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科技创新板块核心资产投资标的 相对于消费品板块的核心资产股票来说，有些科技板块的核心资产股票 盈利能力并没有那么强，这与行业尚未进入成熟期有关。不过，从另一方面 来看,正因为科技板块的企业尚未进入成熟期，才使得这些股票拥有更为广 阔的发展空间和潜力，这些股票带给投资者的想象空间也更大。 本节从科技板块筛选出4只有代表性的核心资产股票，供读者参考。 一、S超算与数据存储核心资产一一中科曙光 中科曙光是一家典型的高科技企业，也是国产高性能计算机龙头企业和 超算、服务器、存储设备生产企业，连续多年处于高性能计算机产品国内市 场占有率第1名的位置。 曙光信息产业股份有限公司主营业务为研究、开发、生产制造高性能计 算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成 与技术服务。 1. 基本产品线与盈利构成 中科曙光作为高性能计算机设备生产的代表企业，为各类企事业单位和 政府机构、研究院，也包括数据中心提供产品。其收入主要来自高性能计算机、 通用服务器以及软件产品等。下面来看一下中科曙光的产品销售与利润占比 情况，如图所示。  从图中可以看出，中科曙光的整个收入以高性能计算机为主，占到整个 收入的79.20%。不过，高性能计算机的利润占比仅为53.22%,成本占比高 达86.59%。这说明高性能计算机的生产属于一个高投入、低产出、低毛利 率的业务，从中也可以了解为何国内涉足该领域的企业少之又少。当然，其 他企业没有涉足该领域，还与其需要较多的科研人员有关，这是其他企业所 不具备的资源。 软件开发、系统集成与技术服务属于中科曙光的第二大业务领域，营收 占比为10.91%,但利润占比高达36.59%。也就是说,该项业务以较少的资源， 为公司获取了较高的投资回报。该项业务的毛利率更是高达74.19%。 存储产品的年收入也超过了 10亿元，毛利率水平22.72%,贡献的利润 占比为10.12%。相对于该公司的其他两项业务，这类业务还有很大的成长 空间。 从产品营收构成来看，高性能计算机产品尽管利润率相对较低，但仍是 中科曙光的立企之本，软件则是中科曙光的主要盈利来源。软件与硬件的融 合，将成为中科曙光的一大利润增长点，存储产品也有望继续扩大市场份额。 总体来看，基于强大的中科院背景和雄厚的科研实力，加之国家相关政策的 扶持，中科曙光的发展会比较顺利。 2. 中科曙光财务数据说明 先来看一下中科曙光之前几年的财务与收益数据情况，如表所示。  注：2018年、2019年年报该股有大比例转股情况。 从中科曙光的财务数据情况来看，大家可以获得这样3个事实。 第一，从中科曙光历年的净利润增长数据可以看出，近几年来，中科曙 光的净利增速处于高速上升期，且最近两年有加速的态势。 第二，从中科曙光的营收来看，该企业的营收增速始终保持较快的速度, 但总体来看规模仍不大，未来仍有很大的成长空间。 第三，从该股的净资产收益率水平来看，该股的净资产收益率在10% 以上，但仍未达到15%的理想投资收益及格线。当然，这与该公司资源中有 相当大一部分被用于研发高性能计算机有关，从这点上来看，这种收益率还 是可以接受的。 总之，该公司股票还是一个不错的投资标的，特别是考虑到该公司研发 的高性能计算机产品对国家具有重要的战略意义。 3. 中科曙光整体分析 从中科曙光的财务报表中还可以看到，截至2020年年底，该公司手中 的现金余额为80亿元左右。对于一家营收只有100亿元的企业而言，这种 现金余量还是非常多的，当然,这与该公司2020年实施了一次增发有关（47.49 亿元）。截至2020年年底，该公司的应收账款达到了 21.91亿元，预收账款（合 同负债）为13.35亿元。尽管应收账款偏高，但由于客户质量较佳，且高性 能计算机产品具有工程性质，存在延期付款的状况，因而可保证财务的安全 性。截至2020年，该公司的存货在27.81亿元左右，仍属于可控的水平。查 看该公司2020年的研发费用可知，该公司的年度研发费用为7.35亿元左右， 属于研发投入中等偏上的水平。 从整体上来看，该公司营收与净利润的快速增长是建立在市场需求快速 增长基础之上的。按照目前计算机行业的发展态势，未来对高性能计算机产 品和相关软件产品的需求可能会进一步放大，对中科曙光来说，这无疑是一 个大利好。同时，该公司在以下3个方面也具有很大的优势。 第一，背靠中科院，这是中科曙光拥有的最大的品牌优势。 第二，丰富的技术积累和人才储备，这点也源于该企业属于中科院系的 缘故。 第三，借着云计算、人工智能以及大数据的东风，中科曙光的业绩增长 空间十分广阔。 4. 中科曙光估值分析 以2020年年底的每股收益0.62元为基准，并以35%的净利润增长率计 算，2021年的每股收益为0.84元。作为高性能计算机领域的龙头企业，大 家可以考虑按照35倍市盈率来为股票估值（主要由于高性能计算机产品的 毛利率偏低），其2021年的股价预测值为29.40元。 下面来看一下中科曙光的日K线走势图。 如图所示,中科曙光的股价自2020年年中随着大盘暴涨而出现了 大幅走高的走势。2020年7月10日，股价创下53.98元的阶段高点，之后 开始振荡走低。2021年2月8日，该股收盘价为28.07元。通过之前对中科 曙光股价的估值分析可知，该股的合理价格应该在29.40元左右。也就是说， 截至2021年4月初，中科曙光的股价基本运行于估值附近，投资者可在股 价出现大幅下跌时择机入场。  二、晶圆代工制造龙头——中芯国际 中芯国际是国内芯片代工领域内非常具有代表性的企业，也是颇受市场 瞩目的企业。 中芯国际集成电路制造有限公司成立于2000年4月3日，主要从事集 成电路晶圆代工业务，以及相关的设计服务与IP支持、光掩模制造、凸块 加工及测试等配套服务，属于集成电路行业。公司主要产品及服务为集成电 路晶圆代工、设计服务与IP支持、光掩模制造及凸块加工及测试，公司是 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最 大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，主要为客户提供0.35 微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。 1. 基本产品线与盈利构成 中芯国际作为一家以集成电路晶圆代工业务为主的企业，其收入主要来自集 成电路等方面。下面来看一下中芯国际的产品销售与利润占比情况，如图所示。  从图中可以看出，中芯国际的整个收入主要来自两大门类，即集成电路 业务和其他业务。 其中，集成电路晶圆制造代工业务，占到了总营收的87.32%左右， 毛利率为21.81%,利润占比为80.06%,这是该公司名副其实的第一大 业务。 其他主营业务收入占比为10.87%,毛利率为42.47%,利润贡献率为 19.41%。其他业务的营收和利润占比都比较小。 从销售地区来看，境外销售收入占比超过了 35%,这说明该公司在国际 市场还是有一定竞争力的。 2. 中芯国际财务数据说明 先来看一下中芯国际之前几年的财务与收益数据情况，如表所示。  注：该公司2020年7月上市 中芯国际上市时间比较短，因此，对中芯国际的财务数据分析准确性可 能会有一定的折扣，投资者需要理解。基于已知的财务数据，大家可以获得 这样3个事实。 第一，从中芯国际历年的净利润增长数据可以看岀，该股最近几年的净 利处于高速增长时期，这与整个人工智能芯片行业的大发展有直接关系。同 时，由于人工智能产业为未来主要发展方向，且目前仍处于起步初期，未来 该股的净利有进一步走高的可能。 第二，从中芯国际的营收来看，到2020年，该股营收仍不足300亿元。 尽管在科创板已经是一个不错的数据了，但考虑该股所处的特殊赛道，以及 该企业所处的特殊位置，这种营收规模未来还有很大的成长空间。 第三，从该股的净资产收益率水平来看，该股的净利规模仍然较小，相 比该股的净资产，其收益率偏低也是可以理解的。 单从财务角度来看，中芯国际的情况并不能令人满意。不过，该股的成 长性和净利润增长率持续向好，可以极大地提升投资者的信心。 3. 中芯国际整体分析 从中芯国际的财务报表中还可以看到，截至2020年年底，该公司手中 的现金余额为641.92亿元左右。对于一家营收不足300亿元的企业而言，这 种现金余量还是非常充足的，这与该公司刚刚完成上市融资有关。 截至2020年年底，该公司的应收账款将近30亿元左右,存货为52亿 元左右，相对于该股的营收来说，还在可接受范围。特别是考虑行业的特殊性， 该企业必然需要有较多的存货。预收账款（合同负债）达到了 13亿元左右， 这说明该公司对下游企业控制能力较强。 2020年，该公司的研发费用为46.72亿元，这是一个相当高的数字，这 也从侧面说明该公司尚处于投入期。高额的研发费用，可以让人对该企业未 来的发展充满信心。 从整体情况来看，该公司尽管研发费用投入较高，但因刚刚完成上市融 资，足可以支持该公司几年内对资金的需求。由于该公司所处的赛道具有其 他企业不具备的优势，同时，考虑到该公司属于芯片代工领域，是国内市场 份额最高的企业，因而大家可以对其发展保持坚定的信心。 4. 中芯国际估值分析 针对中芯国际的成长情况，大家可以考虑按照PEG估值法进行估值。 从该股的净利增速来看，该股在科创板中属于典型的成长股。该股2020年 每股净利润为0.67元，净利增速为140%。若2021年能够达到50%的净利 增速,其每股收益为1.01元。按其50倍的市盈率来估值,则其股价为50.50元。 也就是说，50倍估值对应了 50%的净利增速，其PEG值仅为1,这是一个 相当保守的估值。其实，考虑该股所处的赛道以及在国内市场的地位，将 PEG值放大至2,也是可以接受的。不过，若考虑该股整体盘子较大，按照 当前的估值，市值已经将近4 000亿元，如将PEG值提升至2,则市值将逼 近8 000亿元，这显然是不科学的，因此，大家最多将PEG值调整至1.5, 对应股价为75.75元。 下面来看一下中芯国际的日K线走势图。 如图所示，2020年7月，中芯国际科创板上市后，经历了一波上升后，岀现了振荡下跌行情。其实，新股上市后的第一波上升与回调，也可以看作 是股票价值的一种回归。  2020年9月29日，该股最低价达到49.45元。其后，该股股价出现了 振荡盘整，到2021年6月份，该股股价整体上处于60元左右的位置。 通过之前对中芯国际股价的估值分析可知，该股股价的合理价格区间应 该在50.50元〜75.75元之间。也就是说，该股当前的价格基本处于大家预 估的价格区间下限，还是具有一定投资价值的。 三、安防领域核心资产——海康威视 海康威视是一家全球领先的以安防视频监控为核心的物联网解决方案提 供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，面向全球提供领先的 监控产品和技术解决方案。其产品包括硬盘录像机（DVR）、视音频编解码 卡等数据存储及处理设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器（DVS） 等音视频信息采集处理设备。该公司的视频监控产品销售规模连续数年居于 国内全行业第1位。 1. 基本产品线与盈利构成 海康威视作为监控视频领域内的龙头企业，其收入主要来自安防视频的 生产和销售业务。下面来看一下海康威视的产品销售与利润占比情况，如图所示。  从图中可以看岀，海康威视的整个收入以视频产品及视频服务为主，占 到整个收入的100%。也就是说，该公司的所有产品都是围绕安防视频展开的， 包括前端产品、中心控制产品、后端产品以及其他业务等。观察该公司的毛 利率水平可以发现，该公司整体毛利率水平达到了 46.53%,国内市场和国 外市场的毛利率趋于一致。这说明该公司产品在国际上仍具有较强的竞争能 力，否则也不会有这么高的毛利率。 观察该公司的地区销售额占比可以发现，外销占比为27.87%, 一方面 说明该公司深度参与了国际协作，另一方面也说明该公司的业绩可能会受 到国际贸易纠纷和汇率波动的影响。在中美贸易战中，海康威视也一度受到 波及。 2. 海康威视财务数据说明 先来看一下海康威视之前几年的财务与收益数据情况，如表所示。  从海康威视的财务数据情况来看，大家可以获得这样3个事实。 第一，从海康威视历年的净利润增长数据可以看出，该公司之前几年的 净利增速比较稳定，多年保持在20%以上。但在最近两年出现了回落，这与 国际形势的变化有一定的关系，也与企业营收规模过大有关。 第二，从海康威视的营收来看，2020年该企业的营收达到了 635.03亿元, 近年来增速开始减弱，这与该公司所处的行业有关。国内安防行业经过多年 的发展，目前已经进入了成熟期，企业再扩展营收势必变得非常困难。当然， 大家前面已经看到，海康威视还有相当大一部分国外市场，这有可能成为其 新的营收增长点。 第三，从该股的净资产收益率水平来看，该股净资产收益率一直都比较 高，2020年有所回落，但仍达到了 27%以上，这已经是非常难得的了，尤 其是考虑该企业的营收和净利已经达到了相当的规模之后。 3. 海康威视整体分析 从海康威视的财务报表中还可以看到，截至2020年年底，该公司手中 的现金余额为350亿元左右。对于一家营收规模达到630多亿元的企业而言， 这种现金余量非常充沛。截至2020年年底，该公司应收账款达到了 232亿元。 近年来，随着营收的增加，应收账款也同步走高，这是一个值得警惕的现象。 2020年的预收账款（合同负债）为21.61亿元，这说明该公司对下游企业的 控制能力非常不错。 截至2020年，该公司的存货价值为114.78亿元，属于较高水平,这与 最近两年的国际形势变化有关。查看该公司2020年的研发费用可知，该公 司的年度研发费用为63.79亿元左右，研发投入规模非常大，这在一定程度 上可以保证企业未来若干年的竞争力。 总体上来说，该公司的资产质量较佳，属于较佳的投资标的。 该公司在市场上被很多投资机构推崇，还有以下3个原因。 第一，公司的产品竞争力极强，国内市场占有率第一，且在国外同类产 品中也具有较强的竞争力，市场普遍看好其国际市场的扩张能力。 第二，尽管安防视频产品的行业天花板临近，但由于人工智能、物联网、 5G通信的发展，安防视频还有巨大的升级换代需求，这都给了海康威视较 大的想象空间。 第三，连年巨额的研发投入，也会为未来重新进入高速增长通道提供支持。 4. 海康威视估值分析 以2020年年底的每股收益1.45元为基准，并以10%的净利润增长率计 算，2021年的每股收益为1.60元。考虑该企业为行业龙头，赋予其30倍市 盈率的估值，则其所对应的股价为48元。若该股净利润增速为10%,那么 30倍市盈率对应的PEG值为3,这是一个偏高的水平，但相信海康威视有 望在几年内重新回到业绩快速增长的轨道上来。 下面来看一下海康威视的日K线走势图。  如图所示，从2020年下半年开始，随着大盘的振荡上升，海康威 视的股价出现了振荡上扬态势。该股股价在2021年1月下旬触及69.68元的 高位后开始振荡下行，2021年6月，该股股价徘徊于60元附近。 通过之前对海康威视股价的估值分析可知，该股股价的合理价格应该在 48元左右。也就是说，截至2021年6月，海康威视的股价位于估值上方较远。 出于投资安全考虑,最好在该股股价回调一定幅度后再分批建仓。 四、印制电路板领域核心资产——深南电路 深南电路是国内印刷电路领域的龙头股票，目前，华为是该公司的第 一大客户。深南电路股份有限公司的主营业务是印制电路板的研发、生产及 销售。公司主要产品有背板、高速多层板、多功能金属基板、厚铜板、高频 微波板、刚挠结合板、存储芯片封装基板（eMMC）、微机电系统封装基板 （MEMS）、射频模块封装基板（RF）、WB-CSP、FC-CSP,高速通信封 装基板、PCBA板级、功能性模块、整机产品/系统总装。 1. 基本产品线与盈利构成 深南电路作为印制电路板领域内的龙头企业，其收入主要来自印制电路 板、封装基板、电子装联3项主营业务。下面来看一下深南电路的产品销售 与利润占比情况，如图所示。  从图中可以看出，深南电路的整个收入以印制电路板为主，占到整个收 入的71.64%O封装基板、电子装联也占到了总收入的10%或以上。观察该 公司的毛利率水平可知，印刷电路板的毛利率最高，达到了 28.42%,封装 基板的毛利率为28.05%。相对于整个电子元器件领域，该公司的毛利率水 平还是具有一定优势的。 观察该公司的地区销售额占比可以发现，外销占比为26.72%O相比前 些年，外销占比相对减少，这与国内需求大幅增加有关。从未来的发展趋 势来看，随着国内相关产业的发展，深南电路的国内市场仍有进一步放大的 可能。 2. 深南电路财务数据说明 先来看一下深南电路之前几年的财务与收益数据情况，如表所示。 从深南电路的财务数据情况来看，大家可以获得这样3个事实。 第一，从深南电路历年的净利润增长数据可以看出，最近3年，该公司 的营收净利开始进入快速上升期，这与通信行业快速发展密切相关。  注：2017年、2018年该股都有分红、配股情况。 2020年因受疫情的影响，增速有所回落，但整体上仍保持了较快的增长。 第二，从深南电路的营收来看，该企业的营收始终保持较快的增速，即 使2020年也保持了较快的增长势头。 第三，从该股的净资产收益率水平来看，该股的净资产收益率一直都比 较高，最近两年都维持在20%以上，这说明该企业是一个较佳的投资标的。 3. 深南电路整体分析 从深南电路的财务报表中还可以看到，截至2020年年底，该公司手中 的现金余额为5.04亿元左右。对于一家营收116亿元的企业而言，这种现金 余量并不足，未来存在一定的融资需求。 截至2020年年底，该公司的应收账款（含应收票据）达到了 22.75亿元， 预收账款（合同负债）不到1亿元，这说明该公司对下游企业的控制能力还 不够强，存在一定的财务风险。截至2020年，该公司的存货为22.06亿元， 也属于较高的水平。查看该公司2020年的研发费用可知，该公司的年度研 发费用为6.45亿元，研发投入水平尚可。 总体上来说，该公司的资产质量一般，并不算是特别优秀。 该公司被市场上很多投资机构推崇，主要源于以下3点。 第一，公司的最终控股股东为国资委，属于正宗的“国家队”。 第二，公司的客户资源较佳，与国内领先的通信供应商具有良好的合作 关系，保证了企业未来的营收稳定。 第三，已经抢占了 “5G+封装基板”优质赛道，随着5G时代的来临， 公司业绩必然随之爆发。 4. 深南电路估值分析 以2020年年底的每股收益3元为基准，并以20%的净利润增长率 计算，2021年的每股收益为3.60元。若以40倍左右的市盈率计算，该 股2021年的合理估值应该在144元左右。若该股的净利润增速能够达到 20%,那么该股40倍市盈率所对应的PEG值仅为2,这也是一个比较合 理的水平。 下面来看一下深南电路的日K线走势图。 如图所示，深南电路的股价自2019年上半年随着大盘的反弹出现 了一波上攻走势。2020年7月9日，该股股价一度达到197.05元的位置。此后， 该股股价出现了振荡调整走势，到2021年7月上旬，该股股价运行于100 元附近。通过之前对深南电路股价的估值分析可知，该股股价的合理价格应 该在144元左右，这说明该股股价目前处于估值下方，投资者可考虑在股价 回调时建仓。 |
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