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乔小白：我以前一直信奉巴菲特的价值投资，但最近我发现真正操作起来太难了。 钱老板：为什么你信奉价值投资呢？ 乔小白：价值投资的逻辑简单明了，买股票就是买公司，找到股价被低估的好公司，然后买入长期持有就行了。 钱老板：你操作中遇到了什么问题呢？ 乔小白：怎么才算股价被低估，什么才是好公司，这都没有标准答案。 更难的是长期持有，说起来简单，但做起来难，经常有突然需要用钱的地方，怎么长期持有啊。 钱老板：很多学巴菲特的散户，一开始姿势就不太对。 乔小白：那我学对了吗？ 钱老板的：我问你两个问题。 一是巴菲特投资用杠杆吗？ 二是巴菲特的公司伯克希尔是一家什么公司？
乔小白：巴菲特不用杠杆，他有一句名言：如果一个人够聪明，他不需要用杠杆，如果一个人不够聪明，他不应该用杠杆。 伯克希尔最早是一家纺织厂，现在是一家投资公司。 钱老板：很遗憾地告诉你，你也没学到巴菲特的精髓。 因为你这两个问题都答错了。 乔小白：不会啊，难道巴菲特投资也用杠杆，伯克希尔不是投资公司？ 钱老板：是的，巴菲特是最擅长用杠杆的高手，要想说清楚这一点，你要明白伯克希尔其实是一家保险公司。 伯克希尔是世界头号保险企业，长期占据世界500强保险业头把交椅。 乔小白：你要说伯克希尔是一家保险公司，也没错，巴菲特的确一直特别重视公司的保险业务。 2022年，伯克希尔的股东大会上，巴菲特和查理·芒格在长达六个小时的问答环节，“保险”一次被提及超过30次。 伯克希尔是一家保险公司，和巴菲特是杠杆高手有什么关系呢？ 钱老板：关系大了，要是不是保险公司，巴菲特根本不可能成为今天的股神。 你知道为什么巴菲特不会遇到突然用钱不得不抛售股票的问题吗？ 乔小白：难道是因为巴菲特很有钱？ 钱老板：不是，巴菲特现在很有钱，但他几十年前也不像现在这么富有，当时他也没遇到需要用钱而抛售股票的问题。 乔小白：为什么呢？总不会是他有源源不断的钱用来投资吧。 钱老板：你说对了，就是这个原因，巴菲特有源源不断的钱用来投资。 乔小白：这怎么可能呢？ 钱老板：这就要提保险公司的浮存金了。 乔小白：什么是浮存金呢？ 钱老板：保险业务的流程是客户先缴纳保费，如果达到理赔条件就获得赔偿。 对客户先交上来的保费，保险公司通常先留一部分，应对近期可能支付的理赔金额，剩余部分可以用来投资，并且投资收益归保险公司所有。 这部分剩余的可以用来投资的资金就是浮存金。 乔小白：难怪巴菲特这么喜欢保险公司，保险公司的浮存金，为他的投资提供了源源不断的资金。
钱老板：是啊，而且浮存金永远可以使用，所以巴菲特多次表示“我最喜欢我们的浮存金了”。 乔小白：也就是说浮存金就是巴菲特的杠杆。 钱老板：是的，其他投资者，如果想用杠杆，需要支付一定的资金成本，但保险公司的业务如果赚钱的话，这部分用来投资的浮存金不但没有成本，甚至是负成本。 巴菲特打比喻说：这就像你从银行贷款，你不仅不需要支付利息，银行反而还要向你支付利息。还有比这更好的盈利模式吗？ 乔小白：天啊，这真是太美好了。 钱老板：浮存金给巴菲特在投资上提供了源源不断的现金流，可用于追加投资或股市抄底，这也是投资界认为的促使巴菲特成为“股神”的重要原因之一。 巴菲特一生的事业，如果要完整表述，应该是：找到利息低廉的长期资金，然后将其配置在能够产生现金流的高回报企业上。 查理·芒格这样概括了伯克希尔的生意模式：“我们就像刺猬，只会一招，就是寻找成本低于3%的浮存金，然后把它投向能产生13%回报的企业。” 乔小白：难怪你说很多人学巴菲特，一开始姿势就不太对，光学价值投资没用啊，还要找到浮存金这样源源不断的融资方式才行。 但就算浮存金再好，普通人也根本不可能收购一家保险公司啊。 钱老板：不光是浮存金，像健身卡年费、美发店会员费等这些先预付，能提前用一段时间的资金，其实都有类似的功能。 不过有的太少，有的期限短，都不如保险浮存金合适，金额多，使用期限长。 而且浮存金只是关键之一，另一个关键是能否运用好浮存金投资的能力。 中国保险公司也有巨额的浮存金，但没有巴菲特和查理芒格这样的投资本事，很多公司的投资不但没赚到钱，反而赔了一大笔。 比如中国很多保险公司之前都投资了房地产公司，结果这几年房地产下行，这些保险公司损失惨重。
拥有浮存金和专业投资团队的保险公司，最适合学习巴菲特，但就连他们都学不好，没有浮存金的普通人就更难了。 乔小白：看来我要没法学巴菲特了。 钱老板：如果你找不到类似浮存金的资金来源，确实很难，就像你说的，用钱的地方太多，很难坚持长期投资。 不过如果你能找到类似浮存金的资金来源，或者每个月把工资收入中那部分长期不用的闲钱，按照价值投资的原则，源源不断地买入好公司，成不了巴菲特，但变得越来越富是大概率事件。 当然你要转换风格，学习短线投资，也是一条可以尝试的路。 究竟走哪条路适合，需要你自己不断钻研摸索了。
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