01国企并购民企,有些的确是为了遇到流动性等危机的民企纾困。但从近些年的国企并购民企的案例来看,纾困式并购占比越来越低,更多的并购是产业式并购,其着眼点是产业转型升级和产业链打造。 对于国企来说,无论是央企还是地方国企,其业务发展无非是内生式的业务发展模式 外延式的并购重组两种模式。在当前集团化发展的时代,立足产业发展,通过并购重组可以获取高端资源,解决产业分散、产能过剩、恶性竞争、市场秩序混乱等影响产业发展的问题,推动产业升级换代,提升产业竞争力。 产业式并购重组主要有三种模式: 第一,横向并购。所谓横向并购,也叫水平并购,是指处于相同市场或者具有竞争关系的企业间的并购。并购方和被并购方一般具有同样或相似的产品或服务,例如两家建材公司、两家航空公司之间的并购。 显然,横向并购对于国企来说,最直接的作用是改变行业格局、壮大自己、消灭竞争对手。国企通过并购的方式迅速提升自身的业务实力,规模增大、实力增强、市场份额提高,有利于优化资源配置、降低成本。 例如,上海医药在医药流通领域,先后并购了康德乐中国、四川神宇医药、徐州医药、合肥竟成医药、惠州市同泰药业等,实现了对四川、重庆、安徽、广东等市场覆盖的突破,巩固了在细分领域的领先地位。 第二,纵向并购。所谓纵向并购,也叫垂直并购,是指对产业链上下游相关企业之间的并购。并购方和被并购方处于产业链的不同环节,不是直接竞争关系,是上下游之间的供需合作关系。 相对于横向并购,国企纵向并购更多是基于产业链竞争力的打造。纵向并购通过市场交易行为内部化来减少市场风险,建立稳固的供应链、营销链,节省交易费用,同时设置较高的进入壁垒,有助于国企建立稳固的竞争地位。 例如,国家电网基于布局智能电网等战略要求对输变电设备企业进行了大规模并购,先后完成对上游电力装备制造企业许继电气、平高电气的并购,提高了对产业链的掌控力。 第三,混合并购。所谓混合并购,是指分属不同产业领域的企业间的并购。对国企来说,混合并购的目的是推动多元化经营,增强集团公司的综合实力和抗风险能力。 一般来说,混合并购兼具横向并购和纵向并购的优点,有利于多元化业务的开展,对于国企来说,这对于调整自身业务结构、布局新业务、增强产业链控制能力、降低市场风险具有较好的作用。 例如,中粮集团是中国农粮行业的领军者,全球布局、全产业链的国际化大粮商,其通过并购方式推动产业大整合、产业链大提升,并购重组了新疆屯河、中土畜、中谷、蒙牛乳业、深宝恒、丰原生化、来宝农业、万客威等,推动资本与产业的融合,极大加快了产业链转型升级的步伐。 02国有资本证券化是国资国企的一个重要任务。无论是央企还是地方国资,持续推动资本证券化水平显然是努力的目标。多地国资委近年来部署提高国有资产证券化水平,有些地方还对预期数量作出明确规定,并制定专项计划,国有资本证券化正在加速。 上市公司对于做强做优做大国有资本具有引领作用。如何获得上市公司?除了IPO之外,收购上市公司的控股权也是重要途径。尤其是当前上市公司普遍估值较低,并购民营上市公司更具有可行性。 对于收购民营上市公司来说,国资既有动力,也有条件。从动力上讲,国资有做强做优做大国有资本的诉求,同时还有支持区域经济产业发展、招商引资的需要。从条件上讲,国资相对而言资金流充沛、融资条件较好。而且,当前资产价值较低,可收购的上市公司数量多、标的池大,可供选择的标的企业多。 例如,深圳国资近些年对民营上市公司的并购案例非常多。如房地产行业的万科A,海洋经济领域的中集集团,物流与供应链领域的怡亚通,智慧城市领域的英飞拓,3C相关领域的天音控股、麦捷科技,LED领域的兆驰股份等。通过这些并购,深圳国资通过资本与产业的融合,进一步提高了资产证券化水平,同时支持被并购方的业务做强做大。 在地方国资并购上市公司的浪潮中,城投公司不可忽视。 城投公司对资本市场的认知逐步加深,城投公司跨地区并购民营上市公司的趋势越来越明显。从2019年至今,城投公司并购民营上市公司非常踊跃,浙江、广东、山东的城投公司表现更为突出。例如,齐鲁财金集团并购常铝股份、济宁城投控股集团并购恒润股份、淄博星恒途松控股并购江化微、潍坊滨城投资并购高斯贝尔等均是跨省并购的典型案例。 城投公司并购民营上市公司的动机较为多元化。但无论是什么动机,城投公司并购民营上市公司都是围绕着区域、产业、业务、融资四个维度展开的,纯粹财务投资的较为少见。 区域维度是指城投公司并购民营上市公司是为了推动区域产业结构升级,或者是化解本区域民营上市公司的危机。所以城投公司并购民营上市公司对于上市公司所处行业与区域产业的匹配度要求很高。
业务维度,是指通过并购民营上市公司,城投公司补齐业务短板,增强原有业务的竞争力或者进入新的业务板块,从而优化业务组合,提升市场化业务的经济效益与持续发展能力。所以城投公司可能并购的民营上市公司要么是能够极大增强城投公司现有业务的实力,要么是能让城投公司快速获得新的优势业务。 融资维度,是指通过并购民营上市公司,打通证券市场,建立债权融资、股权融资相结合,甚至是境内外资本市场联动的新融资模式,增强融资能力,降低融资成本,并通过定增、重组等方式推动优质业务、资产逐步装入上市公司平台。 03作者简介 |
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来自: wujinlan吴金兰 > 《产业链研究》