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流光容易把人抛，红了樱桃，绿了芭蕉。当《南方周末》发表主题 “总有奋不顾身的相信，总要坚韧恒久的勇气”的2023新年献词，“绿”了半年隆基绿能（601012）终于泛红，让投资者看到了信仰的力量。 即将过去的2022年，“光伏茅”隆基绿能的表现令人印象深刻，既有更名后的再出发，也有进军户用市场的意气风发，也有营收、净利保持高增长的稳定输出，也有硅片主动降价的责任与担当，还有全年营收有望破千亿、重夺全球组件出货排名榜首的傲娇，更有电池转换效率13创世界纪录、未来将向太空发射太阳能电池板的高光，但也有一年工厂两失火、云南、内蒙古取消优惠电价、股东李春安被立案调查、市值蒸发近2000亿元的窘迫，以及光伏行业格局重塑下的烦恼。 （一）隆基更名 5月11日，隆基股份发布公告，正式更名为“隆基绿能”，公司证券代码“601012”保持不变。 对于变更证券简称的原因，隆基股份称是为了更好地体现公司战略布局和主营业务定位，进一步强化品牌形象和公司价值。 隆基股份更名消息甫出，便引发投资者热议。 有人表示，“不如改为隆基能绿”，“一周绿5天”；也有人表示“为什么不改名隆基红能或者隆基能红”，有人甚至戏称“可算找到跌的原因了”。 纯属巧合的是，在更名为隆基绿能后公司股价连跌了3天。为此，《能源圈》于5月份发文《隆基股份：名字变绿，股市难红》，不想这一语成谶，月线上隆基绿能在整个下半年都是绿的。 其实，隆基绿能这次改名更多基于光伏属绿色能源的定位，其下跌与更名没有任何实质性关联，本质上还是资金驱动和公司的估值预期等因素。 （二）进军户用 继正泰安能、天合光能在户用光伏市场搞得风生水起，晶科科技、晶澳科技押注户用市场后，隆基绿能也把战略触角伸向了户用。 2022年6月21日，隆基西安总部率先发布光伏行业首个一站式户用光伏解决方案“隆基向日葵”。 截止2022年12月，隆基向日葵累计签约客户超过300家，向日葵微信小程序累计访问人数超过84000人次，注册用户数量超过30000人次。 同时，“隆基向日葵”还多次斩获大奖，荣获“第三届IFF全球绿色金融奖—创新奖”， 入选2022福布斯中国最具创新力企业等。 据悉，向日葵（300011）原本是浙江一家老牌的光伏电池和组件企业，后来在光伏业务上亏损累累，转行做了医药，彻底退出了光伏行业，现已更名为鼎汉技术（300011）。 在业内士看来，隆基绿能布局户用光伏，特意在其他企业弃用的“向日葵”三字前加上了隆基二字予以区分。这与正泰安能的“金顶宝”，天合光能的“天合富家”，晶澳科技的“晶澳兴家”、晶益宝、晶租宝、晶兴宝、晶贷宝，晶科科技的“晶能宝”，特变电工的“特变益家”等品牌相比，隆基的品牌创新更像是一种简单的拿来主义。 （三）业绩稳定 8月24日，隆基绿能发布2022年半年度报告，公司实现营业收入504.17亿元，同比增长43.64%；实现归母净利润64.81亿元，同比增长29.79%；实现归母扣非净利润64.05亿元，同比增长30.58%；实现经营性现金流106.98亿元，同比增长1162.43%；实现基本每股收益0.86元/股，去年同期为0.66元/股（调整后）。其中2022年第二季度，公司单季度主营收入318.22亿元，同比上升65.36%；单季度归母净利润38.17亿元，同比上升53.23%；单季度扣非净利润37.58亿元，同比上升51.27%；负债率57.91%，投资收益18.02亿元，财务费用-44993.03万元，毛利率17.61%。 半年报显示，报告期内公司单晶硅片出货量达到39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW（包括BIPV组件对外销售87.35MW），自用0.32GW。 10月29日，隆基绿能披露2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业总收入870.35亿元，同比增长54.85%；归母净利润109.76亿元，同比增长45.26%；扣非净利润106.54亿元，同比增长43.99%；经营活动产生的现金流量净额为205.01亿元，同比增长338.23%；报告期内，隆基绿能基本每股收益为1.45元，加权平均净资产收益率为20.61%。 按照前三季就实现营收870.35亿元，隆基绿能2022年有望轻松实现营收过千亿的目标。 同时，在组件出货方面，隆基也晶科手里夺回了第一的宝座。2022年前三季度，隆基实现单晶硅片出货量超60GW，单晶组件出货量超30GW。前三季度隆基组件出货要略高于天合的28.79GW、晶科的28.5GW和晶澳的27.10GW。 （四）创世界纪录 2022年，隆基绿能是电池创世界纪录最多的企业，没有之一。 11月19日，隆基绿能欣然宣布，据德国哈梅林太阳能研究所 (ISFH) 最新认证报告，公司自主研发的HJT电池转换效率达到 26.81%，打破了尘封 5 年的硅太阳能电池效率新纪录。 这是光伏史上第一次由中国光伏企业创造的硅电池效率世界纪录。 12月17日，隆基绿能总裁李振国带着这个纪录登上央视财经频道《对话》栏目，再获实力认证。26.81%，不需要添加任何“定语”的情况下，不分线路、不加限定，站上技术之巅。 纪录就用来打破和创造的，隆基绿能就是这样一个非凡的纪录创造者。据介绍，2021年4月至今，隆基绿能已经先后在N型TOPCon、P型TOPCon、N型HJT电池、P型HJT电池、无铟HJT电池等技术领域13次刷新电池转换效率世界纪录。 苟日新，日日新，又日新。凭借强大的创新实力，隆基绿能不仅13次创造纪录，还在一年零四个月内将转换率从25.26%提升到26.81%，创造了绝对值增加1.55%的奇迹，更是在一个月内分别以26.74%、26.78%、26.81%“连中三元”， 刷新硅太阳能电池效率新纪录。 这在整个光伏技术开发历史上是非常罕见的！ 对于新技术，李振国表示，26.81%只是一个起点，更重要的是，抓紧时间让这个形成低成本的量产化的工程技术。从目前看，我们定的目标是两三年之内实现低成本量产化。 更早些时候的9月15日，隆基绿能在西安成立了未来能源太空实验室，计划在未来将向太空发射太阳能电池板。 （五）一年两失火 今年上半年，隆基绿能旗下工厂曾两次发生失火事件，为隆基的安全生产敲响了警钟。 4月4日，隆基股份子公司宁夏隆基科技乐叶有限公司位于宁夏银川经济技术开发区工厂发生小范围火灾，当日晚20时左右火情被扑灭。公司方面称，火灾导致部分电池厂设备受损，目前公司已将生产调配转移到其他车间或基地，生产不受影响。 5月5日，隆基股份泰州工厂发生明火。对此，隆基表示，起火原因系外协施工单位在管道施工中，因操作不当发生。现场明火已经扑灭，据公司初步了解，没有造成人员伤亡，也谈不上损失，对公司没有造成影响。 （六）云南、内蒙取消优惠电价 4月5日午间，隆基股份公告称收到云南省发改委函件，根据国家有关部门清理优惠电价政策的要求，公司在云南省享有的优惠电价政策和措施被取消，自2021年9月1日起，公司全部用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电网企业结算。 在公告中，隆基表示，公司在云南省内的投资项目不能再执行原合作协议中双方约定的电价一事，将会在一定程度上增加云南省内投资企业的生产成本；电费占硅片全工序加工成本比例为15%左右，对公司利润会产生一定不利影响。 为此，隆基绿能取消了丽江三期年产10GW单晶硅棒建设项目、曲靖二期年产20GW单晶硅棒和30GW单晶硅片项目、曲靖年产30GW单晶电池项目等。 8月23日，隆基绿能召开董事会，审议通过了两项投资议案，分别为鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、芜湖年产10GW单晶组件项目，投资额分别为 107.54亿元、25.19亿元，预计均于2023年下半年投产。 9月1日，内蒙古自治区发改委消息，当地自2022年9月1日起取消优惠电价政策，通知签署日期为8月30日。相关公告及券商研究显示，内蒙古光伏制造企业此前享受的优惠电价约为0.26-0.3元/度，在调整后，电价约为0.45元/度。 （七）大股东被立案调查 8月19日，连城数控(835368)发公告称，其收到证监会的立案告知书，连城数控的现任董事长、实际控制人李春安因涉嫌证券市场内幕交易被立案调查。 连城数控称，此次立案调查事项仅为对李春安个人的调查，目前不会影响公司日常的经营管理活动，不会影响个人正常履职，也不会对公司财务状况产生不利影响。 
8月21日晚间，隆基绿能发布公告，表示李春安虽为公司实控人及控股股东李振国、李喜燕的一致行动人，但目前持股比例为2.11%，低于5%，且已不在公司任职，其被立案调查不会对公司经营产生实质性影响；与此同时，经确认，李春安本次涉嫌内部交易标的并非隆基绿能。 李春安与隆基绿能的渊源广为人知，曾与同毕业于兰州大学的李振国、钟宝申被合称为“隆基三剑客”，其中李振国为隆基绿能实控人，钟宝申为隆基绿能现任董事长。 除此之外，钟宝申与李春安目前同为连城数控实控人，二人合计控制后者35.03%表决权。根据相关规定，连城数控与隆基绿能构成关联关系。 业内人士普遍认为，李春安的高位减持并不是看衰隆基股份，也不是跟老同学闹翻了套现离场，还是为了隆基系企业的运作。2021年，李春安给掌控隆基电磁的张承臣和赵能平提供了近40亿元的“个人”资金支持而遭问询，后被立案调查。 （八）硅片降价 12月 23日（周五）晚间，坚持不降价近一个月的隆基绿能（601012）选择了向市场妥协，将P型M10和P型M6单晶硅片价格分别下调了27.22%和27.37%。此番降价前，硅业分会的数据显示，当周硅片价格已出现熔断式下跌，跌幅达到20%以上。同时，率先选择降价的TCL中环已两次降价。 关于硅片降价，隆基绿能指出，近期硅料价格下降从行业来看，有利于刺激下游装机需求快速增加，推动行业健康发展。另一方面，公司可通过提升硅片自用量降低电池环节的成本，进一步推动组件端利润提高。 此外，隆基绿能还公开透露，其硅片供应依然“紧俏”，目前库存不到一周，处于较低的水平。看到这里，在库存偏低的情况下主动大甩价，推动产业链成本下降，隆基展示出的心底无私天地宽的责任与担当，让人肃然起敬！ （九）市值蒸发近2000亿 2022年，隆基绿能在资本市场上的表现，令“隆基粉”都不敢恭维。12个月中，仅有3个月K线是红的，其余9个月都是绿的，还走出了“六连阴”的跌势，股价则创出2021年4月以来的新低39.50元。 直到硅片降价的“靴子”落地，隆基绿能才扭转了跌势，走出了“五连阳”。即便如此，隆基绿能年内区间跌幅仍达到37.32%，区间市值蒸发1924.31亿元（25.38元X75.82亿），接近2000亿的水平。 （十）行业格局重塑的烦恼 诚如媒界分析，隆基绿能估值受到压制，部分原因是其硅片和组件第一的地位已经松动。当下，轰轰烈烈的光伏垂直一体化扩产潮，确实让隆基面临较大压力。 首先，硅片环节上看，TCL接手中环后也在大举扩产，到2022年底硅片产能将达到140GW，未来规划产能180GW，这与隆基150GW的产能不相上下。 而由于体量的缘故，隆基绿能近年的成长性已不及TCL中环。2021年，TCL中环交出了营收增长115.7%、净利增长270%的靓丽业绩，隆基绿能的营收增幅为48.27%，净利增幅在6.24%，仅为个位数。 同时，高景太阳能等硅片新贵进场，以及上机数控、双良节能、京运通，还有其他跨界企业抢滩硅片，也将一步蚕食和瓜分隆基、中环“双雄”的市场份额。 其次，在组件环节，隆基绿能不仅要面临天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯和东方日升的挑战，还要面对通威股份携上游硅料成本优势进军组件领域的冲击。 由于不掌握上游的硅料，隆基、天合、晶科的组件生产成本显然要高于手握硅料的通威。通威目前已经手握8GW订单，现拥有14GW组件产能，2023年落地南通25GW+盐城25GW+金堂16GW 组件,预计2023 年底前将形成80GW的组件产能。 据统计，目前我国光伏组件领域的品牌厂商有30家左右，到2022年底将有465.8GW组件产能，相关厂商待投建的产能则有351.8GW，未来的组件市场竞争也会十分激烈。 虽然近期硅料价格下调，缓解了中下游硅片、电池片和组件厂商的压力，但跌价是向全产业链传导到，硅片、电池片和组件均相应的出现了降价。 硅片、电池片和组件市场格局的重塑，对隆基绿能、天合光能、通威股份、晶澳科技和晶科能源等头部厂商都是无法回避的考验。硅片、组件降价必然会侵蚀企业利润。这也是隆基先后布局氢能、BIPV、户用光伏的原因所在，背后动机还是寻找新的增长极。 然而，现在氢能和BIPV对隆基业绩做出的贡献有限，发展户用尚不具备天合、正泰安能的品牌和渠道沉淀与积累，短期内也恐扛起业绩增长大梁。 （十一）挑战不小 2022年，正好是隆基绿能上市10周年。过去10年，隆基绿能以坚持发展单晶，“高杠杆”的发展模式成为A股市场上成长性十足、回报率丰厚的光伏企业。当年，李春安投资的880万元，到2020年已成功套现203亿元离场。 一定程度上而言，在2022年之前，投资光伏电站远不如买隆基绿能股票的投资回报高。 十年前，隆基绿能发行7500万股，每股发行价21元,发行市盈率24.7倍,融资15.7亿元,发行后总股本3亿股。按发行价计算，总市值63亿元。如今，隆基绿能总股本75.82亿股，市值最高达到5500亿元，股本翻了25.27倍，市值最高翻了87.3倍。以最新市值3231亿元计算，也翻了51.28倍。 必需承认，这是一个震古铄今的成就。 支撑隆基股本、估值扩张的逻辑是，“高杠杆”下的高业绩增长，即融资扩张-业绩高增长-融资扩张，循环往复。过去10年，隆基也一直屡试不爽。 然而，过去十年的高速发展，也给隆基埋下了隐患。一方面是估值高，另一方面是隆基体量太大，继续保持高增长势头的压力很大。打个比方说，今年实现千亿营收，明年在此基础上增50%是一件很难的事。 其次，隆基绿能“高杠杆”发展的路线是否还会畅通无阻。今年10月28日，隆基绿能宣布计划在瑞士发行GDR，寻求上市。通过李春安运作连城数控、隆基电磁登陆北交所，隆基绿能计划在瑞士发行GDR，隐约可现即便手握520亿元货币资金仍对资金十分渴求。 第三是市场环境今非昔比。过去硅片是“双雄”制霸，真正做老大的是隆基，现在中环跟隆基快平起平坐了。组件方面，市场也一样竞争激烈。还有一点是，云南、内蒙取消了优惠电价后，地方电价“红利”正在消失，也将令隆基的高增长存在变数。 第四，晶科能源等同行也在技术创新方面也是步步紧追。隆基HJT转换率达到26.81%时，晶科能源TOPCon电池转化效率达到26.1%再创世界纪录。 相对于晶科能源、天合光能，隆基绿能令人感到欣慰的还是帐上躺着巨额现金，负债率控制得较好，但行业格局正在重塑，新一轮行业洗牌也一触即发，隆基面对的挑战一点儿也不比机遇少。（草根光伏） |
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