储能板块——抽水蓄能概念真正的龙头摘要：抽水蓄能看似火爆，其实抽水蓄能电站的盈利模式还在探索，盈利还存在不确定性，我们应该抓住的是抽水蓄能建设环节，包括工程建设和机电设备，这才是核心标的，而这两个环节的集中度都很高，目标很明确。 关注电力板块比较久了，跟几大发电集团也有一定的接触。前些年，“弃光/风”问题是新能源发电的一个重大难题，就是说光伏发电和风电都是不稳定的电源，例如白天光照强，光伏发电多，但是电力需求不足，电网吃不下这么多电，只能白白放弃掉了。到现在，各大发电企业还把“弃光/风率”作为考核的一个指标。 如何解决这个问题呢，其中一个重要的方式就是配套储能系统，多发的电电网不是吃不了吗？那就储存起来，到晚上用电高峰的时候再放出来，这样一方面起到削峰填谷的作用，维护电网安全，另一方面也提高了能源利用效率。 2021年初，很多地方政府出台“新能源+储能”配套政策，新能源项目上马必须要有储能项目配套。那时候，我很幸运的抓住了派能科技。 当前，储能板块是最热板块之一，这源于广阔的市场空间，预期就是生产力。根据《2030年前碳达峰行动方案》“到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右”，什么概念呢，根据2021年数据，到2025年，新型储能装机量要增长10倍以上；到2030年，抽水蓄能装机容量要增长4倍以上。正所谓好风凭借力，送我上青云。储能行业毫无疑问是一个巨大的风口，但是网上分分析很多很杂，随便沾上点边的都能吹上天。我希望认真分析产业链的逻辑，从中找到真正的潜力龙头。
根据《储能产业研究白皮书2022》的统计，全球和我国的存量储能项目均以抽水蓄能为主。2021年底，我国已投运电力储能项目累计装机规模 4610万千瓦，其中，3980万千瓦，占比86.3%；新型储能装机572.97万千瓦，占比12.5%。所谓新型能源储能，包括各种电池储能、压缩空气储能、飞轮储能等等。相对来说，抽水蓄能存量较大，因此增长率相对较低，2021年同比增长25%，而新型储能同比增长75%。但是抽水蓄能投资体量大，其投资拉动效应不可小觑。今天我们就先来剖析一下抽水蓄能行业，看看有哪些真龙头。 抽水蓄能市场空间巨大 根据国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025年投产总规模达62GW以上，2030年达120GW。据业内统计，抽水蓄能电站每千瓦造价成本5000元到7000元不等，就取6000元计算，“十四五”“十五五”投资额分别为1900亿、3480亿元，2021-2025年平均每年380亿元，市场空间很大。 抽水蓄能运营不赚钱 现在抽水蓄能项目很火爆，一些公司也积极布局，A股一提到抽水蓄能，貌似都站在了风口，纷纷闻风而涨，很多人也不分青红皂白，闭着眼买入。其实好好分析一下，就会发现很多人都混淆了一个概念，我们错把抽水蓄能建设的风口，当成了抽水蓄能本身的风口。我们先要了解一下抽水蓄能电站的运营机制。
我曾经去国网的十三陵抽水蓄能项目参观过，说白了抽水蓄能就是在山顶上和山脚下各建一个水库，电力供给过剩的时候“吃电”，把山脚下的水抽到山顶上；电力供应紧张的时候“放电”，把山顶的水放下来发电。一般来说，吃100度电，只能发75度电，也就是说吃的电要比发的电多。这很好理解，因为把水从山脚抽到山顶，肯定要更费电了，那怎么赚钱呢？ 其实很长时间里，抽水蓄能电站是不赚钱的，只是作为电网公司调节电网的手段，没有有效的收益回报机制，也不独立核算。由于没有合理的回报，电网公司投资的积极性不高，国网甚至一度发文，禁止抽水蓄能投资。曾经的能源发展“十三五”规划曾提出：建成抽水蓄能4000万千瓦，并开工建设6000万千瓦，然而截至2020年底，投产的仅仅3000万千瓦，未完成规划目标。2020年底，我们还曾到国网调研，他们还诉苦说纯粹是赔本的买卖，呼吁改革抽水蓄能补偿机制。 2021年，《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，明确了抽水蓄能电站费用分摊疏导方式，包括容量电价和电量电价，即所谓的两部制电价，这个比较专业，通俗一点说，就是有两个创收渠道： 容量电价，就是根据你机组容量，确定的一个回报机制（容量越大，贡献越大，收益越多），基本上是一个固定的收益——电站经营期按40年核定，经营期内资本金内部收益率按6.5%。6.5%的内部收益率，真心不高。 电量电价，就是让你卖电，你可以在用电低谷时，用低价买电抽水；在用电高峰时，放水高价卖电，从中赚取差价。当然，前提时有电力现货市场可以交易，如果没有抽水电价按照发电电价的75%计算，前面说了，一般来说吃100度电，只能发75度电，也就是说电量电价基本不赚不亏。目前，真正有电力现货市场的很少，也就是说，目前电量电价基本上只能维持不亏钱。 0.75元的价格吃100度电，1元的价格卖75度电——白干了。 目前，虽然大量企业纷纷布局抽水蓄能，但是其主体还是很集中，主要是国网新源和南网双调，2021年二者合计占比88%。今年，文山电力拟筹划置入南网双调100%股权，若重组成功，文山电力将实现抽水蓄能业务和储能业务的整体上市。但是，抽水蓄能的盈利模式还在探索，目前只是政策刺激，并未形成有效的市场机制，其赚钱效应并不确定。之所以很多央企、国企纷纷布局，其实是在跑马圈地，这在国企领域并不新鲜，先把摊子做大而已。 虽然抽水蓄能运营的赚钱效应不能确定，但是建设市场是确定的，那么我们要抓住的是，确定性投资机会。
投资机会在这里——建设环节环节能赚钱 抽水蓄能建设环节的市场规模和赚钱效应是确定的，这才是我们要盯住的板块。如图所示，抽水蓄能工程建设成本中，占比最高的是机电设备及安装工程（26.07%），其次是建筑工程（25.54%）。而这两个环节的市场集中度都非常高的，这也方便了我们寻找投资机会。 工程建设环节，中国电建（601669）毫无疑问的绝对垄断地位，在规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%。目前，中国电建明确以新能源和抽水蓄能为核心主业，2021年成立新能源和抽水蓄能工作领导小组，出台新能源和抽水蓄能投资业务管理办法及激励政策，积极抢抓集中式新能源、抽水蓄能 EPC 总承包高质量订单。超。2021年，抽水蓄能电站业务合同金额 202.4 亿元，同比增长342.9%。2022年，计划核准抽水蓄能项目4个，总装机容量约为 500 万千瓦。 机电设备环节，水电设备行业集中度高，进入壁垒高，市场结构变化较小：主要供应机组的公司包括哈尔滨电气（HK01133）、东方电气（600875）、浙富控股（002266）等，外企主要有天津阿尔斯通、上海福伊特西门子、东芝水电等几家公司，随着国家战略安全角度考虑，外企中标率很低。依据产量口径统计，2021年，是哈尔滨电气水轮发电机组产量最高的，市场占有率约为47%，东方电气占有率40%，浙富控股占有率4%，三家合计91%。在今年6月的《抽水蓄能产业发展报告2021》发布会上，水电总院副院长赵增海就提到水电机组的产能严重不足，“我国抽水蓄能年制造水平在2千万千瓦左右，但今年规划的电站装机就有5千万千瓦，未来每年也有4-5千万千瓦的装机规划，所以，我国的制造产能比实际需求差一半”。参会的哈尔滨电气表示，预计到十四五末，哈电30万千瓦等级的抽水蓄能机组产能将达到45台套。东方电气也是在积极增加产能，可以预见，未来几年，都将订单饱满。 这么一看，抽水蓄能真正的核心标的就了然了。中国电建（601669）、哈尔滨电气（HK01133）、东方电气（600875）、浙富控股（002266）。有机会再深入个股分析。 拒绝人云亦云，做一个认真的投资者。新型储能更复杂，下一次再找时间好好分析一下 ------------------------------------------------------------------------------------ 新型储能22年预计装机达到111MW，十四五末计划2000MW， 问：二：新型储能佛海项目计划明年投产，预计可以给公司带来多少净利润... 答：尊敬的投资者，您好！我公司正在佛山南海建设电网侧独立储能项目，该项目作为广东省和南方电网公司示范项目，可达到资本金内部收益率5%。 问：正在投建的抽水蓄能发电项目最快什么时候发电？（来自: 投资者关系互动平台） 答：您好，在建项目最快计划在2025年投产，但可能受到地质条件、移民搬迁工作进度等因素影响，存在延期的风险 问：请问公司董事长，公司新上的抽水蓄能项目投资大，建设周期长，最早见效也要到2025年，那近两三年公司盈利增长点在哪里？还有请解读国家对抽水蓄水储能的盈利模式和政策。 答：尊敬的投资者，您好！公司资产结构稳健，财务状况良好，早期投产的电厂折旧、财务费用逐步降低，为公司发展贡献更多的利润和现金流。此外，公司规划“十四五”十四五规划是2021年到2025年....期间建成投产200万千瓦新型储能，近两三年电化学储能项目逐步投产，将新增部分收益和利润。“十四五”期间将分别新增投产抽水蓄能、新型储能装机600万千瓦和200万千瓦，目前目标已部分达成，接下来的三年将继续推动上述目标实现。 “十四五”、“十五五”，南方电网规划将新增建成投产2100万千瓦抽水蓄能，500万千瓦新型储能，同时开工建设“十六五”投产的1500万千瓦抽水蓄能和500万千瓦新型储能，公司发展前景广阔。 问：国家能源局最新文件，要推动储能进入电力现货市场交易，请问南网储能的抽蓄电站何时能进入现货市场交易。（来自: 投资者关系互动平台） 答：广东电力现货市场处于结算试运行阶段，根据现行的市场规则，抽水蓄能尚不具备参与电力现货市场的主体资格。我们将密切关注电力现货市场规则的政策变化动向，积极研究抽水蓄能电站参与电力现货市场策略。 问：调峰水电站与普通水电站有何不同？参与调峰的价值如何体现？为什么上网均价会比同等上市公司低 答：您好，谢谢您的提问。调峰水电主要服务于电网调峰、调频，其目的是保障电网安全、经济运行；调峰水电的电价是执行政府核定的电价。 问：您好！关于633号文件有几点疑问请帮忙解读一下： “鼓励抽水蓄能电站参与辅助服务市场或辅助服务补偿机制，上一监管周期内形成的相应收益（就是提供提供调频、调压、系统备用和黑启动等服务吗？如果是的话这块收益是否就是容量电价？），以及执行抽水电价、上网电价形成的收益（是否指代电量电价？），20%由抽水蓄能电站分享，80%在......相应扣减。”这是否意味着抽蓄的全部收入都要28分成？那又如何确保6.8%的内部收益率呢？ 尊敬的投资者，您好。按照633号文的规定，抽水蓄能容量电价不参与二八分成，全部归电站所有。抽蓄电站的容量电价与投资额、运维成本、融资利率水平等参数相关，按照 40 年经营期、6.5%的资本金内部收益率核定。容量电价的具体核定方式，详见633号文附件《抽水蓄能容量电价核定办法》。 答：尊敬的投资者，您好！南网储能公司目前建成投产7座抽水蓄能电站、装机容量1028万千瓦，4座电化学储能电站、容量3万千瓦，总容量1031万千瓦。公司已核准抽水蓄能项目容量480万千瓦，在建新型储能项目容量37.5万千瓦，公司在业内处于领先地位。感谢您的关注！ --------------------------------------------------------------------------------- 2021年9月17日国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》指出， 到 2025 年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模 1.2 亿 千瓦左右；规划布局重点实施项目340个，总装机容量约4.2亿千瓦；并储备了247个 项目，总装机容量约3.1亿千瓦；到2035 年，形成满足新能源高比例大规模发展需 求的，技术先进、管理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业，培育形成一批抽 水蓄能大型骨干企业。2021年底抽水蓄能电站装机容量3639万千瓦， 到2030年，投产总规模 1.2 亿千瓦 左右意味着未来9年新增8361万千瓦，按照单位动态投资6480元/瓦，总投 资约5418亿元。 |
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