2023年2月份股票负面清单模型来了

 郑重声明，负面清单和金牛股票池仅供学术参考，不作为个人炒股依据，谨记证监会教诲：股票有风险，投资需谨慎。

本模型收录在《基本面量化投资策略：如何在股票市场获取超额收益》一书中，是第11章第5个模型。

大盘股2023年2月份负面清单如下：

序号	股票简称	申万行业	市值（亿元）
1	固德威	电气设备	500.68
2	派能科技	电气设备	474.72
3	国际医学	医药生物	261.65
4	京沪高铁	交通运输	2,416.04
5	凯赛生物	化工	381.00
6	德业股份	家用电器	833.19
7	海天味业	食品饮料	3,676.48
8	沪硅产业-U	电子	570.37
9	南网科技	电气设备	350.40
10	海南机场	房地产	528.99
11	和辉光电-U	电子	372.24
12	中航产融	非银金融	462.73
13	川投能源	公用事业	558.46
14	天岳先进	电子	363.97
15	国投资本	非银金融	438.21
16	国博电子	0	390.41
17	中无人机	0	336.22
18	湘财股份	非银金融	272.95
19	中国卫通	国防军工	527.63
20	锦浪科技	电气设备	690.67
21	中油资本	非银金融	752.20

整体股票2023年2月份负面清单如下：

序号	股票简称	申万行业	市值（亿元）
1	生意宝	传媒	55.55
2	恒信东方	通信	42.88
3	海峡创新	计算机	30.62
4	绿能慧充	综合	46.26
5	园城黄金	有色金属	35.79
6	中公教育	传媒	378.68
7	五矿资本	非银金融	242.90
8	宝塔实业	机械设备	80.39
9	哈投股份	非银金融	106.11
10	柘中股份	电气设备	61.38
11	莱茵体育	房地产	36.49
12	华鑫股份	非银金融	129.64
13	奥飞数据	计算机	69.86
14	名家汇	建筑装饰	44.10
15	乐通股份	化工	30.90
16	柳化股份	化工	28.35
17	云路股份	有色金属	114.24
18	新日恒力	化工	50.27
19	东尼电子	电子	166.71
20	迪威尔	机械设备	77.38
21	利源精制	有色金属	70.29
22	京蓝科技	公用事业	28.36
23	三超新材	机械设备	29.82
24	中路股份	综合	93.16
25	灿勤科技	通信	52.92
26	众泰汽车	汽车	228.11
27	首航高科	电气设备	93.93
28	华夏航空	交通运输	158.89
29	上海机电	机械设备	123.14
30	锋尚文化	休闲服务	74.35
31	海源复材	机械设备	49.79
32	光线传媒	传媒	240.56
33	国城矿业	有色金属	196.82
34	三安光电	电子	939.93
35	铭利达	0	244.01
36	青岛中程	电气设备	79.59
37	罗博特科	机械设备	66.43
38	上海机场	交通运输	1,505.53
39	金刚光伏	建筑材料	98.28
40	致远新能	机械设备	31.04
41	绿康生化	农林牧渔	95.15
42	湘财股份	非银金融	272.95
43	格力地产	房地产	186.43
44	国新健康	医药生物	95.35
45	三孚新科	化工	58.80
46	飞马国际	交通运输	63.60
47	乾景园林	建筑装饰	48.86
48	春秋航空	交通运输	589.18
49	节能铁汉	建筑装饰	65.77
50	神马电力	电气设备	76.08
51	民德电子	电子	57.14
52	深圳机场	交通运输	152.78
53	神雾节能	公用事业	30.72
54	中锐股份	建筑装饰	55.81
55	百纳千成	传媒	42.91
56	棒杰股份	纺织服装	54.30
57	康欣新材	轻工制造	40.87
58	华东数控	机械设备	31.76
59	电投产融	非银金融	248.18
60	西安旅游	休闲服务	34.80
61	特力A	汽车	85.22
62	台基股份	电子	37.71
63	西安饮食	休闲服务	85.80
64	信息发展	计算机	29.95
65	中毅达	建筑装饰	189.94
66	东望时代	传媒	42.21
67	华资实业	农林牧渔	27.50
68	华闻集团	传媒	51.13
69	华丽家族	房地产	45.51
70	上能电气	电气设备	170.13
71	云南锗业	有色金属	68.32
72	海力风电	电气设备	215.35
73	达志科技	化工	40.78
74	西仪股份	汽车	143.22
75	隆达股份	0	93.81
76	国投资本	非银金融	438.21
77	北京文化	传媒	32.93
78	沐邦高科	轻工制造	99.67
79	中无人机	0	336.22
80	中瓷电子	通信	216.30
81	迪哲医药-U	医药生物	200.69
82	铜牛信息	计算机	38.48
83	中铁装配	建筑材料	33.49
84	川大智胜	计算机	35.13
85	宝明科技	电子	89.47
86	中润资源	房地产	32.89
87	西域旅游	休闲服务	43.46
88	奥特迅	电气设备	33.83
89	海汽集团	交通运输	78.05
90	彤程新材	化工	199.22
91	保力新	电气设备	75.68
92	前沿生物-U	医药生物	56.15
93	金字火腿	食品饮料	42.26
94	云南旅游	休闲服务	72.59
95	深中华A	汽车	32.81
96	金时科技	轻工制造	37.95
97	思特威-W	0	188.40
98	长虹美菱	家用电器	48.82
99	同飞股份	机械设备	91.98
100	至正股份	化工	28.30
101	天岳先进	电子	363.97
102	大港股份	电子	117.29
103	辉丰股份	化工	35.73
104	桂林旅游	休闲服务	37.03
105	能辉科技	建筑装饰	61.71
106	华谊兄弟	传媒	74.36
107	湖南天雁	汽车	55.24
108	恒久科技	电子	42.52
109	惠程科技	传媒	32.37
110	长江通信	通信	34.12
111	奥维通信	国防军工	30.25
112	群兴玩具	轻工制造	38.98
113	中粮资本	非银金融	173.27
114	国际医学	医药生物	261.65
115	钢研高纳	国防军工	218.29
116	华天酒店	休闲服务	54.41
117	京沪高铁	交通运输	2,416.04
118	黄山旅游	休闲服务	86.29
119	兆新股份	公用事业	51.20
120	凯文教育	传媒	30.75
121	海南椰岛	食品饮料	60.28
122	上海电影	传媒	46.12
123	中银绒业	纺织服装	80.98
124	华民股份	机械设备	60.42
125	宝鼎科技	机械设备	69.87
126	大千生态	建筑装饰	26.72
127	克来机电	机械设备	53.04
128	益生股份	农林牧渔	152.91
129	贵广网络	传媒	185.08
130	宝馨科技	机械设备	87.27
131	德宏股份	汽车	58.68
132	沪硅产业-U	电子	570.37
133	中天金融	房地产	98.77
134	方邦股份	电子	44.95
135	宏微科技	电子	130.31
136	数据港	计算机	91.84
137	和辉光电-U	电子	372.24
138	美利云	轻工制造	105.75
139	安妮股份	轻工制造	48.51
140	农尚环境	建筑装饰	41.91
141	众信旅游	休闲服务	92.38
142	中南文化	传媒	59.55
143	合金投资	有色金属	33.77
144	英飞拓	计算机	146.00
145	国中水务	公用事业	47.12
146	东方材料	化工	72.86
147	中国稀土	有色金属	404.62
148	惠城环保	公用事业	34.77
149	峨眉山A	休闲服务	43.47

郑重声明，负面清单和金牛股票池仅供学术参考，不作为个人炒股依据，谨记证监会教诲：股票有风险，投资需谨慎。

这个清单是根据企业的上下游的行业地位和估值筛选出来的，主要筛选出来估值比较贵，并且在上下游博弈中的地位较差的企业。

这里选用企业价值比销售额作为估值指标。企业价值是用股票的总市值加上债务的总市值计算得来的。该估值指标反应创造现在的全部销售额需要使用多少全部资本。这里的资本包括全部股票和债券。

上下游行业地位可以用毛利率指标来衡量。一般来讲，如果上下游行业地位较差，那么对下游议价能力很差，产品定价不高；对上游议价能力也很差，产品制造成本高企。因此，毛利率不高。

在这两个指标衡量之下，我们选出来估值很高，并且毛利率非常低的股票。

估值很高，意味着在相同的销售额的情况下，投资者给出的价格过于昂贵。或者，可以反过来理解，同样的价格，投资者买到的销售额非常少。

毛利率低意味着企业上下游地位差，更意味着企业的净利润率空间有限。相同销售收入创造净利润总额的能力很差，因此，投资该企业的资本回报率不会太高。

两者结合，同样的价格，买到的企业的销售额不多，并且，销售额转化为净利润的能力很差。这样的企业，买过来何用。盈利能力不佳，估值还很贵，这种企业还是早早躲避为妙。

本模型净值走势图：

大盘股

蓝色曲线为过往22年大盘股票中负面清单股价走势；

红色曲线为过往22年大盘股股价走势；

黄色曲线为过往22年上证综指指数走势；

整体股

蓝色曲线为过往22年整体股票中负面清单股价走势；

红色曲线为过往22年整体股股价走势；

黄色曲线为过往22年上证综指指数走势；

关于负面清单，有以下几个说明事项：

一、负面清单的筛选标准：1，上下游受到挤压，影响到了企业的利润；2，价格过高导致估值过高。当满足前述两个标准时，股票将被列入负面清单。

反之，如果企业对上下游的影响力增强，议价能力增加，利润持续增加，或者，价格进入合理区间，该企业将被剔除出负面清单。

二、过去22年，大盘股负面清单的年复合收益率为-4.2%，低于大盘股的8.3%，总收益率为-61.2%，低于大盘股的469.9%。整体股票负面清单的年复合收益率为2.1%，低于整体股票的10%，总收益率为57.7%，低于整体股票的723.3%。

三、负面清单中的单个股票，在被列入负面清单之后，有可能继续上涨。根据回测发现，被列入负面清单的股票，三个月内巨幅下跌的概率约40%，六个月内巨幅下跌的概率约60%，一年内巨幅下跌的概率约80%。股票市场存在的非理性行为和一定的动量效应（一段时间内保持前期的上涨或者下跌趋势），使得前期昂贵的继续昂贵，前期便宜的继续便宜。因此，一年内负面清单中个股巨幅下跌的概率不能达到100%，这一点请读者见谅。有时候，再专业再理性的投资大师也干不过人性的冲动以及群体效应。（2020年上半年美国的散户们逼得对冲基金香橼资本巨亏90亿美元，还差点把它搞破产了，验证了市场的非理性和群体效应的威力。）

四、负面清单平均下跌值并不代表所有个股都下跌，也不代表跌幅都一致。可能有的个股跌得少，有的个股跌得多，有的个股几乎不跌，有的还继续上涨。对于下跌到位的，将在下一期中被移除，对于没有跌到位的，将继续保留在下一期的负面清单中，直到由于大跌或者基本面改善而被剔除。

获取上述清单的暗号是：负面清单

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