(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点) 图 路透/Maxim Shemetov 对冲基金在2023年开局时押注:美国利率即将见顶,美联储将在更长时间里将利率维持在较高水平,而美元将小幅走弱。 从今年第一周的经济数据、金融市场波动和美国政策制定者的讲话来看,这似乎是一种可以采行的合理宏观策略,也是一种合理的市场共识。 至少目前来说是这样。 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,投机者在2022年结束时持有的三个月担保隔夜融资利率(SOFR)利率期货空仓为该年最小之一,美元有少量空仓,而美国公债曲线上有大量空头头寸。 空头头寸本质上是押注资产价格将下跌,而多头头寸则是押注资产价格将上涨。在债券和利率方面,收益率和隐含利率在价格上涨时下降,在价格下跌时上升。 截至1月3日当周,CFTC投机者的三个月SOFR期货净空仓增至175,218口,但这仍是走势动荡的一年来最小的净空仓之一。 图:CFTC基金的三个月SOFR净仓位(合约) 基金对美国利率的预期在去年8月和9月达到高峰,当时他们的净空头仓位合约超过了100万口。 自此之后的快速逆转表明,他们对今年的利率和通胀前景的看法要中性得多,认为美联储即将结束加息周期,或者他们已经从这种利润丰厚的交易中获利。又或者两者兼而有之。 “最起码美联储和市场共识关于2023年通胀将下降的预期是正确的,”Apollo全球管理公司合伙人Torsten Slok认为。 **债券押注可能大转弯** 2022年预计是对冲基金14年来回报最差的一年,但宏观策略基金的表现要好得多。行业数据提供商HFR的宏观指数在2022年1-11月上涨8.15%,货币指数上涨12.58%。 预计HFR将在本周发布12月和2022年全年的回报数据,同行Preqin则将在本月晚些时候发布数据。 尽管美联储加息周期尾声和经济放缓都已进入视野,但CFTC投机客对美国短期利率的小幅押注,与他们对两年期和10年期美债仍持有的大量空仓形成鲜明对比。 图:CFTC的美国公债期货仓位情况 2022年结束时,基金持有的10年期公债净空仓头寸为2022年第三大,达383,602口。自2021年10月以来,基金一直在做空这些期货,最近卖出倾向已在增强;当出现回撤时,很快就会有持续数周的更大规模看跌押注。 10年期美债收益率在10月触及15年高点4.30%后,已有所下降,周五收于3.57%。在这段时间里,收益率曲线倒挂程度加剧,意味着10年期收益率进一步低于两年期收益率。 但基金保留了大量净空仓。如果今年适合购买债券(因为它们无论看直接价格还是相较于股票都显得便宜),那么基金可能不得不急转弯。 在截至1月3日的一周,基金的两年期美国公债期货净空仓小幅降至521,508口,但仍是有史以来最大的规模之一。 基金去年一整年都在做空两年期公债期货,但人们对美联储政策出现转变的期待在10月受挫,促使10月的看空押注增至纪录水准。 图:美元走势及押注美元兑G10货币走势的多空仓位变动 外汇市场方面,基金持有的美元净空仓减少了约三分之一,2022年年底时,押注美元兑G10货币将贬值的基金头寸达到68亿美元。 这是受到规模庞大的欧元多仓推动。基金押注欧元兑美元将升值的头寸价值170亿美元,接近两年来最大规模,而且远胜过看涨美元兑日圆和英镑的押注,后两者分别为45亿和15亿美元。
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