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今天我们一起盘下“消费”板块上市公司伊利股份的2022三季报表现出的核心财务特征。 1、公司业绩表现为增收不增利。 2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低的同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。 3、总资产回报水平降低，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为降低。 4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。 5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。公司通过债权融资，伊利股份持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。 6、公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。伊利股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。 7、资产规模有所扩张，资产配置并未聚焦业务，货币资金以及其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量较差。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。 下面是对伊利股份2022三季报关键特征的解读。 公司业绩表现为增收不增利。2022三季报伊利股份营业总收入8.47亿元，同比增速65%，毛利润4.43亿元，同比增速43%，核心利润2.66亿元，同比增速17%，净利润3.68亿元，同比增速80%。  拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。 从伊利股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金310.80亿元，经营活动净流入88.75亿元，投资活动净流出117.13亿元，筹资活动净流入111.04亿元，累计净流入80.30亿元，期末现金391.10亿元。经营活动具有一定的造血能力，但不足以覆盖投资活动对资金的需求。 从伊利股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金110.67亿元，经营活动净流入342.54亿元，投资活动净流出285.53亿元，筹资活动净流入230.03亿元，其他现金净流出6.61亿元，三年累计净流入280.43亿元，期末现金391.10亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。  经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。 伊利股份2022三季报经营活动现金净流入88.75亿元，较2022三季报减少35.44亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入342.54亿元。伊利股份经营活动现金净流入大幅度缩水。  自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。 伊利股份2022三季报战略投资资金流出120.58亿元，较2021三季报增加67.30亿元，增速126.32%，战略性投资的资金投入快速增长。伊利股份2020年报到本期战略投资资金流出257.81亿元，经营活动产生现金净流入342.54亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。  公司通过债权融资，伊利股份持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。 伊利股份2022三季报筹资活动现金流入1877.62亿元，全部来自债权流入。较2021三季报增加872.38亿元，增速86.78%，筹资活动现金流入快速增加。伊利股份2022三季报债务净流入184.70亿元，较2021三季报增加137.92亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。  资产规模有所扩张。2022年09月30日伊利股份总资产1252.95亿元，与2022年06月30日相比，伊利股份资产增加71.07亿元，资产规模有所增长，资产增速6.01%。资产配置并未聚焦业务，货币资金以及其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量较差。2022年09月30日伊利股份资产总额1252.95亿元，从合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，此外，货币资金占比较高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。 从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比36%，其他经营资产占比23%，无形资产占比13%。  总资产回报水平降低，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为降低。 2022三季报伊利股份ROE15.97%，较2021三季报减少8.36个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率7.09%，较2021三季报减少3.21个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.41倍，较2021三季报提高0.07倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。  资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日伊利股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，金融性负债占比明显降低，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。  毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低的同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。 2022三季报伊利股份经营资产报酬率16.07%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率7.78%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.37个百分点，降幅达14.96%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率2.06次，较2021三季报增加0.42次，增幅为25.81%，经营资产周转效率有所改善。  伊利股份2022三季报毛利率32.60%，与2021三季报相比，毛利率下滑4.21个百分点，毛利率降低。伊利股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。 投资流出增加，主要流向了战略性投资。伊利股份2022三季报的投资活动资金流出，战略性股权投资占比最大，占比54.67%，此外产能建设也占比较大。伊利股份2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比57.42%。  产能稳定。 2022三季报伊利股份产能投入49.69亿元，处置6.95亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入42.74亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例11.33%。 经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022三季报伊利股份经营活动与投资活动资金缺口28.38亿元，较2021三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入57.01亿元，无资金缺口。 公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报伊利股份筹资活动现金流入1877.62亿元，其中股权流入3.33万元，债权流入1877.62亿元，债权净流入184.70亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。 伊利股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日伊利股份金融负债率10.93%，较2021年09月30日降低12.92个百分点，金融负债水平降低。伊利股份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。 通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。 截至2022Q3，伊利股份在A股的整体排名下降至第405位，在乳肉制品行业中的排名保持在第2位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，伊利股份估值曲线处在偏低区间。 |
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