TOPCON迭代催生风口：POE概念也逐步聚焦，短线共振契机成熟

abcshiguke 2022-12-16 发布于河北

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为什么在这时间点上会关注POE胶膜？应该和2天前《证券时报》的一份专稿内容有关，这篇文章指出随着双面组件愈发流行，POE胶膜将取代传统的EVA胶膜成为光伏组件的核心单元。事实上从前不久美国放开对中国光伏组件的放行来看，明年光伏出海值得期待，有数据显示，12月13日，一份市场调查报告显示，美国今年的新增光伏装机量预计将同比减少23%至18.6GW。缺了中国组件，美国的情况不理想，加上美国201关税对双面组件的豁免，所以POE胶膜成了市场的新宠儿。

近期随着钠电、PET的调整，医药的疯狂吸金，新技术目前来看只剩下POE胶膜一家潜在独苗，下午板块有所异动，个人认为短线医药连续加速可能分歧、新技术连续调整有跟随赛道反弹再起一波的诉求，正好目前绿康生化进入缩量加速段，POE概念也逐步聚焦。短线共振契机逐渐成熟。短线重点关注一下POE概念：

1、新加概念后还没炒作过。

2、绿康生化年涨幅第一对标传艺、宝明第一时的各自板块，相应阶段都有个加速，目前POE还没有走过加速段。

3、茂化实华低位启动对标同兴环保、英联股份。

4、板块何时见顶看绿康何时大阴线。

POE目前行业的格局很多研报已经在陆续覆盖，几个核心逻辑我就简单复述：

1、TOPCON和HJT两代技术将连续支撑纯POE胶膜，辅料环节中中长期景气度最确定的方向。

2、POE粒子国产化尚未突破，对于POE的胶膜和粒子两个环节都有痛点。

3、23年确定的格局是紧平衡甚至供不应求

4、新技术的几个常规问题：下游认证、上游锁原材料的能力、商业化、降本。

近期POE价格及进口量

价格小幅下降，进口量同比增长，国内规划建设产能增加。受下游需求淡季影响，目前POE价格24,500 元/吨，较11 月均价下降3.9%；POE-乙烯-1-丁烯价差15,375 元/吨，较11 月价差下降3.9%，较去年同期价差上升2.9%。2022 年10 月我国POE进口量同比增长23%至6.1 万吨，1-10月累计进口量同比增长7.2%至56.8 万吨。东方盛虹和中捷精创发布产能建设信息，其中东方盛虹规划建设30 万吨POE和20 万吨α-烯烃产能，湛江中捷规划建设10 万吨POE和5 万吨α-烯烃产能。

POE胶膜是什么？

POE胶膜是光伏组件核心辅材封装胶膜的一种，此外常见的封装胶膜还有EVA胶膜、EPE胶膜等。

而且相较于EVA胶膜，POE胶膜在多方面具备更优异性能

首先在体积电阻率方面，随着工作温度提升，EVA胶膜体积电阻率迅速下降，高温下POE胶膜体积电阻率比EVA胶膜高1-2个数量级；

其次在水汽透过率方面，POE属于非极性材料，不能和水分子形成氢键，不会像EVA（醋酸乙烯酯为极性基团）一样吸附水汽，水汽透过率为EVA材料的十分之一；

同时在抗紫外湿热黄变性方面，由于POE大分子链的饱和结构，分子结构中所含叔碳原子相对较少，具备更优异的耐热老化和抗紫外线性能。

EVA、POE部分性能指标对比

POE胶膜正在争夺主导者地位

EVA是PERC时代时代光伏封装胶膜的主流材料，过去最为成熟的胶膜材料。虽然POE相较EVA性能优势明显，但从实际市场份额看，EVA仍占据了绝对主流，而限制POE渗透率提升最直接的因素在于POE粒子价格此前大部分时间高于EVA。2021年组件封装市场中，EVA占比仍超过7成。

不过，无论是双面组件市占率提升，还是光伏向N型电池迭代，都在对角膜材料性能提出更高的要求，此背景下，POE胶膜正在争夺主导者地位。

首先在双面组件方面，根据天合光能实测数据，双面组件在草地、沙地和白色高反场景下，较同类单面组件发电量提升5.67%、11.81%和24.60%，搭配跟踪支架使用最高增益超过30%。

因此近年来双面组件渗透率正在持续提升，根据CPIA数据，2021年下游应用端对双面发电组件发电增益认可度进一步提高，同时受到美国201关税豁免双面组件的影响，双面组件市占率由29.70%提升至37.40%，预计2023年单双面组件市占率相当，未来双面组件将超过单面组件成为主流。

出于环保和成本考量，双面组件通常使用玻璃背板，较单面组件使用的普通背板更耐水汽和腐蚀，但EVA分解的醋酸无法通过背板渗出而更易积聚在光伏组件内部，最终导致电池片腐蚀，光伏组件效率衰减。

同时，双面PERC电池片正面为化学钝化，其氮化硅中含有高密度的固定正电荷，对Na+有一定排斥作用，而背面为场钝化，Al2O3/Si接触面具有较高的固定负电荷密度，玻璃背板中因醋酸根析出的Na+使氧化铝内的电荷发生再分布，导致钝化效果恶化，进而使得组件效率衰减。

由于POE胶膜不含醋酸根，因此更适合双面组件封装，目前双面组件通常采用POE胶膜或共挤型POE胶膜封装。

与此同时，下一代主流技术的N型电池，同样需要POE胶膜。

根据CPIA数据，2021年单晶PERC电池平均量产转换效率突破23%，已经十分逼近其效率极限24.5%，同时成本下降速度趋缓，新型电池技术正快速发展，CPIA预计2025年TOPCon、HJT和IBC电池转换效率突破25%，实际效率提升或更快，进一步拉大与PERC电池的差距，未来N型电池有望接替P型电池成为下一代主流技术。

N型同样对封装胶膜提出了更高的要求：首先N型电池用银浆含铝，对胶膜阻水性能要求更高；其次N型电池对轻量化要求更高；并且N型电池PN结与P型相反，正面更易发生PID，对胶膜抗PID性能要求更高，POE胶膜完美契合N型需求。

POE胶膜未来行业空间有多大？

2022 年 EVA、POE 粒子价格一度出现倒挂，POE 在经济性上的劣势弱化。而未来 1-2 年，一方面，硅料价格逐步调整后，地面电站启动可能进一步加强双玻趋势，进而拉动 POE 需求，另一方面 N 型的大规模产业化直接带动 POE渗透率提升。从 N 型角度看，目前已经投产+披露的 TOPCon 电池产能规划超过 200GW，考虑到大部分企业是首次大规模投建TOPCon 产线，中性估算 2023 年 N 型出货 80-100GW，对应 POE 胶膜需求接近8亿平，粒子对应近 38 万吨（估算全部取纯 POE）。考虑 POE 粒子存在短缺的可能性，N 型比例越高，POE/EPE 胶膜需求量越大，可能 EPE 应用比例也会随之上升。

目前，POE生产全部由海外企业垄断，主要为陶氏化学、埃克森美孚、三井和LG化学等。根据华经产业研究院统计，2021年全球包括丙烯基弹性体在内的广义POE产能约为200万吨，其中陶氏化学产能占比最大，约为48%。2021年，我国POE消费量约为64万吨，基本全部依赖进口，美国陶氏化学及埃克森美孚和韩国LG化学、SK-SABIC为主要进口来源。

POE国产替代有望加速

POE实现量产的难点为催化剂与重要原料高碳α-烯烃具备较高的技术壁垒。2022年9月28日，东方盛虹发布公告，江苏斯尔邦石化有限公司800吨/年POE中试装置成功实现了POE催化剂及全套生产技术完全自主化，填补了国内空白。项目一次性开车成功，顺利打通全流程，产出合格产品，连续稳定运行。斯尔邦未来将继续进行POE的研发和产能扩张，总体规划年产能50万吨（分期建设）。

随着海外催化剂专利到期和国内研发速度加快，国产企业已逐步突破POE生产的三大壁垒，目前国内已宣布POE产能合计规划超180万吨，多数企业POE项目已进入中试阶段。

其中万华化学中试已运行近1年，开发布局较早。2021年9月，万华化学完成中试POE装置建设，2022年3月公司在投资者问答平台宣布产出合格中试产品，目前在下游各领域进行应用开发。

从万华化学在茂金属、α-烯烃齐聚、烯烃高温溶液聚合等相关领域的专利布局来看，目前持有或处于审查状态专利有32件，最早可以追溯到2017年。除中石化和中石油体系外，万华是在相关领域的专利布局数量最多、范围最广、自主开发工作的启动时间最早的企业之一。

卫星化学在2021年12月30日披露连云港绿色化学新材料产业园项目，其中包括年产10万吨α-烯烃及配套POE，形成乙烯、α-烯烃、POE产业链一体化格局。2022年6月连云港石化1000吨/年α-烯烃工业试验装置项目环境影响评价一次公示，项目具备施工条件，预计今年建成并产出产品。

荣盛石化则在2022年8月18日公告，公司拟新投资641亿元，对浙江石化4000万吨/年炼化一体化相关装置进行挖潜增效。计划包括新建包括35万吨/年α-烯烃装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、30万吨/年EVA/LDPE(管式)装置等系列下游项目。浙江石化成为又一宣布进入POE市场的化工龙头企业。

POE胶膜明年潜力板块

关于POE粒子，近期也有市场资金关注，主要的痛点在于国产化突破问题，这个问题短期解决起来有难度，卡脖子的环节茂金属催化剂，国际上的专利认证已经过期。如果从新能源的角度考虑，可能依然还是新技术。POE的生产壁垒较高，所以这个产业扩充的速度还不会太快。POE主要是替代EVA。

绿康生化（002868）：公司拟通过收购江西纬科新材料科技有限公司进入光伏POE胶膜行业深耕，以期改变上市公司业务发展现状。妖股不说了。

岳阳兴长：国资背景：预计2022年底设备建成，2023年3月投产；二期规划项目为10万吨特种聚烯烃和5万吨POE（目前小试已完成），建设时间待定。公司未来将拥有40万吨特种聚烯烃产能。我国每年特种聚烯烃需求1450万吨，自给率仅43.5%，未来市场空间巨大。不足之处是估值太高，优势是最先量产。

天洋新材：预计2022年底设备建成，2023年3月投产；二期规划项目为10万吨特种聚烯烃和5万吨POE（目前小试已完成），建设时间待定。公司未来将拥有40万吨特种聚烯烃产能。我国每年特种聚烯烃需求1450万吨，自给率仅43.5%，未来市场空间巨大。毛利率水平，达到 14.79%，仅次于行业龙头福斯特 20.02% 和赛伍技术 15.62%，优于海优新材和鹿山新材

茂化实华：公司的这个回复，说明茂金属催化剂他们的阶段应该是实验室结果有预期，明确在说茂金属，但是产业化十万八千里，当然同兴环保做钠电池的阶段和它差不多，投机起来要说正宗还挺正宗，就是这两年内是看不到商业化了。

鼎际得：大家关注比较多的鼎际得，有卖方直接吹茂金属标了，有这个预期不假，但不能瞎吹，看了一下招股书里面，公司到21年为止，没有提交过茂金属催化剂相关的专利。公司翻遍招股书确实能看到“公司要在茂金属催化剂研发布局”，但非要认定说公司有茂金属，不是坏就是语文真的不好。

当然鼎际得这个摸彩票的逻辑我是比较认可的，公司本身市值合适，如果在专利上万一有什么进展（茂金属专利到期了，中国石化其实已经有小试了，确实有国产化预期），那就是一个彩票性质，属于下有底，上可摸奖的博弈占优情况。

沈阳化工：他们有茂金属，但是做聚乙烯的，因为时间有限没覆盖了，做聚乙烯的能做聚丙烯吗？这个有知道的朋友也可以问问卖方。这个票看不清，待定吧。

卫星化学：看起来最有希望，但是500亿市值，就跟你用钠电池看华阳股份，对？也对，不对？弹性问题。