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医药大白马已经被资本市场抛弃许久，曾经稳坐多年行业“一哥”的创新药企恒瑞医药跌落神坛，医药外包服务CXO巨头药明康德估值降至30倍以下，疫苗龙头智飞生物的估值更是降至20倍以下。  这三家药企分别代表了医药行业的三大细分领域，恒瑞医药一直以来被称为能够与国外巨头相提并论的药企，业务主要集中在抗肿瘤药的研发生产，占主营收入的50.46%；药明康德则是一个“卖水人”，为全球众多药企提供测试服务，其中82%的收入来自于中国境外；智飞生物的自主疫苗虽然仅占比9.08%，但给别人打工，同样也能赚的盆满钵满。  下面将从成长能力、盈利能力、机构持股、股东数量和估值五个角度，综合对比。 一、成长能力  智飞生物凭借国内疫苗需求的爆发式增长，带来了营收和净利润的超高速增长，2022年前三季度营收增速有所放缓，同时净利润出现下滑。 恒瑞医药的营收和净利润在2021年和2022年连续两年出现罕见的下滑，平均增速位居三者末尾。 药明康德的平均增速虽然不如智飞生物，但业绩稳定性要强于后者，且在2022年前三季度再次录得超高增速。 在研发费用方面，恒瑞医药在2022年一季度首次出现负增长，即大幅削减了研发费用，其余二者均继续保持正增长。 二、盈利能力  恒瑞医药的毛利率一骑绝尘，远超其余二者，药明康德最低，这可能是“卖水人”的共性。 智飞生物的平均ROE最高，但其稳定性似乎不如其他二者，药明康德最低。 在销售费用方面，恒瑞医药的费用支出占其营业收入的32%，尽管这些年努力在提高销售能力，但还是远高于其余二者，可能是需要打通中间环节的诸多阻力。  智飞生物的这一比例仅5%，其在2016年之前，也是经历了几年的痛苦时期，费用支出占比曾高达45%，后来逐年下降，在近三年保持在10%以下。  药明康德的销售费用支出占营业收入的比例最低，仅2%，这些年最高的时候，也不足4%。说明这个“卖水人”根本不愁客户。  三、机构持股  恒瑞医药的基金持股比例在三者中是最低的，北向资金在2020年二季度开始大幅减持，当前持股10%。  尽管北向资金也从2020年二季度开始减持药明康德，当前持股比例10%，但基金却在反向增持，持股比例达20%。  北向资金对智飞生物的减持时间要更早一些，2020年一季度便开始一路减持，当前持股比例6%，但基金却在反向大幅增持，持股比例也高达20%。 四、股东户数  恒瑞医药的股东户数在过去两年大幅增加，致使其户均持股市值降至仅33万，持股最为分散。智飞生物的户均持股市值最高，药明康德居中。 五、估值 恒瑞医药当前PE70倍，历史最低为30倍左右，最高90倍左右。 药明康德当前PE26倍，也是历史最低估值，此前最低估值为40倍左右。 智飞生物当前PE18倍，也是历史最低估值，因过去有一段时间业绩不稳定，致使其最高估值倍数偏离正常水平。 总结：通过对比历史数据，智飞生物的成长能力最强，但药明康德似乎更稳健，最后是恒瑞医药。在盈利能力方面，恒瑞医药虽然毛利率最高，但ROE不如智飞生物，同时，药明康德凭借“卖水人”的身份，不愁客户。 在机构偏好方面，基金更爱药明康德和智飞生物，北向资金则喜欢恒瑞医药和药明康德，综合下来，机构偏爱药明康德。但智飞生物的持股更为集中！ 最后，估值方面，药明康德和智飞生物当前的估值，均是历史最低，恒瑞医药则相对较高。 看完以上的对比，你更看好谁？ END |
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