1年8倍的光伏黑马，手握4.6万吨高纯石英砂产能，未来蓄势待发！

●硅料价格持续下行，集中式光伏电站将迎建设提速，动力十足

伴随着硅料企业产能的逐步释放，自去年11月份开始，硅料的供需关系得到了大幅缓解，与此同时，一路上涨的硅料价格出现松动迹象，12月份硅料价格便进入快速下行趋势。

根据生意社多晶硅料的价格走势来看，自去年11月份接近30万/吨的价格已经跌至今天的23.8万/吨，跌幅高达19.84%。

从产业链来看，受硅料价格的持续下行，整个产业链中枢价格也顺利传导，根据全球第二大组件出货厂商天合12月末披露的最新多晶硅致密料价格来看，多晶硅致密料已经跌至240/公斤，价格环比下跌5.9%。

由此可见，硅料边际松动趋势已经逐渐凸显！

从组件价格来看，166尺寸硅片价格降幅达到了10.9%，182尺寸硅片价格下降10%，210大尺寸硅片价格下降6.9%，电池片总体降幅接近20%。

从光伏行业来看，虽然2022年整个光伏行业的需求同比出现增长趋势，1-9月集中式光伏电站的新增装机仅为17.3吉瓦，占比高达33%。

我们不难发现，很多对于硅料价格敏感的集中式光伏电站的开工率并不是很高，然而今年来看，硅料的价格拐点依然明朗，产业链价格的持续下降，将会进一步的刺激之前积压的集中式光伏电站加速开工的动力。

●光伏产业链各环节成本大降，将推动下游需求增长，石英砂价值凸显

根据行业预测，2023年多晶硅致密料价格的需求均衡点有望达到200元/公斤，硅料的价格将会从去年的5.12元/片，下降至3.8元/片，并且硅片价格有望持续下行。

从光伏硅片成本构成之中来看，冷却液，金刚线，电力，热场等非硅成本其实变化并不是很大，其中硅成本的持续下行对于硅片的成本起到主导作用。

其中石英坩埚的成本则不降反升！

笔者认为核心逻辑无非三点：

其一：大尺寸石英坩埚将会是未来的发展趋势，它将会大幅提高对于高纯石英砂品质要求，除此之外，高品质石英砂海外扩产进度明显低于市场预期，在组件需求快速增长之下，高品质石英砂的供给缺口将会进一步放大。

其二：大尺寸石英坩埚在硅片生产效率中起到关键作用，一旦石英坩埚的质量问题频发将会直接破坏单晶硅棒报废或热场系统受到损坏，从而加大硅片企业的生产成本大幅提升。

其三：虽然石英砂在硅片成本中的占比仅为4%左右，但是这个领域的竞争格局却非常寡头，产业链中多数的企业受限于自身矿源不稳定，提纯技术落后，并且产品大多都是以壁垒较低的外层砂为主，这就造成新增的供给产能较小。

结合以上逻辑很容易得到一个印证：

石英砂行业市场集中度较高，并且海外企业扩产进度大幅低于市场预期，而未来随着下游需求的攀升，高纯石英砂将更为紧缺，所以笔者认为，高纯石英砂在今年的价格不降反升。

●一年八倍的光伏“黑马”，究竟靠什么？

公司作为国内石英材料的龙头企业，不仅具备规模化的高纯石英砂产能，并且形成了从高纯石英砂至下游石英器件的完整产业链布局，是全球屈指可数的掌握量产高纯石英砂的企业之一。

随着光伏行业需求的快速增长，石英砂需求逐渐攀升，公司凭借产能优势市占率大幅提升，同时在二级市场颇受追捧，叠加市场情绪化的催化，公司股价短短1年飙升8倍余，成为光伏材料领域突出重围的一匹”黑马“！

●业绩持续突破，屡创新高

从公司披露的财务数据来看，其2021年营收达到9.61亿，同比增长48.81%，净利润2.81亿，同比增长49.37%，一举创下最近十年最佳业绩。

2022年1-9月，公司营收达到12.34亿，同比增长81.53%，净利润5.698亿，同比增长224.99%，业绩再创历史纪录。

最近5年，公司营收结构发生重大改变，其中高纯石英砂营收占比由2017年的6.45%攀升至31.99%，石英管由80%的占比逐渐下降至70%左右。

从盈利能力来看，随着高纯石英砂的占比明显提升，公司毛利率由2021年的45.63%提升至去年前三季度的64.10%，我们可以明显的发现高纯石英砂的盈利能力凸显。

从石英砂领域来看，根据纯度的不同一般分为多个等级，其中高纯，超纯石英砂凭借诸多优异的特性被用作诸多行业的重要原材料，从资源储量来看，目前我国可用于生产高纯石英砂的资源量仅为685万吨，从资源储量来看非常匮乏，对外依赖程度非常之大。

从行业竞争格局来看，目前全球仅有三家企业具备高纯石英砂的量产技术，分别是美国的科维亚，挪威的TQC，其中科维亚长期在石英砂领域处于垄断地位。

●高纯石英砂产能持续扩张，未来有望量价齐升

根据公司披露，最近5年来，公司高纯石英砂产能持续扩张，自2017年的产能仅为8000吨增长至2万吨，除此之外，新建的2万吨高纯石英砂项目去年年初顺利投产，并且通过并购强邦股权扩产600吨，截止目前公司高纯石英砂产能规模已达4.6万吨。

从扩产规划来看，去年10月公司披露将再次启动高纯石英砂扩产项目，其中包括6 万吨高纯石英砂，15 万吨半导体级高纯石英砂，5800吨半导体石英制品项目。

从高纯石英砂价格来看，截止去年四季度公司光伏级高纯石英沙均价为2-3万/吨，从未来来看，受益光伏下游强劲的需求预期，叠加海外扩产不及预期，高纯石英砂国产替代的预期大增，而公司通过持续的产能扩张，有望迎来全新的发展机遇！

笔者预测：高纯石英砂的供需将会在今年继续维持紧平衡的供需格局，而公司高纯石英砂也有望继续迎来量价齐升，从而进一步推动业绩的持续增长预期。