分享

泰和新材:芳纶销量持续增长,原材料涨价拖累氨纶盈利

 翰墨尘沙 2022-12-26 发布于上海

    投资要点:

公司公告2022年一季报,业绩符合预期。1Q2022年单季度实现营业收入10.56亿元,(yoy+10.57%,QoQ-5.94%),归母净利润为1.46亿元(yoy-17.59%,QoQ-37.76%),扣非归母净利润为1.37亿元(yoy-20.37%,QoQ-5.52%),1Q2022年销售毛利率同比环比分别下降10.06、11.14个百分点至24.57%,主要是由于原料大幅上涨导致氨纶业务毛利率下降所致。1Q2022年销售费用、管理费用同比分别下跌27.01%、5.69%至0.08、0.25亿元,研发费用同比增加8.87%至0.37亿元,业绩符合预期。1Q2022年营收同比增长的主要原因为:1.氨纶价格同比上升;2.新产能达产,下游需求旺盛,芳纶销量同比上升。

氨纶行业新产能放量叠加下游织造整体低迷,1Q22年氨纶价格同比增长,但环比继续下滑,原料压力大,价差同环比均缩窄。随着2021年四季度氨纶龙头企业新产能的释放叠加1Q2022下游织造开工率低迷,氨纶价格持续下滑,根据中纤网的报价,1Q22单季度国内氨纶40D价格环比下跌24%,但同比上涨8%至55383元/吨。原料PTMEG和纯MDI同比分别涨跌46%、-7%,环比分别涨跌-10%、3%至43008、22668元/吨,根据我们测算的氨纶―原料的价差1Q2022年同比环比分别减少22%、44%至18187元/吨。同时由于烟台老厂区搬迁,部分氨纶装置永久性关停,置换的新产能仍在建设中,1Q2022年氨纶销量预计同比略有下滑。目前公司宁夏的3万吨和烟台的1.5万吨氨纶新产能正在顺利建设中,预计将于2022年4月陆续投产,完成新旧动能转换。

公司芳纶新产能达产,产销量同比大增。芳纶出口恢复,原料价格上涨推动芳纶价格上涨,芳纶盈利环比增长。随着下游个体防护强制标准逐步落实,石油化工等个体防护领域迎来发展机遇,间位芳纶需求有所增长,公司的高性能间位芳纶项目一期4000吨新产能已于2021年8月建成投产,1Q2022年顺利放量。对位芳纶方面,公司宁夏园区对位芳纶产能全面释放,结构逐步优化,盈利同比提升。

发力研发端,芳纶产能扩张与下游新应用领域需求增长重叠,芳纶业务有望迎来高速增长。公司拟出资5亿设立全资子公司烟台泰和新材高分子新材料研究院有限公司,将聚焦公司发展需求,面向行业技术前沿和国家重大战略需求,构建行业领先的基础研究-工程技术-产业化应用的全链条创新平台,同时定增不超过30亿扩产1.7万吨对位芳纶和0.9万吨间位芳纶以及0.7万吨间位芳纶置换产能。截止1Q2022年末公司在建工程较2021年末增加1.04亿元至11.62亿元。目前公司芳纶名义产能约为1.15万吨,在建产能3.3万吨(包括定增项目),预计将于2022年3月底起陆续投产,有望在2024年底全面投产。未来公司将重点保障间位芳纶在防护等高端领域的供应,适当降低低端领域的销量,不断优化产品结构;对位芳纶则以室外光缆、复合材料等领域为重点,不断拓展市场份额。产能扩张叠加需求增长,预计未来公司芳纶业务将维持高增速。

投资分析意见:芳纶+氨纶,宁夏+烟台的双线+双基地发展推动公司业绩持续增长。芳纶大面积扩产叠加下游需求放量,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为11.96、14.35、16.50亿元,对应的EPS为1.75、2.10、2.41元,对应的PE为9X、7X、6X,维持“增持”评级。

风险提示:1.芳纶、氨纶价格下跌;2.芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期;3.原料价格大幅波动。 

    本站是提供个人知识管理的网络存储空间,所有内容均由用户发布,不代表本站观点。请注意甄别内容中的联系方式、诱导购买等信息,谨防诈骗。如发现有害或侵权内容,请点击一键举报。
    转藏 分享 献花(0

    0条评论

    发表

    请遵守用户 评论公约

    类似文章 更多