当你计算伯克希尔 2019 年的收益并扣除现金后，市盈率大约是 10 倍。
在零利率的情况下，合理的估值应该会带来 200% 的回报。伯克希尔是一项没有风险的投资，因为它是一个金融堡垒。在可预见的未来，它将继续以复利计算。沃伦·巴菲特喜欢说，在过去 50 年里，伯克希尔哈撒韦公司( Berkshire Hathaway，以下简称 BRK )的股价曾四次下跌，跌幅在 40% 至 60% 之间。在我们写这篇文章的时候，BRK 指数较近期高点下跌了 31%。这一下跌还没有包含在巴菲特的故事中，但它已经是一个重大的下跌，使得 BRK 非常便宜。 
分析伯克希尔并不复杂。你可以把它变得复杂，并详细讨论所有的持股情况，但这并不能回答投资 BRK 之前需要回答的重要问题。 - 谈到 BRK，市场缺少什么？婴儿和洗澡水一起被扔掉了吗?
BRK 的大部分业务与美国经济相关，由于大部分业务处于封锁状态，BRK 的业务将受到冲击。然而，我们必须看看 BRK 拥有什么，以及它将如何受到冲击。BRK 的股票市场投资组合在 2019 年年底是 2480 亿美元。考虑到市场的溃败，许多这样的公司都在走下坡路，因此 BRK 也在走下坡路。
然而，股票价格的波动对投资来说并不重要，企业的长期前景和收益才是最重要的。投资 BRK 不是为了股价，而是为了收益。2019 年，伯克希尔在十大股票市场投资组合中的收益份额为 83 亿美元。Source: 2019 Annual Report Berkshire Hathaway除了股市收益之外，我们还有来自未被列入 BRK 的企业的收益，BRK 拥有这些企业 100% 的股份。BRK 的保险、铁路、公用事业和其他业务在 2019 年额外盈利233 亿美元。我们不包括 570 亿美元的股市投资组合损益，因为这只是出于会计目的而披露的，而长期投资者并不真正关心这些。如果去年的会计收益 570 亿美元，那么今年将有 800 亿美元的损失。
BRK 的总收益为 83 亿美元，其中包括 BRK 在股票市场投资组合中持有的业务收益份额，以及来自自有业务的 23.3 亿美元，共计 316 亿美元。因此，我们可以得出结论，在经济景气的年份，BRK 将创造 300 多亿美元的收入。考虑到目前的情况，可能的经济放缓，BRK 的收益在 2020 年肯定不会接近 300 亿美元。然而，2021 年或 2022 年，甚至更久之后，这种情况可能会再次出现。这意味着，在目前的水平上，BRK 的市值为 3870 亿美元，如果我们将 316 亿美元的收益与市值分开计算，长期回报率为 8.1%。在过去的 10 年里，许多人一直在指责巴菲特，说他拥有太多的现金，他错过了很多机会，他对股东的伤害太大。不过，如果你仔细听听巴菲特和芒格一段时间以来的说法，你就会知道，他们的投资目标是能够长期复合的投资回报，而且在他们进行投资的那一刻，回报率至少为8%。 所以，首先，我们必须从市场资本中扣除 1000 亿美元。我不会扣除全部的 1240 亿美元，因为沃伦总是提到他需要大约 240 亿美元来应对潜在的保险灾难。通过从市值中扣除 1,000 亿美元，BRK 股东以 2,870 亿美元收购了一家收入为 316 亿美元、回报率为 11.1% 的公司。也很有可能巴菲特会非常喜欢上述回报，并在当前的水平进行大量回购，这将进一步增加股东的回报，因为目前的股价肯定低于巴菲特的内在价值估计。几个月前股价还高得多的时候，他就准备回购股票了，现在他肯定更乐意这么做了。
此外，他可能还会购买其他能带来长期良好回报的东西。投资 BRK 意味着投资一个金融堡垒，这个堡垒不是成本，但实际上是赚钱的。正如下面 2018 年致股东的信中所说，安全性和永不耗尽现金是巴菲特的信条，也是使BRK 成为一项无风险投资的原因，即使在当前这种情况下也是如此。
Source: 2018 Annual report如果美联储无限量的量化宽松政策导致通货膨胀，BRK 的处境将会更好，因为 BRK 的大部分业务都有定价权。在这种情况下，保险业务将受到损害，但其他保险公司将受到更大的损害，这意味着 BRK 将获得长期的市场份额。考虑到当前经济形势恶化的风险。如果说有一家公司能够经受住任何考验，那就是伯克希尔。因此，我认为投资者不应该担心持续经营。通过购买 BRK，你很可能会拥有一家在未来经济企稳时市盈率低于 10 的企业。有一个现金缓冲，它很可能被用来获得良好的回报，这样你就有了无限的复合增长。你在其他公司几乎找不到的特性。综上所述，BRK 是最好的无风险的长期投资之一，在这样的水平上能够提供良好的回报。看看这是否符合你的投资要求，以及BRK 是否是引导你实现财务目标的工具。无论发生什么，对 BRK 和巴菲特来说都是双赢的局面。 | 
