全球高通胀，这个黄金项目3个月回本是怎么做到的

在短短9个月内，坦桑尼亚的勘探公司坦桑尼亚黄金（TRX Gold）成功地将一座氧化物厂投入生产，其费用在3个月内就收回了。

非洲矿业似乎从来没有经历发展的高潮，也没有在低潮中挣扎。从股权估值、项目资本支出和运营支出以及筹集资金的能力来看，全球通货膨胀对非洲矿业的影响与其他地方是不同的。

无论外部发生了什么，非洲国家必须处理来自非洲大陆内部的其他问题，包括安全问题、停电、糟糕的基础设施和不稳定的治理，每个国家都有自己的侧重点。处理这些挑战，充其量是增强了非洲工业对全球冲击的抵御能力，但非洲矿业肯定不能置身事外。

流动性过剩和能源价格飙升导致的通货膨胀是当前经济低迷的罪魁祸首。为了防止经济过热，美联储大幅提高利率，导致市场暴跌。2022年前9个月，标准普尔500指数下跌24％。随着美国和欧洲的实际GDP增速均低于2％，对全球同步衰退的担忧开始加剧。预计非洲今年的增长率将超过全球平均水平3.7％，但进口和国内引发的通货膨胀率为13.7％，是全球最高的。

随着美元走强至20年来的最高水平，与欧元持平，投资者纷纷涌向美元，导致金属价格萎缩，因为大多数大宗商品都以美元计价。标准普尔工业金属今年迄今（YTD）下跌19.9％，而贵金属基准标普（GSCI）贵金属今年迄今下跌8.52％。据路透社报道，2022年，镍和钯是唯一价格上涨的金属，而铂、金、银、锌、铅、铜、铝和锡的价格则下降了。

非洲矿业的多样性令人难以置信，他并不缺乏全球开采的任何重要金属和矿物。黄金主要发现于西非的比里亚绿岩带、摩洛哥的阿特拉斯地区和埃及的阿拉伯-努比亚希尔兹；刚果民主共和国和赞比亚的铜矿带以及南非的林波波省都大量开采铜；钻石在博茨瓦纳、安哥拉和南非很有名；而几内亚和南非北开普省的铁矿石储量丰富。尼日尔的铀、几内亚的铝土矿、莫桑比克德尔加多角地区的石墨，以及刚果民主共和国、加纳、津巴布韦、马里和纳米比亚各地开发的锂项目。据统计，非洲大陆有735个黄金项目、178个煤炭项目、109个铀项目、150个钻石项目、108个铂项目、89个铁矿石项目。

在非洲这块资源禀赋很好的大陆上，矿山企业面临当前复杂的国际形势，采取的策略却千差万别。

成本上升对企业运营的影响

在通货膨胀加剧的环境下，非洲矿山企业仍然受益于较低的发现和运营成本，这得益于许多费用以当地货币计算，大多数矿体靠近地表，可采用更便宜的开采方法。到目前为止，非洲矿山企业都很好地控制了燃料、工资和设备成本的上涨带来的影响。

燃料成本约占B2黄金公司（B2Gold）成本的30％，该公司是马里费科拉金矿的运营商。该公司预计，由于通胀压力以及运营相关因素，今年每盎司黄金生产成本将增长24％。“总体而言，预计2022年下半年燃料价格将高于预算，但由于我们在2022年上半年大幅提高预算，预计我们的现金运营成本和总维持成本（ASIC）将在原始指导范围内。”公司总裁兼首席执行官克莱夫·约翰逊表示。

在黄金价格超过1600美元/盎司，平均总维持成本低于1000美元的情况下，黄金行业将继续享有高利润率，以缓冲过高的管理费用。开采其他金属需要更仔细的算法才能使运营有利可图。

三角金属（Trigon Metals）是一家在纳米比亚经营的加拿大初级公司，于2021年12月将历史悠久的凯佰赫（Kombat）铜矿提早投产，为今年的商业生产做准备。但由于铜价格不尽如人意，三角金属被迫暂停开采。“铜价从4.5美元每磅到3美元每磅左右的剧烈波动使我们陷入了亏损的境地。此外，最近的钻探结果表明，有机会在地表发现品位更高的矿石，而这不是最初的采矿计划的一部分。”公司首席执行官杰德·理查森（Jed Richardson）说。

三角金属最初快速跟踪生产，以利用异常高的铜价，但即使在相对高的铜价格下，与10年的趋势相反，通胀压力也会使运营陷入负利润。调整正在进行。更高的运营费用要求相应地提高商品价格，以使项目可行。例如，铀的价格目前为53美元/磅（与疫情前的水平相比，是疫情前的两倍），但仍远不能让新项目投产。“一些开发商过去说，65美元/磅是启动生产的激励价格，但现在成本曲线更高。目前的价格不足以支付大多数项目的成本。”伊莱瓦特铀业公司（Elevate uranium）首席执行官穆雷·山（Murray Hill）表示。

资本支出受到的影响更为严重。随着能源、劳动力和设备成本的滚雪球，棕地和绿地项目的资本支出向上修正。多伦多证券交易所上市的福图纳银矿（Fortuna Silver Mines）不得不审查其位于科特迪瓦的塞古埃拉金矿的建设预算。该金矿目前已完成80％以上。但最容易受到资本支出更新影响的将是尚未获得项目融资的开发商。“毫无疑问，成本上涨将考验项目的经济性。处于预可行性或最终可行性的项目更容易受到成本压力的影响。因此，通货膨胀可能会影响投资者和开发商的决定，促使他们考虑是否继续。”一家总承包商公司的总经理彼得·德·利奥（Peter De Leo）表示。

成本大幅上涨使矿业股权和债务融资都更加紧张。金属价格暴跌和投资者逃离大宗商品股票市场已经导致大多数金属公司的股价下跌。如果我们看看非洲大陆一些最大的运营商，艾芬豪矿业公司的股价今年迄今已下跌10.99％，但其五年的业绩却有188％的增长，尤其是在过去两年中。即使是巴里克黄金（Barrick Gold）等市场热门股票今年也下跌了19.04％，目前的价格也标志着回归到疫情前的水平。

如何规避价格风险

尽管矿产品价格下滑让所有地方的矿业首席执行官们都夜不能寐，但拥有非洲资产的公司通过不断证明项目的卓越性，已经让他们有了一层渡过风险的“装甲”。在一个私人和公共金融家更加谨慎地判断项目的环境中，该行业的逻辑是将其控制范围内的风险降至最低。尤其是感受到市场转向的新矿业公司，他们渴望赚钱并降低对外部资金的依赖。拥有大型锂矿勘探许可证的刚果（金）勘探者坦塔克斯（Tantalx）在一个开发时间较短的低资本项目中找到了机会：坦塔克斯以1000万美元的价格购买了一个小型项目泰坦（TiTan）。这是一个锡和钽项目，可于2023年初投入商业生产。四年内泰坦将生产1400吨/日的锡精矿和22吨/日钽精矿。

其他许多初级企业启动较短准备时间项目的例子表明了一种普遍的趋势。在南非，奥利龙矿业（Orion Minerals）改变了普里斯卡（Prieska）铜锌矿项目的原始开发计划。奥利龙矿业没有直接开发240万吨/年的铜矿业务，而是先开采该矿历史上易于开采的矿石，并将一个10万吨/年的小型项目投产。

这种模式对黄金项目尤其有利，因为黄金价格强劲预示着快速回报。在短短9个月内，坦桑尼亚的勘探公司坦桑尼亚黄金（TRX Gold）成功地将一座氧化物厂投入生产，其费用在3个月内就收回了。巴克瑞夫（Buckreef）金矿项目是与坦桑尼亚国家矿业公司（STAMICO）的合资项目，拥有200万盎司黄金储量，推断黄金资源品位为1.8克/吨。坦桑尼亚黄金决定从易于开采的10％氧化物资源开始，同时开发剩余的90％硫化物矿床。

此类战略成功的关键因素是低资本支出要求。阿科博矿业公司（Akobo Minerals）是埃塞俄比亚仅有的两个黄金初级矿之一，在资源量估算中发现了一个很少见到的平均品位为22.7克/吨矿脉。这是一个名为瑟格勒（Segele）的小项目，资源量只有52410盎司（1.63吨），将于2023年3月投产，投产前投入资金仅为1000万美元。该项目产生的现金将用于第二个更大的矿床乔鲁（Joru）的勘探。对于一个在黄金投资者几乎看不见的国家开展业务的年轻人来说，开始一个小规模的自营业务是一条必要的前进道路。

然而，该模型并不适用于所有操作。南非一家总承包商公司的总经理尼克·塔塔利亚斯说，匆忙成为一个短期赚钱的公司，可能会导致后期的糟糕设计和糟糕的资源管理。“全球范围内的经济和政治不确定性导致了人们的不耐烦，因为公司希望确保自己能够利用当前不断上涨的大宗商品价格。公司不耐烦地跳过步骤，从资源范围界定研究直接跳到预可行性研究，或从可行性研究直接跳到执行。跳过阶段会产生具有问题隐患的项目，资本成本通常会增加，甚至会被淘汰由于经营不善的声誉，采矿业投资减少。”　

　（林永飞　译）