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游戏行业，曾经如火如荼，现在正在经历寒冬期。今年以来，三七互娱下跌了42%，完美世界下跌了36%，吉比特下跌了32%。 吉比特半年报不及预期，股价自由落体，三个月下跌了40%。 上周三吉比特公布了三季报，给出了清仓式的分红方案，每10股分红140元，资本市场沸腾，第二天毫不客气地拉升涨停。 资本市场是血腥的。 游戏行业，以其轻资产、上瘾性和社交属性，赚钱能力堪比白酒行业：  经过寒冬的煎熬，游戏行业是否会迎来春天呢？ 今天，我们一起看一下游戏行业的3颗新星—-三七互娱、完美世界和吉比特。 本文主要包括5个方面：盈利能力、运营能力、偿债能力、成长能力和目前估值，看完，你应该会有答案。 1、盈利能力三七互娱手游营收占比96%；完美世界手游营收占比67%，端游营收占比25%；吉比特手游加端游营收占比99%。 1）营收及归母净利润  营收上，三七互娱遥遥领先，是完美世界的两倍，吉比特的3倍。  净利润方面，三七互娱依然大幅领先，完美世界不稳定，吉比特每个季度大概3亿左右。 2）毛利率  游戏行业的毛利率，让多少企业流口水啊！吉比特毛利率最高，常年维持在85%左右，其次是三七互娱，长期83%左右，完美世界第三。 3）净利率  游戏行业，净利率也比较高，特别是吉比特，常年维持在35%左右；其次是三七互娱，完美世界抖动地比较厉害。 4）经营活动现金流净额  游戏行业，经营活动带来的现金流还是非常充足，三七互娱大幅领先，长期维持在7亿左右，其次是吉比特，完美世界第三。 5）归母净利润转换为经营活动现金流的能力  在积累现金流方面，吉比特稍胜一筹，归母净利润基本都转换成了现金流，可谓现金奶牛；三七互娱紧随其后，完美世界难以望其项背。 2、运营能力1）总资产周转率  总资产周转率方面，三七互娱大幅领先，其次是吉比特，完美世界第三。 2）存货及存货周转率  游戏行业，理论上应该是没有存货的，无奈完美世界还有电视剧和影视业务，存货非常突出。  游戏行业，存货周转率其实意义不大。 3）应收账款及应收账款周转率  应收账款方面，三七互娱最多，常年维持在14亿左右；其次是完美世界，吉比特最少。 应收账款占营收的比例，完美世界却是最高的，长期维持在50%以上，有点吓人；其次是三七互娱，吉比特应收账款占比最少。 应收账款周转率方面，毫不奇怪，吉比特最高，其次是三七互娱，完美世界第三。 4）合同负债及占比 对于游戏行业，玩家购买的虚拟货币和永久型道具，一般会计入合同负债。完美世界由于影视剧销售的预收款，导致合同负债最高，长期维持在15亿左右；其次是吉比特，三七互娱最少，这点还是有点意外的。 合同负债占营收的比例，完美世界最高，说明其产品还是很有吸引力；其次是吉比特，三七互娱最低。 5）固定资产占比 游戏行业是一个轻资产行业，固定资产占营收的比例都非常低。没想到的是，吉比特固定资产占比是最高的，长期维持在12%左右；其次是三七互娱，完美世界最低。 3、偿债能力1）资产负债率 游戏行业，负债整体不高，完美世界资产负债率最高，长期维持在35%左右；其次是三七互娱，吉比特最低。 2）有息负债 有息负债方面，完美世界最高，其次是三七互娱，吉比特几乎没有负债。 3）现金余额 游戏行业，容易积累现金流，三七互娱现金最充足，其次是完美世界，吉比特第三。三家公司，现金余额远高于有息负债，偿债能力无忧。 4）资本支出及占比 三家公司资本支出都不高，完美世界最高，其次是三七互娱，吉比特第三。 资本支出占净利润的比例，三七互娱最高，其次是完美世界，吉比特最低。 4、成长能力1）营收增长率 营收增长方面，吉比特遥遥领先，长期维持在20%以上，其次是三七互娱，完美世界营收增长不稳定。 2）净利润增速 净利润增速方面，都不太稳定，大起大落。 3）销售费用占比 销售费用占营收的比例方面，三七互娱最高，长期维持在50%左右，这个有点恐怖，其次是吉比特，完美世界最低。 4）研发投入及占比 完美世界在研发投入上支出比较多，其次是三七互娱，吉比特最少。 研发投入占营收的比例，完美世界最高，其次是吉比特，三七互娱最低。 5）净资产收益率 净资产收益率方面，吉比特最高，其次是三七互娱，完美世界第三。 6）机构盈利预测 未来3年，机构预测三七互娱每股收益增长率分别为34.62%、9.71%和9.9%： 未来3年，机构预测完美世界每股收益增长率分别为363.16%、15.91%和14.71%： 未来3年，机构预测吉比特每股收益增长率分别为-3.72%、20.08%和16.17%： 5、目前估值1）滚动市盈率 目前三七互娱的市盈率9.67，处于10年来0.74的分位值： 目前完美世界的市盈率22.58，处于10年来22.1的分位值： 目前吉比特的市盈率15.22，处于10年来9.82的分位值： 2）市净率 目前三七互娱的市净率2.84，处于10年来8.46的分位值： 目前完美世界的市净率2.45，处于10年来3.52的分位值： 目前吉比特的市净率2.45，处于5年来12.86的分位值： 3）股息率 目前三七互娱的股息率5.82%，处于10年来99.72的分位值： 目前完美世界的股息率10.03%，处于10年来99.76的分位值： 目前吉比特的股息率5.93%，处于5年来97.31的分位值： 当然，按这次三季度分红，吉比特的股息率将高达11.12%。 6、总结通过以上对比分析，可以看出： 1）盈利能力，整体而言，三七互娱>完美世界>吉比特 2）运营能力，整体而言，三七互娱>吉比特>完美世界 3）偿债能力，整体而言，吉比特>三七互娱>完美世界 4）成长能力，整体而言，吉比特>三七互娱>完美世界 5）目前估值，所处分位，吉比特>三七互娱>完美世界 国内游戏行业，目前政策还比较紧，大多数游戏公司在吃老本，游戏版号进一步放开，更多游戏投放到市场，才可能恢复之前的高增长。 目前，三家公司净利润和市值对比如下： 看完以上对比分析，你认为这三家游戏公司中，哪一家会率先复苏呢？ |
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