风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：六亿居士 来源：雪球 01 价值是主观的 从普遍逻辑来说 ， 我们认为某个事物是客观存在的 ， 其价值也应该是客观的 。 但我们对某一个事物价值的判断 ， 会受环境 、 能力 、 经验 、 资源 、 市场等因素的影响 ， 我们会根据我们的认知 ， 对某一个事物进行 “ 主观 ” 的分析 ， 从而形成对其价值的判定 。 我们会发现同样一个事物 ， 在不同的人的眼里 ， 其具备的价值是不一样的 。 对于山村每日耕作于农田的菜农来说 ， 白菜在其心里的价值是5毛一斤 ， 而对于在城市里的消费者来说 ， 白菜的价值可能是2元一斤 。 同样一个物品 ， 因环境 、 资源 、 需求不同 ， 产生了不同的 “ 价值 ” 。 因此 ， 从某一个交易者的角度来说 ， 某一个标的物的价值是主观的 。 所以 ， 股票市场常有下面几句话告诫投资者 ： 1 ） 要尊重市场 ， 不要认为市场错了 。 2 ） 如果发现市场错了 ， 其实极大概率是自己错了 。 3 ） 不要和股票谈恋爱 ， 盲目的偏爱 ， 容易酿成遗憾 。 02 价格是客观的 价值会受不同交易者的主观判断 ， 我们根据自己主观的判定 ， 以自认合理的价格买入或卖出标的 ， 从而形成市场的价格 。 但正因为价值是主观的 ， 所以交易形成的价格仅对交易方有效 ， 其余的旁观者对此可能会有不同的意见 。 所以 ， 我们会发现当有人进行买卖操作时 ， 旁观者会提出 ： “ 为什么要以1块钱的价格买入 ？ ” 、 “ 为什么要以1块钱的价格卖出 ？ ” ， 认知不同 、 角度不同 ， 最终的判定也不同 。 但是随着交易的进行 ， 越是自由的市场 ， 越是广泛的交易 ， 最终会形成越来越有代表性的价格 。 而股票市场 ， 正由千万个交易者参与 ， 每时每刻进行充分的交易 ， 最终形成的交易价格是真实客观的 ， 其有效性远超某一个普通投资者的主观判断 。 03 数据需要健壮 单薄 、 片面 、 局部的交易有极大的偶发性 ， 该类交易产生的价格 ， 其实并不健壮 。 我们需要寻找广泛投资者充分交易的健壮数据 ， 以此形成对投资的有效判断 。 基于全历史数据所形成的估值曲线 ， 表示了市场在历史上每一笔交易所产生的客观判断 。 如牛市时 ， 交易者血脉偾张 ， 贪婪冲昏头脑形成了价格高点 ； 如熊市时 ， 交易者危如累卵 ， 恐惧随行不断割肉形成价格低点 。 历史数据中包含了危机 、 灾难 、 冲突 ， 也包含了改革 、 创新 、 突破 ， 曲线每一点背后都是千千万万个真实的交易者 ， 基于各类情况做出的最终判断 。 越是漫长的时间 、 越是充分的交易 ， 形成的价格所产生的全历史估值数据 ， 越能代表市场对于这一标的的综合判断 。 全历史估值数据 ， 在一定程度上 ， 完整的展现了某一个标的在历史长河中的每一个状态下的真实形态 。 因此 ， 61在使用估值数据时 ， 尽可能选用全历史数据 。 04 难求满分、但求八十 即便全历史数据 ， 对于个股而言 ， 还广受特定企业的诸多内外部因素影响 ， 比如 ： 财报真实性 、 管理团队稳定性 、 研发投入有效性等等 。 因此 ， 在全历史数据的前提下 ， 尽可能的选择更广泛交易的标的 —— 宽基指数 。 宽基指数富含股票市场最主要 、 最稳定 、 最可靠的一揽子优秀企业 ， 个股存在这样或那样的不确定性 ， 但平摊到300个最优秀企业组合的时候 ， 大部分风险也就消弭于无形 。 因此 ， 以优秀指数+全历史估值数据 ， 能在最大限度上解决一个普通投资者 ， 对某一个标的价值判断的片面的主观 。 我们设定全历史数据20%估值百分位为低估 ， 虽然也有主观性 ， 但全历史数据告诉我们 ， 在20%以下分批定投 ， 有很高的胜率 。 我们只需耐心等待时间的推移 ， 等待历史数据的重现 ， 等待标的价值的回归 。 所以说 ， 投资其实是一门概率学 ， 在回撤可控的前提下 ， 长年累月的胜率远比某次胜多少更重要 。 当然 ， 即便如此也不可能尽善尽美 ， 哪怕全历史 ， 或受数据源可靠性 、 更新效率 、 计算方式 、 时差 、 汇率等一系列的影响 ， 仍然会有这样或那样的瑕疵 。 但哪怕有瑕疵 ， 这类投资方式仍是大部分普通投资者在能力范围可选的最优项 。 正所谓 ： 人生难求满分 ， 但求八十。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。 |
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