【原】专精高频、稳中求胜：指增产品的选择与卓识基金的特点

量化指增产品以跟踪沪深300、中证500和中证1000指数为主，这几个指数各自特色较为鲜明，可以满足投资者不同的投资或配置需求。在量化指增产品类别的选择上，可以从贝塔端和阿尔法端两方面考虑，沪深300指数主要由大票构成，其整体波动较低，若是看好沪深300的贝塔行情也就是大票行情，将会是不错的选择。从阿尔法收益获取上看，为了增加交易机会，私募指增产品的选股样本空间通常为全市场选股，而300指增的选股空间有限，组合持仓数量增加时管理人难以平衡市值，因此，300指增产品的组合持仓数量通常在800只左右，阿尔法获取机会较少。

中证500和中证1000指数的选股空间较大，有足够的空间供管理人寻找交易机会，其对应指增产品的持仓数量往往超过1000只，持仓较多的则超2000只，从交易机会角度看，500指增和1000指增产品获取阿尔法的机会更大；从阿尔法获取空间上看，中证1000的交易活跃度和波动率高于中证500，在阿尔法获取空间上1000指增更占优势。从贝塔端考虑，三大指数走势从2016年底出现明显分化，中证1000指数相较中证500和沪深300表现较弱，直至2021年情况才有所好转，期间正逢基金发行高峰，而这期间贝塔端长期的弱势表现成为了制约1000指增产品发展的重要因素。因此，若看好1000指数后续行情，选择1000指增产品则有望同时获得较为可观的贝塔端及阿尔法端收益。

数据来源：WIND

分析区间：2016/01/04——2023/01/04

不论对于机构投资者还是个人投资者，市场风格的轮动切换都是难以预测的，因此，作为市值偏向不明显、标的基本面良好、行业分散度较高且阿尔法获取空间大的中证500指增产品成为了这些年来最契合市场需求的产品。目前市场上500指增产品的发行规模最大，同时竞争也最为激烈，因此，投资500指增产品时，需要着重考察阿尔法端收益的持续性和稳定性，即管理人是否能够在严控回撤的同时，持续地创造超额收益。

  洞悉未来，志存高远 

北京卓识私募基金管理有限公司（以下简称：卓识或卓识基金）成立于2016年，截至2022年中旬管理规模突破百亿，成功进入百亿量化私募俱乐部。反观近两年基金发行情况可以发现，2021年基金发行市场火热，可转至2022年后，情况急转直下，2022年上半年无论公募还是私募机构产品发行均出现大幅下滑，尤其是私募市场新发产品备案规模同比下滑超50%。而卓识基金管理规模则是从2021年底的70亿左右，一路扩张至2022年中的100亿，规模以如此快的速度逆势上扬与其坚持的理念息息相关。

数据来源：中国基金业协会

分析区间：2021/01——2022/12

数据来源：中国基金业协会

分析区间：2021/01——2022/12

卓识基金秉承“洞悉未来，志存高远”的理念，力争通过扎实的研究、稳定可观的业绩做到被市场筛选，而不是盲目扩规模。以2021年底的数据，我国市场量化交易的占比仅为20%左右，卓识基金认为5到10年后，这个比重会和欧美先进市场一样达到50%以上，量化市场的发展空间还很大。因此，把量化事业做长远、做扎实，不追求规模和业绩短期的“爆发”增长是其公司文化和运营理念，最终也获得了市场的认可，助力其规模的逆势扩张。

  行稳致远 

指增产品做出超额收益的方式可以分为通过预判去主动暴露敞口获得超额和不暴露任何敞口去赚取纯阿尔法收益两种方式，前者在押准方向的情况下能获取较多的超额，反之也容易出现负超额的情况，通常表现在产品上就是超额波动较大；而严控敞口的方式则是以获得纯阿尔法收益为主，表现在产品上则是超额收益曲线较为稳定，风险在于阿尔法策略的失效。

观察卓识的产品表现，的确与其理念相契合。一方面，选择严控敞口，实现了有效的回撤控制；另一方面，追求纯阿尔法收益，实现了稳定持续的超额收益获取。从卓识的500指增代表产品表现看，其近两年的超额回撤水平及月度超额收益胜率均排在同类的前四分之一，相关性也与头部管理人的同类产品较低，以21年的数据来看，仅为0.41，表明其阿尔法策略短期内失效的可能性较低。

数据来源：北京卓识私募基金管理有限公司

分析区间：2021/01/01——2021/12/31

风险提示：历史业绩不代表未来表现

从持有体验友好度上看，其500指增代表产品的最大回撤修复天数、超额回撤最长连续时间、创新高次数、最长不创新高天数等指标均排名同类前列，这说明卓识在竭力创造超额收益，通过超额收益的稳定累加，为投资者增强持有信心和持有体验。

  投研优势 

交易执行速度：对于量化管理人来说，交易的执行速度是其策略良好运行的前提，也意味着更多交易机会。当市场成交量萎缩时，会给交易执行带来压力，再好的策略若无法按指令执行，其收益也会打折扣。为降低交易延时，卓识平均每年在硬件上投入超千万资金，使得其交易速度超越绝大多数管理人。

交易信号全频段覆盖：不同的交易频率有其相适应的市场行情，更全面的频率覆盖有利于降低超额收益曲线的波动，而其难点在于不同频段策略的融合。卓识在全频段信号覆盖的同时，其信号融合效果也经历了不同时段不同市场行情的验证。

投研耦合：量化私募的团队投研合作模式主要分为单一基金经理组合制和流水线工厂制，两种模式各有优劣，但在复杂行情下，流水线工厂制更有优势，通过优化器融合各个投研人员的策略，最终得出风险与回撤均表现优异的策略。流水线模式在实际经营中较为困难，它要求公司对投研团队有足够的议价能力，因此，能坚持这一模式的管理人不多，而卓识基金是其中之一，为其策略持续稳定迭代起到重要作用。

当前我国量化私募处于快速发展阶段，市场中也有充足的超额空间，但当超额窗口期过后，又有多少量化管理人能够持续创造超额，是投资人需要提前考虑的问题。