别是重商主义有关国际贸易及外汇方面的论述。该理论认为汇率是由外
汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。这里所讲的国际借贷关系不仅
包括贸易往来，还包括资本的输出和输入。国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已
经进入支付阶段的借贷，只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。一国流动借贷相等，则外汇供求平衡，汇率不变；一国流动债权大于债务，则外
汇供给大于需求，本币升值，外币贬值；一国流动债务大于债权，则外汇需求大于供给，本币贬值，外币升值。三、国际收支理论（二）现代国际收
支理论现代国际收支理论形成于布雷顿森林体系崩溃之后，是凯恩斯主义的汇率理论。其主要观点是外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支状况决定
着外汇供求，因而汇率实际上取决于国际收支。因此，影响国际收支的因素也将间接影响汇率。影响汇率变动的因素有本国国民收入、外国国民收入
、本国价格水平、外国价格水平、本国利率水平和外国利率水平，以及人们对未来汇率的预期。这些变量的变动对汇率的影响机制如下：① 当其他
变量不变时（下同），本国国民收入的增加将带来进口的上升，在外汇市场上会出现对外汇的超额需求，本币趋于贬值；外国国民收入的增加将带来
本国出口的上升，外汇市场会出现外汇的超额供给，则本币趋于升值。② 本国价格水平的上升将导致本国出口下降，从而本币趋于贬值；外国价格
水平上升将导致本国出口上升，经常账户得到改善，从而本币趋于升值。③ 本国利率水平的提高将带来更多的资本流入，外汇市场出现超额的外汇
供给，本币趋于升值；外国利率水平的提高将导致本国资金外流，外汇市场出现对外汇的超额需求，本币趋于贬值。④ 如果预期未来本币贬值，资
本将流出以避免损失，导致本币贬值，外币将升值；反之，则本币升值，外币贬值。这是预期自我实现的能力在外汇市场上的体现。（三）对国际收
支理论的评价理论的贡献首先，国际收支理论指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，这对于全面分析汇率的决定因素，尤其是分析短期内汇率
的变动是极为重要的。其次，国际收支理论是关于汇率决定的流量理论，国际收支的外汇供求流量变化决定了短期汇率水平及其变动。理论的缺陷首
先，与购买力平价理论及利率平价理论一样，国际收支理论也不能视为完整的汇率决定理论。对于影响国际收支的众多变量之间，以及这些变量与汇
率之间的复杂关系，国际收支理论并没有进行深入分析，也没有得出具有明确因果关系的结论。其次，国际收支理论的前提假定比较严格，只能适用
于外汇市场发达、政府干预少的国家。四、汇率理论发展的新趋势一、单项选择题1．下面关于外汇表述不正确的有（ ）。A．外汇是“国
际汇兑”的简称B．静态的外汇是一种以外币表示的用于国际结算的支付手段C．动态的外汇有狭义和广义之分D．广义的外汇是指一国拥有的一切
以外币表示的资产2．下列外汇不属于按受限程度划分的是（ ）。A．自由兑换外汇 B．有限自由兑换外汇 C．记账外汇
D．贸易外汇3．在国际外汇市场上，下列（ ）不是间接标价法。A．欧元 B．日元 C．澳大利亚元
D．英镑4．下列汇率中属于直接标价法的是（ ）。A．伦敦市场GBP1= USD1.307?4 B．纽约市场US
D1=JPY114.06C．法兰克福市场EUR1=HKD9.055?5 D．东京市场CAD1=KRW874.188?75．关
于升贴水表述不正确的是（ ）。A．远期汇率与即期汇率相比是有差额的，这种差额叫远期差价B．远期差价有升水和贴水两种情况C．升
水表示远期汇率比即期汇率贵D．贴水表示远期汇率比即期汇率便宜6．金币本位制下汇率决定的基础是（ ）。A．铸币平价 B．法
定平价 C．黄金平价 D．购买力平价7．黄金输送点是指在（ ）下，由于外汇汇率涨落所引起黄金输出入国境的界限，
它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。A．金币本位制 B．金块本位制 C．金汇兑本位制 D．纸币本位制8．纸币具有法定
含金量时期，（ ）是汇率的决定基础。A．铸币平价 B．法定平价 C．黄金平价 D．购买力平价9．影
响汇率的主要因素中，（ ）对汇率的影响是最直接、最明显的。A．国民收入 B．国际收支 C．通货膨胀率
D．资本流动10．某贸易企业从出口业务中收入5万欧元，到银行去办理出口结汇手续，则该银行应该按（ ）计算人民币结汇给企业。A
．现钞买入价 B．现汇买入价 C．现钞卖出价 D．现汇卖出 E．中间价11．下列（ ）是相对购买力平价的
表达式。12．关于购买力平价表述不正确的是（ ）。A．购买力平价是国家间综合价格之比B．购买力平价理论有两种形式：绝对购买力
平价和相对购买力平价C．相对购买力是只有当所参照的商品篮子对各国都相同时才成立D．购买力平价忽略了国际资本流动对汇率的影响13．关
于利率平价理论表述不正确的是（ ）。A．凯恩斯建立了古典利率平价理论，从金融市场角度分析了汇率与利率之间的关系B．在进行非抛
补套利时，投资者要承担汇率风险C．利率平价理论是一种与购买力平价理论互补的汇率决定理论D．在现实中非抛补的利率平价经常成立，抛补的
利率平价却经常不成立14．根据利率平价理论，利率高的货币（ ）。A．远期升水 B．远期贴水 C．即期升水 D．即期贴水 E.
平价15．戈逊的（ ）第一次较为系统地从国际收支的角度解释外汇供求的变化，分析了汇率波动的原因。A．购买力平价理论 B．
利率平价理论 C．国际借贷 D．资产市场说二、多项选择题1．狭义静态外汇具有（ ）特征。A．国际性 B．可兑换
性 C．可偿性 D．可支付性2．《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇的具体范围包括（ ）。A．外国货币 B
．外币票据、外币银行存款凭证、外币邮政储蓄凭证等C．外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等 D．特别提款
权3．外汇的作用有（ ）。A．促进国民经济发展 B．促进国际间经济贸易的发展 C．调剂国际间资金余缺 D．是清偿国际债务
的主要支付手段4．外汇按来源用途可分为（ ）。A．贸易外汇 B．非贸易外汇 C．金融外汇 D．记账外汇5．关于汇率
表述正确的是（ ）。A．汇率亦称“外汇行市”或“汇价”B．是一种货币兑换另一种货币的比率C．是以一种货币表示另一种货币的价格
D．是一种货币对其他国家货币的兑换率6．关于买入价，下列说法正确的有（ ）。A．采用直接标价法时，外币折合本币数较多
的那个汇率是买入价B．采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买入价C．采用间接标价法时，外币折合本币数较多的那个汇率是买
入价D．采用间接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买入价7．在间接标价法下，外币数量减少，表示（ ）。A．外币汇率上升
B．外币汇率下降 C．本币汇率上升 D．本币汇率下降8．按制定汇率的方法划分可将汇率分为（ ）。A．固定汇率
B．浮动汇率 C．基本汇率 D．套算汇率9．影响汇率变动的长期因素有（ ）。A．宏观经济状况 B．资本流动 C
．通货膨胀率 D．国际收支状况10．汇率变动对国际经济的影响有（ ）。A．影响外汇储备 B．影响一国国际收支状况
C．加剧国际金融市场的动荡D．促进区域经济集团的建立与加强11．制约汇率发挥作用的条件包括（ ）。A．对外开放程度 B
．商品结构 C．与国际金融市场的联系程度 D．货币的自由兑换性12．纸币浮动汇率制度下，决定汇率的基础是（ ）。A．
法定平价 B．购买力平价 C．利率平价 D．国际收支13．下列汇率决定理论中，（ ）分析的出发点是一价定律。A．购买力
平价理论 B．利率平价理论 C．国际收支理论 D．资产市场说14．下列说法正确的有（ ）。A．国际收支理论的
早期形式是国际借贷说B．国际收支理论在金本位制下是成立的，解释了汇率变动的原因C．国际收支理论的观点是外汇汇率取决于外汇供求，而国
际收支状况决定着外汇供求，因而汇率实际上取决于国际收支D．国际收支理论的前提假定比较严格，只能适用于外汇市场发达、政府干预少的国家
15．下列属于凯恩斯主义的汇率理论的有（ ）。A．购买力平价理论 B．利率平价理论 C．国际借贷说 D．现代
国际收支理论三、判断题1．记账外汇，又称清算外汇或双边外汇，是指记载在双方指定银行账户上的外汇，不能兑换成其他货币，也不能对第三国
进行支付。（ ）2．直接标价法又称应收标价法，它是以一定单位的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。（ ）3．
即期汇率也称现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或三天以内进行交割的汇率。（ ）4．信汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一张由其
国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款所使用的汇率。其汇率一般比电汇汇率低。（ ）5．升水表示即期
汇率比远期汇率贵，贴水表示即期汇率比远期汇率便宜。（ ）6．绝对购买力平价解释某一时点上汇率决定的基础，相对购买力平价解释某
一时段上汇率变动的原因。（ ）7．相对购买力平价成立的前提是一价定律成立。（ ）8．如果绝对购买力平价成立，相对购买力
平价一定成立；如果相对购买力平价成立，绝对购买力平价却不一定成立。（ ）9．一价定律在金融市场上表现比商品市场更为充分，因为
金融产品价格调整速度比商品价格调整速度快。（ ）10．购买力平价不仅适用于长期分析，更适用于短期分析。而利率平价则更适用于长
期分析，短期内会出现较大偏离。（ ）11．非抛补利率平价的表达式的经济含义是汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。（ ）12．国际借贷分为固定借贷和流动借贷，只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。（ ）13．国际收支理论说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，这对于全面分析汇率的决定因素，尤其对分析长期的汇率变动是极为重要的。（ ）14．现代国际收支理论形成于金本位制崩溃之后，是凯恩斯主义的汇率理论。（ ）15．资产市场说是一般均衡分析，它较之传统理论的最大突破在于，它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来，进行汇率决定的分析。（ ）四、问答题1．什么是外汇？外汇有哪些作用？2．汇率的标价方法有哪些？各有什么不同？3．汇率有哪些主要种类？4．为什么说金本位制下汇率是比较稳定的？5．何谓货币的法定升值和法定贬值？6．影响汇率变动的因素有哪些？7．汇率变动对经济有何影响？8．制约汇率发挥作用的条件有什么？9．简述购买力平价理论的主要内容。10．从利率平价的角度论述汇率和利率之间的关系。11．试比较购买力平价理论与利率平价理论的优缺点。12．简述国际借贷说的基本观点。13．现代国际收支理论如何解释汇率决定的问题？ |
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