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「今天是木子读吧陪你的第1039天」 A股大盘同涨同跌的秘密.m4a8:42 来自木子读吧 “同涨同跌”是中国A股市场一个最显著的特征，只要大盘稍有风吹草动，大家就都拼命地加减仓，结果要么是“祖国江山一片红”，要么就是“屏幕一片绿油油”。 要解释这个现象，需要追溯到金融学关于系统性风险和个体风险的问题。所谓系统性风险就是影响全局的风险，个体性风险就是那些影响局部或个体的风险。 比如某家上市公司股价波动的风险，就可以拆解成两个部分：一部分是该公司自身原因造成的，比如大股东变动、高管辞职、市场对新产品的反应、问题产品召回等等，这些原因导致的该公司股价波动，是独立于其他公司的，属于个体性风险。 对于投资该公司的投资者来说，这些风险很重要。但如果从整个市场的角度来看，这些风险并没有那么重要。主要原因为：一，这种波动主要影响的是公司，对其他企业和其他行业影响有限；二，市场上有很多上市公司，当某家公司股价上涨或下跌时，有一些股票正在下跌或者上涨，该公司导致的股价波动被抵消、分散。所以，个体性风险也被称为可分散风险。 个体性风险就像是把一颗石子扔到海里，哪怕是再大的石头，也只会引起水面微弱的涟漪。真正能引起整个海面涌动的是潮汐，也就是那些会引起市场整体波动的风险。比如，美国总统换届、美联储调整利率、技术取得重大突破等等。几乎所有股票都会受到这些因素的影响，我们很难通过持有足够多的股票来分散这些风险。所以，系统性风险也叫不可分散风险。 在系统性风险的作用下，任何好消息或坏消息都可能被强化，产生过度反应，导致更大的市场波动。A股市场的同涨同跌，会使差股票跟着“鸡犬升天”，也会让好股票受到牵连。 站在全球资本市场来看，发达国家金融市场的股价更多反映的是个体性风险，发展中国家金融市场的股价更多反映的是系统性风险，所有股票更容易同涨跌。发达国家金融市场法制建设比较完备，能很好地保护中小投资者的利益；而发展中国家的金融市场法治建设还不够完善，对投资者的保护力度还不够。 拿美国证券市场来看，违法犯罪成本是非常高的，一旦发现有伤害中小投资者利益的行为，或者存在信息披露造假、内幕交易等行为，都会受到非常严厉的处罚。曾经是世界最大的能源、商品和服务公司之一的美国安然公司，就因为财务造假而最终破产，公司直接涉案人员更是面临长达10年的监禁。被牵扯进来的花旗、摩根士丹利等机构，也分别向安然破产案的受害者赔偿了20亿美元和22亿美元，为安然服务的审计机构安信达公司，也被牵连破产。 美国市场的股价更多反映了一个企业的微观经营状况，股价中包含的信息量也更高。一个公司经营的好坏，也会更充分反映在个股的股价上，即便是大盘下跌，如果公司业绩优秀，受到的影响就不大，或者即使受了影响也会很快反弹；相反，即使大盘上涨，如果企业本身业绩不理想，股价也不会有太多涨幅。 反观我们国家的资本市场，虽然造假、内幕交易等行为都是法律明令禁止的，但是处罚的力度不大，通常只是警告和几十万元罚款，这和违法所获的巨额收益相比，简直是九牛一毛。 面对这种情况，投资者在投资决策中只盯紧大盘，大盘上涨就猛冲进去，大盘下跌就拼命外逃，对具体公司被露的信息反应却不敏感。如此长期下去，A股就形成了同涨跌的局面。 所以，A股市场同涨同跌背后的真正原因是公司治理薄弱、投资者保护不力。不过，近些年来，为了提高金融市场的定价效率，金融监管机构已经开始制定各种政策来保护投资者了。 比如，推动上市公司加强与投资者的互动交流，建立完善投资者热线平台，建设全国证券期货市场诚信档案数据库，开通市场诚信信息咨询平台，完善上市公司资产重组、特定股东减持、退市等各项制度，修订《上市公司重大资产重组管理办法》，抑制投机炒壳等等。 总之，只有规范证券市场上的投资行为，取信于广大投资者，股价才能够更多地反映企业本身的个体性风险。 |
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