不当韭菜，华尔街大师的低风险投资指南丨《投资的常识》

《投资的常识》

买的股票跌跌不休，该继续持有还是及时止损？总被市场情绪左右，如何调整投资心态？有哪些适合理财小白的投资品种？关于投资，你关心的问题答案都在这里！《投资的常识》教你用简单的方法，做出更好的投资选择！

今晚20：30，《投资的常识》上线樊登读书APP，欢迎收听！

《投资的常识（10周年纪念版）》

[美] 伯顿·马尔基尔 查尔斯·埃利斯 著

中国人民大学出版社

精 彩 文 摘

《投资的常识》这本书为马尔基尔和埃利斯两位大师所著，观点明确，内容简洁，本不需要狗尾续貂。但国内的读者可能会提出一个问题，在中国如何按照本书的方法投资呢？作为译者，也从事投资的我，觉得有必要帮助读者解惑。

理解中国式投资环境

中国居民和美国居民在理财方面有着非常大的差异。

第一，美国居民的财富主要配置在金融资产上，而中国居民的财富主要配置在房产上。

根据数据统计，美国家庭总资产中房地产占比 25.4%，金融资产占比 69.8%。金融资产在总财富中的占比很高，金融投资的结果几乎决定了大部分人的财富状况。

与美国不同，中国居民主要将财富配置在房产上，股票和基金占比较低。根据中国人民银行的调查数据，2019年中国城镇家庭资产中 59.1% 为住房，20.4% 为金融资产，金融资产又以无风险的存款和银行理财为主，股票和基金合计占比还不到 3%。房产总价高，购房按揭贷款带来高杠杆，房产投资成功与否会带来极大的财富差异。所以购买住房是大部分中国人最为重要的投资决策。

第二，中国股票市场和债券市场都与美国有较大的差异。

与欧美成熟的市场不同，中国股票市场仅有 30 多年的历史，许多行业处于快速发展过程中，企业利润增速很快，扩张速度也很快，竞争可能导致未来行业格局发生重大变化。股票市场中有大量类似风险投资的机会，投资机会多，但风险也大。同时，法律制度和监管机制还在不断完善之中，上市公司的公司治理仍然薄弱。

因为欧美国家普遍已经进入零利率时代，中国国内债券资产投资回报明显高于欧美。究其原因，一方面，中国国内利率较高，另一方面也跟国有银行主导的信贷市场竞争不够充分，抬升了资金成本有关。虽然刚性兑付被打破，但债券违约仍属偶发现象，大部分投资者仍将债券视为无风险收益。

随着银行理财和信托产品净值化，刚性兑付被打破，追求稳健收益的投资者不能像过去一样，不假思索地买入保本保收益的理财产品了。随着国内利率的下行，债券收益可能会长期下行，而优质的股权资产会有更好的投资回报。

第三，税收制度显著不同。

中国投资股票仅仅收取交易印花税和股息所得税，资本利得并不征税。此外也没有遗产税。在美国通过各种免税计划（如个人退休金计划）进行投资非常重要，而中国投资避税的问题并不重要。

投资的根本逻辑是通用的

本书介绍的几种重要的投资方法，在中国都是适用的，只是与美国的情况略有差异。

资产指数化仍然是更好的选择

与美国不同，在中国股票市场，主动管理型公募基金跑赢指数的比例较高，可原因能如下：

一是指数编制不合理，沪深 300 指数存在未考虑除息和再融资、银行股占比过大、部分优质新股未编入等缺点。上证指数的缺点同样很多，相关的研究较多，这里不展开论述。

二是公募基金可以参与新股网下发行，有较高中签率和获配比例，可以获得一定的无风险收益。

三是 A 股市场成熟度低、信息不对称，机构投资者相较散户而言更具信息优势，战胜指数基金也相对容易。

四是基金申购费和赎回费在产品之外单独计算，所以投资者实际收益要逊色一些。股票基金普遍的认购费都超过1%，此外，如果持有期较短还会收取一定的赎回费。

从历史数据来看，主动型基金更好，但随着新股定价机制的变化和市场成熟度的提升，未来主动型基金跑赢指数可能会更加困难。

如果未来新股红利消失，和书中两位作者的观点一样，我仍然推荐投资者选择购买指数基金作为主要的投资工具。因为选优秀的主动型基金和选股票一样困难，投资指数基金避免犯错，也会减少认购费等隐形成本。此外，通过互联网渠道购买存续基金，可以大幅降低基金申购费。

国内 ETF 基金比普通指数基金更适合投资，不但有普通指数基金组合透明、管理费率低的优点，还像股票一样买卖方便，且不用交印花税，在场内买入 ETF 基金还可以节省认购费。此外 ETF 基金比普通指数基金使用效率更高，参与门槛更低。

多元化投资要重视海外上市的中国企业

过去十几年中国一直是世界上经济增长速度较快的国家，已经成为世界第二大经济体，上海、深圳和香港上市公司市值总额也仅次于美国。与欧美国家不同，国内大部分普通投资者进行全球化投资的热情似乎不高。当然，随着国内经济增长速度下降和居民财富增长，海外投资会受到越来越多的关注。

需要注意的是，中国企业上市地不仅仅是上海和深圳，一些优秀的企业，尤其是互联网和生物医药企业往往选择在中国香港或美国上市，比如腾讯、阿里巴巴、美团、贝壳、百济神州等。这些公司并不在上证 50、沪深 300 等国内指数中。所以仅仅投资 A 股的指数基金无法反映中国经济增长的全貌。

由于中国外汇管制的原因，直接投资海外的途径比较少，投资者可以通过 ETF 基金进行相关的投资，例如，通过 H 股 ETF、恒生 ETF 等工具投资港股，通过投资中概互联网 ETF、中概互联 50ETF 等，投资美国上市的中概股。

如果确实有海外投资的需要，可以投资标普 500ETF、纳指ETF、日经 ETF 等实现海外资产的配置。

定投未必会改善收益，

但有助于投资计划的执行

本书介绍的定投方法很适合个人投资者，但定投能否改善投资收益，取决于后续市场的走势。定投的优点不在于改善收益，而在于以下几点：一是避免投资者在高点一次性买入而遭受较大损失；二是克服个人投资者普遍存在的“频繁交易”“追涨杀跌”等不良投资行为；三是易于执行，有助于形成良好的储蓄和投资习惯。

本书介绍的其他投资方法也都非常有用，如设定股票和债券资产的比例、定期调整投资组合等，读者可以根据自己的经济情况、风险承受能力参考执行。

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内容简介

自10年前《投资的常识》初版问世以来，投资者经历了艰难的经济危机和前所未有的股市波动，很多投资者选择完全放弃股票投资。伯顿·马尔基尔和查尔斯·埃利斯是投资界两位伟大的思想家，拥有丰富的投资经验，他们知道如何教你看透当今市场的迷雾，应对纷繁复杂、相互矛盾的市场信息，所以特别为读者呈现了《投资的常识》10周年纪念版。

本书保持与初版一致的观点，这些观点的长期有效性已被多年的市场实践充分证明；同时也包含最新的见解和市场数据。从投资者的需要出发，作者将投资方法分为六个基本的部分，介绍了永不过时的投资和储蓄教程，其中包含大众需要了解的投资规则和原理，也提出了一系列明确有力的观点和建议。

作者简介

伯顿·马尔基尔（Burton G. Malkiel）普林斯顿大学汉华银行经济学讲座教授，著有畅销书《漫步华尔街》。曾任美国白宫经济顾问委员会委员、耶鲁大学商学院院长、普林斯顿大学经济系主任和多家大企业的董事。

查尔斯·埃利斯（Charles D. Ellis）在多家公共和私立机构担任投资顾问，连续 30 年在国际商务战略咨询公司格林威治公司担任管理合伙人。现任怀特黑德生物医学研究所主席、罗伯特·伍德·约翰逊基金会理事和主席，曾任先锋基金董事、耶鲁大学投资委员会主席和学校理事。曾在哈佛大学和耶鲁大学讲授投资课程，撰有 17 本著作，包括畅销书《高盛帝国》《赢得输家的游戏》。美国艺术与科学院成员。

大家推荐

乔治·索特 先锋基金前首席投资官

这本书是所有投资者的必读书——无论你是投资新手还是老手。它还应该成为中学生必读书目，越早了解复利的威力，受益就越大。对投资老手来说，阅读本书能发现自己的各种错误观念和行为偏差，扫清通往投资成功道路上的障碍。而且，为了确保自己不受危险的欲望引诱而犯错，你应该每隔几年就重读一次本书。

大卫·史文森 耶鲁大学基金会前首席投资官

虽然市场上不乏有关个人投资的书籍，读者却极少能听到富有理性智慧的声音。两位大师写作本书正是为了服务所有普通读者，去除累赘的叙述和艰深的理论，回归最精髓的部分。他们真正遵循了爱因斯坦的名言：“任何事物都应该尽可能地简单，但不要过于简单。”

蒂姆·巴克利 先锋基金董事长兼CEO

一个普遍存在的误解是成功投资需要很多钱，需要构建复杂的投资组合，或者需要详细了解市场下一步的动向。真相却是，最简单的方法有时最有效。马尔基尔和埃利斯在《投资的常识》这本大师级著作中阐述了清晰、简单的投资方法，任何投资者都可以遵循这些方法，随着时间的推移而增加自己的财富。

乔邱国鹭 高毅资产董事长

对于大多数人的投资理财而言，简单的常识往往比深奥的理论更为实用和有效。这本书是两位世界级金融学家用通俗的语言为普通人的家庭理财所提的一些简单可行的建议，短小精悍，深入浅出，值得一读。

哈里·马科维茨 1990年诺贝尔经济学奖得主

两位华尔街大师将你必须了解的投资事项整合在一本小册子里。你越早读越好，并且每年要回顾。

本书目录

一切从存钱开始 1

第一章 存钱 3

首先别犯错 8

尽早开始存钱：时间就是金钱 9

神奇的 72 法则 10

精明储蓄 16

省钱的小窍门 20

存大钱的秘籍 21

让政府帮助你省钱 24

购买自住房 25

如何奋起直追 26

第二章 指数基金 31

没人知道的比市场多 35

指数基金解决方案 38

不是有人跑赢了市场吗 42

指数债券 47

国际指数 48

指数基金的巨大优点 48

一个忠告 50

自白 53

第三章 多元化投资 55

资产类型多元化 60

跨市场多元化 63

跨时间多元化 66

投资组合调整 70

第四章 避免出错 75

过度自信 79

当心市场先生 84

择时的惩罚 88

其他错误 89

费用最小化 91

第五章 简单至上 95

重温基本原则 98

资产配置 106

资产配置分类情况 108

退休后的投资 114

具体建议 115

第六章 应对艰难时期的永恒经验 123

市场波动和定投 127

多元化策略，降低风险的持久之道 130

投资组合调整 131

多元化和投资组合调整相结合 134

至少投资组合的核心部分要指数化 135

微调债券多元化策略 139

最后的总结 143

超级简单的总结 KISS 投资法 145

附录 合理避税 149

致谢 165

译后记 167

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END